Czujniki, mierniki i rezultaty

Firmy, które będziemy omawiać, zajmują się produkcją aparatury pomiarowej, aczkolwiek do pomiaru ich rezultatów finansowych trzeba skorzystać z innych narzędzi – takich jak analiza techniczna wykresów czy analiza wskaźnikowa.

Narzędzia oferowane przez Apator, Aplisens, Sonel i Introl mają rozmaite zastosowanie, zresztą każde z tych przedsiębiorstwa ma trochę inny profil działalności. Na przykład grupa Sonel (w skład której, co jest dość ciekawe, wchodzi m.in. podmiot z rynku indyjskiego) wytwarza aparaturę do pomiaru natężenia oświetlenia, jakości zasilania czy oporu prądu. W asortymencie są też kamery termowizyjne czy lokalizatory kabli.

Apator wytwarza urządzenia badania parametrów wody, ciepła, energii elektrycznej i gazu, poza tym oferuje klientom systemy sterowania, a nawet urządzenia górnicze. Aplisens produkuje różnego rodzaju mierniki, zasilacze, czujniki i przetworniki ciśnienia, zaś grupa Introl ma bardzo złożoną działalność, obejmującą szeroki obszar branży elektromaszynowej. Nas przedsiębiorstwo to interesuje przede wszystkim z powodu spółki Introl sp. z o.o., skoncentrowanej na aparaturze pomiarowej.

Porównamy wyniki z I kw. 2015 roku i analogicznych okresów lat 2013 i 2014, przy czym domyślnie będziemy brać pod uwagę rezultaty skonsolidowane:

Największe przychody w kwartale wygenerowała grupa kapitałowa Apator – i było to blisko 181 mln zł. Drugie miejsce, a poniekąd i drugi, niższy rząd wielkości – to Introl, tu mamy 83,82 mln zł. O ile zresztą w Apatorze przychody wzrosły o 17,55 proc. r/r, o tyle w Introlu doszło do spadku o ponad 28 proc. Inna rzecz, że to, co wypracowano, zbliżone było do sumy z I kw. 2013. Wygląda więc na to, że obroty ze stycznia, lutego i marca 2014 były nadzwyczaj, nietypowo wysokie. Przyjęcie takiej interpretacji pozwoliłoby trochę zrelatywizować redukcję wpływów za I kw. 2015.

Trzecie i czwarte miejsce to Sonel (20,7 mln zł) i Aplisens (18,24 mln zł). W obu przedsiębiorstwach przychody się zwiększyły, ale w Sonelu – wyjątkowo mocno, o niemal 86 proc. Warto dodać, że pomyślnie rozwija się działalność indyjskiej odnogi tego przedsiębiorstwa. Sprzedaż wygenerowana przez podmiot indyjski stanowiła 6,3 proc. sprzedaży całej grupy, a w dodatku przyniosła ona zysk netto na poziomie 44 tys. zł. Tak naprawdę jednak zwyżka obrotów skonsolidowanych była zasługą przede wszystkim jednostki dominującej (w której obrót wzrósł z 11 mln zł do 19,53 mln zł).

Zarówno w tym roku, jak też rok i dwa lata temu, I kwartał dla każdego z przedsiębiorstw kończył się na plusie – nie notowano strat. Liderzy rentowności netto w styczniu, lutym i marcu 2015 to Aplisens (13,92 proc.) oraz Sonel (13,35 proc.). Firmy te notowały też najlepsze marże operacyjne (odpowiednio 17,15 proc. i 14,75 proc.). Najniższe rentowności miał Introl, ale godne uwagi jest to,że w relacji rocznej uległy one mocnej poprawie – np. marża EBIT wzrosła z 5,43 proc. do 7,7 proc., netto z 3,6 proc. do 7,72 proc.

