Libet - sezonowość i inwestycje w rozwój

W pierwszym kwartale roku 2015 grupa kapitałowa, której przewodzi Libet, wygenerowała przychody skonsolidowane na poziomie 33,04 mln zł, co oznaczało wzrost w relacji rocznej o blisko 10 proc. Zwyżka ta była jednak szczególnie imponująca w skali dwuletniej, jako że w pierwszym trymestrze roku 2013 skonsolidowany obrót wyniósł tylko 10,09 mln zł.

Libet to przedsiębiorstwo, które zajmuje się produkcją i sprzedażą wyrobów budowlanych z betonu. Głównym elementem asortymentu jest kostka brukowa. Wyroby z oferty Libetu wykorzystuje się np. przy budowie wszelkiego rodzaju podjazdów, schodów lub tarasów. Produkty te oferowane są w trzech segmentach: premium, standardowym i przemysłowym. Marki, którymi Libet sygnuje swe wyroby, to np. Decco (kostka brukowa premium), Impressio (płyty tarasowe) czy Patio (płyta z kamieni naturalnych).

W badanym okresie (tj. w styczniu, lutym i marcu) do oferty wprowadzono blisko 80 nowych wyrobów, a poza tym podpisano umowę na wyłączną dystrybucję w Polsce produktów firmy Mirage z Włoch.

Spójrzmy tymczasem na rezultaty Libetu (domyślnie – skonsolidowane):

To, co może w skonsolidowanym bilansie poważnie niepokoić, to bardzo skromne zasoby środków pieniężnych – widzimy zresztą, że od dawna były one właśnie takie, rzędu kilkudziesięciu lub kilkuset tysięcy złotych. W istocie takie kwoty na ogół pokrywają 1 proc. (lub nawet mniejszą część) zobowiązań krótkoterminowych. Z drugiej strony, wskaźnik płynności bieżącej, który bierze pod uwagę całe aktywa obrotowe, nie wygląda źle – ostatnio notował poziom 1,34 pkt, całkiem przyzwoity, jedynie nieznacznie niższy od tego z marca 2014.

Grupa nie przestrzega złotej reguły bilansowej (aktywa trwałe przewyższają kapitał własny), natomiast pozytywem jest to, że kapitału tego nie przekracza pula zobowiązań (choć wskaźnik zadłużenia kapitału własnego powoli rośnie, ostatnio wyniósł 0,96 pkt).

Firma rozlicza się w taki sposób, że przychody jednostkowe (z uwagi na pozycję przychodów od jednostek powiązanych) formalnie są wyższe od obrotów całej grupy, co w pierwszej chwili trochę dziwi. Tak naprawdę jednak, po odliczeniu wspomnianej pozycji, jednostkowy obrót Libetu za I kw. 2015 to 30,24 mln zł. W wynikach skonsolidowanych widzimy 33,04 mln zł – i teraz zależność zdaje się być bardziej naturalna.

Przedsiębiorstwo poniosło w I kwartale straty EBIT i netto, co można złożyć w pewnej mierze na karb sezonowości (zima) – i co było powtórzeniem sytuacji z lat wcześniejszych. Mimo wszystko udało się jednak wypracować dodatni EBITDA, jakkolwiek niższy niż przed rokiem. Wyniki były może słabsze niż w I kw. 2014, ale na pewno dużo lepsze od tych z początków roku 2013.

Ostatecznie skonsolidowany rezultat netto Libetu za badany okres to blisko 4 mln zł poniżej zera, strata operacyjna to 3,5 mln zł. Oznaczało to ujemne rentowności rzędu -12 proc. oraz -10,6 proc.

Warto jednak pamiętać, że firma, poza sezonowością, ponosiła też np. koszty wprowadzenia do oferty produktów firmy Mirage, a także inwestowała w szkolenia dla brukarzy, zachęcając ich w ten sposób (pośrednio) do zakupu swych wyrobów. Dodajmy, że spółka prowadzi też sieć punktów sprzedaży o nazwie Platinium, gdzie rozprowadza się produkty z górnej przegródki cenowej. Obiektów takich jest już 50 na terenie kraju.

Minusowy pierwszy kwartał nie powinien nas martwić. Oto bowiem w latach 2013 i 2014, mimo ujemnych kwot na początku, całe okresy 12-miesięczne kończyły się na plusie. W istocie lata 2010, 2011 i 2012 także obyły się bez strat rocznych.

W roku 2014 odnotowano prawie 270 mln zł obrotów, 17,9 mln zł EBIT i ostatecznie 8,9 mln zł zysku netto.

Mimo że Libet to niewątpliwie solidne przedsiębiorstwo, to jednak na wykresie kursu akcji od późnej jesieni roku 2013 mamy w zasadzie trend spadkowy. Maksima z listopada 2013 to 3,71 zł, dołek z grudnia 2014 to już 2,25 zł. Obecnie ceny są powyżej tego dołka, niemniej ogólna tendencja nie została przebita. Taki optymistyczny scenariusz wymagałby przebicia przynajmniej linii 2,80 zł, wyżej zaś 2,88 – 2,90 zł, a najlepiej po prostu 3 zł, co byłoby naprawdę mocnym potwierdzeniem. Ostatnio wybroniło się wsparcie na 2,42 zł.

B. Garga