Projprzem i częściowa zmiana podejścia

Projprzem to grupa kapitałowa, która funkcjonuje w trzech segmentach rynkowych, czy też wspiera się na trzech filarach. Po pierwsze, produkuje systemy przeładunkowe. Po drugie, wytwarza konstrukcje stalowe. Po trzecie, świadczy ogólne usługi z zakresu budownictwa przemysłowego. Na przykład wznosi sortownie, budynki handlowe, obiekty wojskowe itp.

Rok 2014 zakończył się dla przedsiębiorstwa stratami skonsolidowanymi na poziomach EBIT i netto. Ostatni rok, w którym wyniki te były ujemne, to rok 2010 (wtedy notowano też EBITDA niższy od zera). Faktem jest jednak, że straty za rok 2014 były znacznie mniejsze, tak bezwzględnie, jak i w relacji do przychodów. Spójrzmy zresztą na rezultaty:

Przychody za rok 2014 (w kwocie 164,07 mln zł) były o 3 proc. wyższe niż rok wcześniej, ale zarząd przyznał, że nie przełożyło się to na wzrost rentowności segmentów firmy. Co więcej, mieliśmy pewną dozę samokrytyki w liście prezesa do akcjonariuszy, przyznano w nim bowiem, że sytuacja na rynkach zbytu była korzystna, a jednak problemem okazał się błędny system zarządzania grupą i niewłaściwa strategia.

W obszarze przeładunków obroty w roku 2014 spadły o 4,2 proc., do 80,76 mln zł, głównie z powodu obniżki na rynku niemieckim. W Rosji utrzymano wolumen, ale przy mniejszej rentowności. W konstrukcjach stalowych przychody za rok 2014 utrzymały się na poziomie z roku 2013, zaś portfel klientów poszerzono o nabywców nie pochodzących z Niemiec. W budownictwie obroty zwiększyły się o 27 proc. r/r. W segmencie tym firma nie działa już jako generalny wykonawca, filar budowlany ma raczej wspierać sektor konstrukcji stalowych w zakresie, jak czytamy, "usług projektowych i montażu". Projprzem wziął się też za organizację spółki zależnej w Turcji.

A teraz spójrzmy na I kw. 2015:

Niestety, na razie przychody okazały się niskie w porównaniu z tymi sprzed roku. Widzimy jednak, że kwota 26,63 mln zł była porównywalna z tym, co przedsiębiorstwo zaprezentowało dwa lata temu. W każdym razie początek roku 2015 był o tyle lepszy od analogicznych okresów lat 2013 i 2014, że pozwolił na wypracowanie dodatnich, choć skromnych, wartości EBITDA, EBIT i netto. Marża EBIT wyniosła 0,27 proc., netto zaś 0,55 proc., rok wcześniej notowano -3,05 proc. oraz -3,07 proc.

Mimo wszystko, przepływy operacyjne były ujemne (-3,14 mln zł), nawet jeśli były nieco bliżej zera niż rok temu (wtedy notowano -5,4 mln zł). Ogólnie suma środków pieniężnych w kwartale spadła, zmniejszyła się też w ciągu roku (z 21,15 mln zł do 10,22 mln zł), jakkolwiek trzeba przyznać, że nadal wypłacalność natychmiastowa jest dość wysoka w porównaniu z wieloma innymi firmami – i wynosi 0,34 pkt. Wysoki jest też wskaźnik płynności bieżącej (2,57 pkt), ten zresztą w ciągu roku i kwartału wzrósł – a to dzięki silnej redukcji zobowiązań krótkoterminowych.

Projprzem jako grupa zachowuje złotą regułę bilansową. Poza tym nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem aktywów lub kapitału własnego – wskaźnik zadłużenia tej ostatniej wielkości to tylko 0,35 pkt, a przecież spokojnie mogłaby to być (z teoretycznego punktu widzenia) relacja 1:1.

W drugiej połowie grudnia 2015, po testowaniu wsparcia przy 5 zł, na wykresie zaczął się w końcu rozwijać trend wzrostowy, który zastąpił wcześniejsze, długotrwałe spadki. Poziomem oporu jest teraz linia 9 zł, wydaje się jednak, że jej przebicie jest realne, o ile nie dojdzie do jakiegoś znacznego pogorszenia się fundamentów. Wsparcia to 8 zł i 7,75 zł, niżej okolica 7,05 zł. Wskaźnik POS daje sygnał kupna.

Dodajmy jeszcze, jeśli chodzi o inne informacje, że Projprzem w badanym okresie sprzedał pewne aktywa nieoperacyjne, mianowicie nieruchomość w Bydgoszczy (zysk 205 tys. zł), poza normalną działalnością świadczyła też usługi najmu pomieszczeń biurowych tudzież dzierżawy  gruntów i budynków. W segmencie przeładunków nastąpił wzrost obrotów o 4,1 proc., w konstrukcjach stalowych o 70,4 proc. W budownictwie przemysłowym obroty obniżyły się z 22,8 mln zł do dużo mniejszej kwoty 3,46 mln zł – ale to skutek zmiany strategii czy też profilu działania w tym obszarze (rezygnacja z pełnienia roli generalnego wykonawcy). W przyszłych trymestrach firma spodziewa się m.in. dalszego zwiększania rentowności segmentu przeładunków. Poza tym udało się jej obniżyć wyraźnie koszty sprzedaży i zarządu. Za strefę dużego potencjału zarząd, mimo wszelkich tamtejszych problemów, nadal uważa Rosję.

B. Garga