Siła Herkulesa i jej trzy filary

Grupa Herkules składa się ze spółki dominującej i trzech wspierających ją filarów, czyli spółek Gastel Hotele sp. z o.o. (kontrolowana w 98,75 proc.), Gastel Prefabrykacja S.A. oraz Viatron S.A. Gwoli ścisłości, trudno mówić, by akurat spółka Gastel Hotele wspierała jednostkę dominującą, ponieważ podmiot ten nie prowadzi już faktycznej działalności. W istocie władze grupy kapitałowej wciąż noszą się z zamiarem sprzedania tej spółki.

Ale to nie wszystko. Herkules rozważa też wyłączenie działalności produkcyjnej podmiotu Gastel Prefabrykacja z działalności grupy. Prefabrykacja ma, jak czytamy w jednym z komunikatów Herkulesa, "ugruntowaną pozycję rynkową oraz stabilne relacje z odbiorcami". Dzięki pozyskaniu partnera bankowego ma "niezależność finansową oraz rezerwy na ewentualne potrzeby inwestycyjne", a do tego wyniki i płynność "na satysfakcjonującym" tudzież "bezpiecznym" poziomie. Herkules myśli o sprzedaniu akcji tego podmiotu. Wcześniej w grę wchodziło wprowadzenie go na NewConnect (na "małym parkiecie" funkcjonuje np. inna spółka z grupy, tj. Viatron). Na razie jednak procedura ta została wstrzymana.

Wyprowadzenie Prefabrykacji z grupy ma wynikać z tego, że Herkules chce skoncentrować się na swej głównej działalności, którą jest wynajem sprzętu budowlanego, w szczególności dźwigów i żurawi. Tymczasem Gastel Prefabrykacja produkuje żerdzie energetyczne, kontenery telekomunikacyjne i maszty strunobetonowe.

Co do Viatronu, to niedawno dokonano płatności ostatniej raty za zakup akcji tej spółki od firmy Cresco Financial Advisors sp. z o.o. Rata wyniosła prawie 1,35 mln zł. Viatron świadczy usługi kompleksowego montażu turbin wiatrowych, głównym odbiorcą jest przy tym duńska firma Vestas Wind System A/S. W roku 2014 Viatron zainstalował 43 obiekty, notując 7,5 mln zł przychodów.

Inna wiadomość z kręgu firmy Herkules to ta o dywidendzie. ZWZ zdecydowało już o wypłacie 6 groszy na akcję w dniu 11 września (dniem praw będzie natomiast 28 sierpnia).

Przypomnijmy skonsolidowane wyniki Herkulesa z lat 2009 – 2014:

Przychody na poziomie 124,01 mln zł to rezultat z roku ubiegłego. Dynamika była więc wysoka, wyniosła 24 proc., obroty były też wyższe niż w latach wcześniejszych. Ani razu od roku 2009 nie notowano strat. Zysk operacyjny za rok ubiegły to niemal 16,6 mln zł, marża mu odpowiadająca wyniosła 13,36 proc., zaś rentowność netto 8,07 proc. - i były to rentowności dużo wyższe niż rok wcześniej.

Zobaczmy teraz, jak sprawy się miały w I kw. roku 2015. Podajemy oczywiście także dane porównywalne, a do tego – pozycje bilansowe i podstawowe wskaźniki na nich oparte:

28,82 mln zł – takie obroty wypracowała grupa kapitałowa Herkules u progu roku 2015. To naprawdę sporo – o prawie 45 proc. więcej niż rok wcześniej, o 33,8 proc. więcej niż dwa lata wcześniej.

Wyraźnie wzrósł też EBITDA, choć jego marża była niższa niż 2 lata temu i tylko trochę wyższa niż rok wcześniej. Rentowność operacyjna wzrosła z 3,11 proc. w I kw. 2014 do 6,7 proc., ale w początkach roku 2013 było to ponad 12 proc. Wreszcie marża netto wyniosła 2,09 proc., a zysk 603 tys. zł.
Kwartał dał przedsiębiorstwu lekko ujemne przepływy pieniężne, ale te z samej działalności operacyjnej były na szczęście dodatnie (5,5 mln zł). Wypłacalność natychmiastowa pozostała na poziomie sprzed trzech miesięcy, wynoszącym 8 proc. Płynność bieżąca jest, jak się wydaje, zbyt niska – ostatnio nie sięga już nawet 0,8 pkt, czyli zobowiązania bieżące są większe niż aktywa obrotowe. Ogólnie jednak w sumie bilansowej przeważają aktywa trwałe, zwłaszcza rzeczowe. Co do złotej reguły bilansowej, to nie jest ona przestrzegana. Jeśli chodzi o zadłużenie kapitału własnego, to poziom 0,94 pkt jest całkiem przyzwoity.

A zatem nie wszystkie wskaźniki są rewelacyjne, nie można też jednak powiedzieć, by przedsiębiorstwo zdradzało jakieś dramatyczne problemy.

Przychody podmiotu Gastel Prefabrykacja za kwartał to 5,42 mln zł, przychody Viatronu to 1,6 mln zł. Pierwsza z tych spółek miała 30 tys. zł zysku netto, druga 13 tys. zł straty.

Na wykresie mamy nadal długoterminowy trend zwyżkowy (wykres podajemy tu w skali liniowej, przy logarytmicznej trend jednak też jest widoczny). Dobrym interesem byłoby kupno papierów np. dwa lata temu, po ok. 1,20 zł, by sprzedać je teraz – gdy kurs sięga nawet 4,22 zł. Zasadniczo trend może jeszcze być kontynuowany, jakkolwiek na razie wyrysuje się zapewne korekta, co skłania do myślenia o wsparciach na 4 zł, 3,67 zł, 3,41 zł, może nawet ok. 3,08 – 3,10 zł.

B. Garga