Spójrzmy teraz na dane bilansowe grup kapitałowych:

Największe aktywa prezentuje oczywiście Apator – to 735,83 mln zł. Największy zwrot z aktywów (ROA) za I kw. 2015 miała jednak grupa Sonel i było to 3,41 proc. (jeśli liczyć ten wskaźnik jako iloraz zysku za badany okres oraz pozycji bilansowej na koniec poprzedniego roku kalendarzowego). W kategorii ROE wygrywa jednak, co ciekawe – Introl. W roku 2014 rozpatrywanym jako całość najwyższe wartości ROE i ROA miał natomiast Apator (26,02 proc. i 16,20 proc.).

Sonel ma bardzo wysoką płynność bieżącą – a zaznaczmy tu, że w zgodzie z nomenklaturą z raportu przedsiębiorstwa przez zobowiązania krótko/długo-terminowe tej firmy rozumiemy w tabelce zobowiązania bez rezerw. Nawet jednak dodanie rezerw niewiele pogorszyłoby dane.

W ogóle zresztą we wszystkich czterech grupach wskaźnik płynności bieżącej sytuuje się dość wysoko, w Aplisensie to nawet 5,40 pkt, czyli więcej niż w Sonelu. Wynik Introlu (1,47 pkt) jest najsłabszy, ale z teoretycznego punktu widzenia i tak niezły. Introl i Apator mają przy tym relatywnie niską wypłacalność natychmiastowa, najlepsza jest ona w Sonelu (gdzie zasoby środków pieniężnych grubo przekraczają pulę długów bieżących, co jednak wcale nie jest zjawiskiem koniecznym).

Wszystkie badane grupy zachowują złotą regułę bilansową, jakkolwiek w Apatorze odpowiedni wskaźnik jest najniższy (1,07 pkt) i w poprzednich okresach czasami schodził poniżej 1 pkt. Przestrzeganie złotej reguły oznacza, przypomnijmy, że aktywa trwałe są pokryte kapitałem własnym.

W firmach (grupach) Introl i Sonel badany okres był czasem wzrostu zasobów pieniężnych, w dwóch pozostałych doszło do redukcji posiadanych środków.

W połowie marca zakończyła się długotrwała konsolidacja na wykresie Sonelu. Notowania wystrzeliły do góry, przebito okolicę 8 – 8,20 zł, a następnie poziom 8,50 zł, uformował się trend zwyżkowy. Zasadniczo trwa on nadal i kilka dni temu zdołał się obronić, jakkolwiek maksima zaliczono jeszcze wcześniej i było to 12,02 zł. Sesja piątkowa (z 12 czerwca) nie doprowadziła do powrotu ponad linię 11,50 zł, zamknięcie nastąpiło nieco niżej, świeca była spadkowa, wskaźnik %R jest w fazie wykupienia. Sugeruje to niekoniecznie zmianę trendu, ale być może korektę w kierunku 11 zł.

Akcje Apatora od połowy maja, gdy jeszcze dobijano do (prawie) 46 zł – tanieją. Ostatnie zamknięcie to 38,61 zł, piątkowa sesja była spadkowa. Jeśli nie nastąpi dziś odbicie, to pewną nadzieję daje dopiero poziom 36 zł, tam też można (z grubsza) poprowadzić linię trendu zwyżkowego, który zaczął się w sierpniu 2014 (o ile rynek będzie ją respektował).

Na wykresie Aplisens mamy od końca lutego rodzaj konsolidacji. Poziomy oporu to (w jej obrębie) 13,15 zł, 13,35 zł i 13,50 zł, a wyżej 13,80 zł, poziom ograniczający konsolidację to 12,65 zł, niżej mamy 12,29 zł, 12,02 zł i 11,70 zł. Obecnie notowania są przy dolnym ograniczeniu trendu bocznego.

I wreszcie Introl – tu w bardzo długim terminie można mówić o tendencji wzrostowej, ale od jesieni 2014 wykres jest skonsolidowany na relatywnie wysokich poziomach. Maksima to 9,95 zł, choć bardziej realistyczne jest mówienie o oporze na 9,70 zł, wsparcia zaś mamy przy 9,22 zł, 9 zł oraz 8,80 zł.

Kamil Kiermacz