Forte - siła branży meblowej

Na wykresie kursu akcji Forte nadal mamy trend wzrostowy, choć można powiedzieć, że podczas ostatnich sesji jest on testowany, nie po raz pierwszy zresztą. Wydaje się jednak, że dopiero po zejściu poniżej 55,30 zł, w kierunku 54 zł (dołek z 8 kwietnia) moglibyśmy mówić o wyraźnym przebiciu trendu. Wówczas wsparciem stałaby się być może dość charakterystyczna linia 50 zł, niżej mamy 48,20 zł, 46,04 zł i 42,42 zł.

Poziomy oporu to 60 zł i 62,40 zł – ten drugi wyznaczany jest przez maksima z 12 marca bieżącego roku.

Forte to, jak wiadomo, grupa kapitałowa z branży meblarskiej, jedno z największych i najważniejszych takich przedsiębiorstw na rynku polskim. Spółka dominująca posiada cztery oddziały krajowe, a poza tym także kilka spółek zależnych (konsolidowanych), są jednak też podmioty wyłączone z konsolidacji.

Cała grupa wygenerowała w roku 2014 skonsolidowany zysk netto na poziomie 75,15 mln zł przy 822,4 mln zł przychodów. Rentowność była równa 9,14 proc., rok wcześniej notowano 8,7 proc. Marża operacyjna wzrosła z 10,87 proc. do 11,38 proc. Warto zauważyć, że w całym okresie 2008 – 2014 (a taki ostatnio badaliśmy) przedsiębiorstwo ani razu nie miało straty – czy to netto, czy EBIT, czy EBITDA.

Spójrzmy na najnowsze wyniki skonsolidowane:

Jak widać, czołowy wpływ na wyniki ma spółka dominująca. W każdym razie grupa wygenerowała w styczniu, lutym i marcu 255,77 mln zł przychodów, czyli 120,6 proc. sumy sprzed roku i 163,4 proc. kwoty notowanej dwa lata temu.

Z roku na rok powiększają się też w ostatnich czasach zyski pierwszego kwartału (roczne też). Na przykład w badanym okresie odnotowano 32,5 mln zł wyniku operacyjnego, wobec 27,9 mln zł rok wcześniej. Faktem jest jednak, że potencjał wzrostu rentowności już wyhamowuje – spadła ona (operacyjna) z 13,15 proc. do 12,7 proc., marża netto netto natomiast z 10,95 proc. do 9,82 proc.

W bilansie wskaźniki są jednak generalnie bardzo pozytywne. Przedsiębiorstwo bez problemu zachowuje złotą regułę bilansową (kapitał własny pokrywa aktywa trwałe), wskaźnik płynności bieżącej sytuował się ostatnio na 3,32 pkt, czyli na poziomie bardzo dobrym (zobowiązania podajemy już wraz z rezerwami). Wypłacalność natychmiastowa spadła co prawda w ciągu roku z 0,95 pkt do 0,66 pkt, ale też nie ma żadnej konieczności, by była ona tak wysoka jak poprzednio (nawet i teraz poziom wykracza ponad teoretyczne zalecenia). Nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem kapitału własnego czy aktywów.

Dla Forte czołowym rynkiem zbytu nie jest Polska – większość sprzedaży idzie na eksport. W I kw. 2015 było to 219,4 mln zł, czyli 86 proc. całej puli obrotów. Przedsiębiorstwo klasyfikuje niemal całą swoją sprzedaż jako sprzedaż produktów, towary, materiały i usługi są marginalne.

Władze firmy podkreślają, że głównym rynkiem zbytu (zagranicznym) są kraje takie jak Niemcy, Austria i Szwajcaria. Ostatnio jednak największe wzrosty sprzedaży notowano w Hiszpanii, Portugalii i Francji. Forte udało się wypracować "długoterminowe relacje z klientami", a także "elastyczne podejście i szybkość reakcji na potrzeby klienta".

By jeszcze wrócić do bilansu: okazuje się, że doszło do pozytywnej wyceny strategii opcyjnych Forte (zabezpieczających ryzyko kursowe), stąd np. w aktywach obrotowych należności z tytułu instrumentów pochodnych wzrosły o 17 mln zł. W aktywach trwałych notowano nadwyżkę aktywów inwestycyjnych nad amortyzacją. Ogólnie zresztą plan inwestycyjny Forte na rok bieżący to 70 mln zł, cztery piąte tej kwoty ma pójść na "zwiększenie mocy produkcyjnych i dystrybucyjnych Grupy".

B. Garga