Kwartał Dudy pod znakiem niższych obrotów

Polski Koncern Mięsny Duda wygenerował w całym roku 2014 przychody na poziomie 1,69 mld zł, jeśli brać pod uwagę sumy skonsolidowane. To poważna kwota, niewątpliwie – ale jednak stanowiąca tylko 88,7 proc. obrotów z roku 2013 oraz 80,24 proc. przychodów z roku 2012, które wykraczały ponad 2,1 mld zł.

Rok 2014 przyniósł także zmniejszenie zysków, jak również marż EBITDA i EBIT (w niewielkim stopniu, np. ta druga osunęła się z 2,02 proc. do 1,88 proc.). Udało się natomiast lekko poprawić rentowność na czysto – z 1,2 proc. do 1,34 proc.

Naturalnie wypada spojrzeć na to, jak prezentuje się rok obecny – a ściślej: okres, o którym można już coś powiedzieć, czyli pierwszy trymestr. Wpierw jednak przypomnijmy, że PKM Duda to potężna grupa kapitałowa z branży mięsnej, skoncentrowana na mięsie wieprzowym. Samodzielnie prowadzi hodowlę świń, następnie ubój i produkcję mięsa, wyrób przetworów (np. konserw) – a w końcu sprzedaż hurtową. Formalnie działalność dzieli się na segmenty:

- mięso i wędliny (spółka PKM Duda S.A., dominująca, poza tym PKM Dziczyzna sp. z o.o., Hunter Wild GmbH, NetBrokers sp. z o.o. SK)
- trzoda chlewna (Agro Duda sp. z o.o., Bioenergia sp. z o.o., Agroferm sp. z o.o., Hodowca sp. z o.o., Pork Pro sp. z o.o. SK)
- zboża (Rolpol sp. z o.o., Agroprof sp. z o.o., Agro Net sp. z o.o., Plon sp. z o.o., Brassica sp. z o.o., PZZ Dystrybucja sp. z o.o.)
- działalność pozostała (Tigra Trans sp. z o.o., Tigra Trans sp. z o.o. SK, Bio Gamma sp. z o.o., Bio Delta sp. z o.o., Makton Nieruchomości sp. z o.o., Centrum Mięsne Makton sp. z o.o., Hunter Wild Polska sp. z o.o., Insignia Management sp. z o.o., Netbrokers Polska sp. z o.o., Pork Pro Polska sp. z o.o., Rosan Agro sp. z o.o., PF "MK" Rosana, Dom Handlowy ROSANA, Pieprzyk Rogatyń sp. z o.o., PP Świniokompleks Zoria).

Jest tego, jak widać, sporo. Każdy segment wypracował mniejszy lub większy zysk, natomiast sprzedaż dla klientów zewnętrznych największa była oczywiście w obszarze mięsa i wędlin (300,13 mln zł). Skonsolidowane kwartalne wyniki wyglądały tak:

Przychody okazały się niższe niż rok i dwa lata temu, wyniosły tylko 352,61 mln zł. W relacji rocznej to obniżka o 18,4 proc., w dwuletniej – o 23,5 proc. Skurczyły się też po raz kolejny zyski, w szczególności operacyjny zmniejszył się do 8,64 mln zł. Rentowności jednak w odniesieniu rocznym (dwuletnim też) trochę się poprawiły, wypracowano marżę EBIT na poziomie 2,45 proc. Wątpliwe jednak, by naprawdę rekompensowało to tak silną obniżkę obrotów i kwot zysków.

Pozytywem kwartału byly jednak dodatnie przepływy operacyjne netto, które wyniosły 9,9 mln zł, czyli były 4,5 razy wyższe niż poprzednio. Ogólny przepływ kwartalny był jednak silnie ujemny i ostatecznie w PKM notowano w finale marca 25,45 mln zł środków pieniężnych. To jednak znów można skontrować, przypominając, że rok wcześniej zasoby były znacznie niższe, podobnie jak wypłacalność natychmiastowa (wtedy 5 proc., teraz 11 proc.). Spójrzmy zresztą na pozycje bilansowe:

Majątek to przede wszystkim aktywa trwałe, ostatnio 463,15 mln zł. Złota reguła bilansowa nie jest przestrzegana, odpowiedni wskaźnik oscyluje w zakresie 0,75 – 0,8 pkt. Pozytywne jest to, że w porównaniu z marcem 2014 ograniczono zadłużenie kapitału własnego, poprawił się też wskaźnik płynności bieżącej, wybijając się ponad 1 pkt (zobowiązania, w ślad za bilansem z raportu, bierzemy wraz z odpowiednimi rezerwami).

Wśród czynników ryzyka zarząd wymienia m.in. pogarszającą się sytuację geopolityczną (mowa przede wszystkim o Ukrainie i Rosji – z tamtejszych sporów wynikają embarga oraz ogólny spadek handlu), kursy walutowe, a także ogólną sytuację w branży mięsnej, pracującej raczej przy niskich marżach.

Jeśli chodzi o I kwartał, to problematyczne było, jak czytamy, zamknięcie dla Polski wielu rynków poza UE – np. Chin, Tajwanu, Japonii czy Korei Południowej. Trzeba było szukać nowych rynków eksportu z powodu nadmiaru wyprodukowanego mięsa. Poza tym problematyczne jest to, że od kilku lat obniża się pogłowie trzody i loch w Polsce. Ubojnie są w związku z tym zmuszane do importu surowca z innych państw UE – i przez to uzależnione od wahań cen. Pewnym pocieszeniem jest, że w listopadzie 2012 roku pogłowie to już wstępnie się ustabilizowało.

Wolumeny sprzedaży w I kw. 2015 były podobne jak rok wcześniej, faktem jest natomiast, że ceny zbytu półtusz i elementów były niższe, stąd też spadek obrotów. Eksport wyniósł 44,3 mln zł, a to oznacza, że spadł o 33 proc. r/r. Udział procentowy eksportu wyniósł zatem 12,55 proc. ogółu obrotów.

Sama jednostka dominująca wypracowała 263,3 mln zł przychodów w I kw. 2015, zarazem zaś 1,98 mln zł zysku operacyjnego oraz 3,63 mln zł zarobku na czysto – i były to wyniki wyraźnie niższe niż rok wcześniej (np. wtedy notowano 335,15 mln zł obrotów i 8 mln zł zysku netto).

Nie można powiedzieć, by kurs akcji podążał w dół, ale wzrostów też nie ma. Od dłuższego czasu panuje konsolidacja, ostatnio próbowano ją przebijać dołem (testowano 6,30 zł, niżej mamy 6 zł jako wsparcie), ale się to nie powiodło. Tym niemniej odbicie nie wykracza na razie poza konsolidacyjne wahania, opór do pokonania to wciąż 7,40 zł. Wyżej mamy 8 zł i 8,20 zł.

B. Garga