Pod napięciem - zyski i obroty

ZPUE to grupa kapitałowa, która siedzibę ma w miejscowości Włoszczowa. Przedsiębiorstwo prowadzi produkcję urządzeń wykorzystywanych przy budowie linii wysokiego napięcia oraz ogólnie w elektroenergetyce. Mowa m.in. o takich wyrobach jak kontenerowe stacje transformatorowe, rozdzielnice średniego i niskiego napięcia czy słupy transformatorowe. Firma oferuje też rozmaite usługi, w tym np. kompleksową realizację instalacji elektroenergetycznych, w tym dla instytucji publicznych.

Nawet jedna akcja ZPUE to na GPW niemały wydatek, w porównaniu z cenami papierów wielu innych przedsiębiorstw. Kurs wynosi ostatnio ok. 320 zł. W gruncie rzeczy to jednak cena relatywnie niska, jeśli brać pod uwagę dane historyczne. Oto bowiem jesienią 2013 roku wykres sięgał zakresu 470 – 490 zł. Obecne wartościowania to efekt odbicia od wsparcia w zakresie 270 – 271 zł. Wstępnie wydaje się, że najsłabszy czas akcje mają za sobą, ale potwierdzeniem tego byłoby dopiero wybicie ponad opór przy 334 – 334,65 zł, a następnie dojście do 350 zł.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane ZPUE z lat 2010 – 2014:

544,2 mln zł – takie obroty wygenerowało całe przedsiębiorstwo w roku ubiegłym. Kwota była znakiem dynamiki rocznej na poziomie 13,44 proc. Także i w kilku latach wcześniejszych widzieliśmy solidne zwyżki obrotów. Średnia z lat 2010 – 2014 to 434 mln zł. Przeciętny zysk netto  to 28,2 mln zł, średnia z marż netto to 6,31 proc. Rok 2014 dał rentowności nieco niższe niż 2013, ale w każdym razie w całym pięcioleciu firma ani razu nie była na minusie.

Oto dane bilansowe wraz z tymi za 31 marca 2015:

W majątku przeważają aktywa trwałe, przy czym obrotowe są wystarczająco duże, by wskaźnik płynności bieżącej wynosił 1,7 pkt pod koniec marca 2015 (1,53 pkt rok wcześniej). Zaznaczmy, że w tabeli wyników ZPUE prezentujemy zobowiązania bez rezerw, ale po ich uwzględnieniu wskaźnik płynności bieżącej i tak przekraczałby 1 pkt. To z teoretycznego punktu widzenia przyzwoity wynik.

Pozytywne jest też to, że w ciągu roku przedsiębiorstwo powiększyło zasoby swoich środków pieniężnych, w szczególności dodatnie przepływy dał sam I kwartał 2015. Na mocnym plusie były przepływy operacyjne (24 mln zł). Wypłacalność natychmiastowa wyniosła 20 proc. (wobec 10 proc. rok wcześniej).

Grupa kapitałowa przestrzega złotej reguły bilansowej, bo kapitał własny jest większy niż aktywa trwałe, poza tym zresztą jest on większy niż ogół zobowiązań, w tym również po wliczeniu do nich rezerw i rozliczeń międzyokresowych.

Oto przychody i zyski za I kw. 2015:

Obroty grupy wyniosły 95,4 mln zł, w skali rocznej wzrosły więc o 4,27 proc. Skurczył się natomiast zyski, w szczególności wynik netto zamknął się kwotą 478 tys. zł, czyli jego rentowność wyniosła raptem pół procent. Rok temu było to 2,92 proc., dwa lata temu 4,43 proc. Spadły też marże EBITDA i EBIT. Podobne procesy widzimy w rezultatach samej tylko jednostki dominującej (wypracowała 76,16 mln zł przychodów, rentowność operacyjna zmniejszyła się z 2,8 proc. do 1,84 proc.).

Jakie były ostatnie czasy w oczach zarządu? Jeśli chodzi o rok 2014, to w okresie tym ZPUE, jak czytamy, umacniała pozycję w "najważniejszych segmentach wyrobów", przez co należy rozumieć "kontenerowe stacje transformatorowe, rozdzielnice średniego napięcia i aparaturę łączeniową SN". Problematyczny był kryzys ukraiński, ale firma i tak poprawiała swoją pozycję w kraju i za granicą, "uzyskując wyniki odwrotne do koniunktury gospodarczej". Dokonano też zakupu przedsiębiorstwa Energa-Operator Produkcja sp. z o.o. w Kaliszu oraz drugiego, mianowicie Przedsiębiorstwa Wielobranżowego Energetyki "Elektroinstal" sp. z o.o. z Raciąża. Sprzedawcą tych podmiotów była Grupa Energa.

Pierwszy kwartał upłynął bez zdarzeń nietypowych. Tradycyjnie był to czas relatywnie słabych przychodów i wyników, a to z uwagi na sezonowość (inna rzecz, że były one niższe niż w analogicznych okresach lat ubiegłych, a to już trochę niepokojące).

Głównym akcjonariuszem ZPUE jest Koronea Investment s.a.r.l. (kontrolowana przez Bogusława Wypychewicza, szefującego radzie nadzorczej ZPUE). Podmiot ten ma 61,13 proc. głosów na WZ i 50,03 proc. akcji. Wśród inwestorów mamy też Aviva Investors Poland (5,03 proc. na WZ, 6,47 proc. w kapitale) oraz MetLife PTE (11,94 proc. i 15,35 proc.).

Kamil Kiermacz