Arcus - w dużej mierze na czerwono

Zwyczajowo czerwonym kolorem oznacza się rezultaty ujemne, taka też jest nasza konwencja. Cóż, trzeba przyznać, że w przypadku przedsiębiorstwa Arcus nadal trudno o zyski. Owszem, notowano je w roku 2013 (dodatnie wartości EBITDA, EBIT i netto), tym niemniej lata 2011 i 2012 były pod tym względem na minusie, a sytuacja ta powtórzyła się w roku 2014.

Otóż, jak widzimy, rok ubiegły przyniósł przedsiębiorstwu skonsolidowaną stratę netto na poziomie 12,72 mln zł, co oznaczało (jeśli chodzi o wartość bezwzględną) 7,5 proc. ogólnej kwoty wypracowanych obrotów. Te zresztą ogromnie obniżyły się w relacji rocznej, o ponad 43 proc., do 170,01 mln zł. Były też niższe niż w roku 2012.

Przypomnijmy, czym jest Arcus. Ta grupa kapitałowa jest producentem specjalistycznego oprogramowania do zarządzania dokumentami i korespondencją masową. Z takiego software'u korzystają np. różnego rodzaju urzędy centralne i lokalne, a także firmy telekomunikacyjne czy ubezpieczeniowe. Ogólnie rzecz biorąc, spółki zależne z grupy zajmują się też obszarami telematyki i telemetrii.

Do grupy kapitałowej należą:

- Arcus S.A. (podmiot dominujący)
- T-matic Systems S.A.
- DocuSoft sp. z o.o.
- Durau sp. z o.o.
- Arcus Systemy Informatyczne sp. z o.o.
- Arcus Kazachstan sp. z o.o.

Można tu uwzględnić fakt, że bilans T-Matic Systems wykazywał niestety pod koniec minionego roku nadmierną stratę, tzn. większą niż suma kapitału zapasowego i rezerwowego plus jedna trzecia zakładowego.

Spójrzmy w każdym razie na rezultaty pierwszego kwartału roku 2015:

Pierwszy kwartał 2015 przyniósł przychody tylko o 2 proc. niższe (dla całej grupy, cały czas mówimy bowiem o wynikach skonsolidowanych) niż analogiczny okres roku 2014 – i znacznie wyższe niż styczeń, luty oraz marzec 2013. Z drugiej strony, po raz kolejny odnotowano poważne straty. EBIT znalazł się 2,45 mln zł poniżej zera (marża -6,40 proc., rok temu -6,17 proc.). Strata netto przekroczyła 2 mln zł, czyli 5,25 proc. wartości obrotów kwartalnych.

W badanym okresie odnotowano, co gorsza, ujemne skonsolidowane przepływy operacyjne netto (-1,42 mln zł). Rok temu były one dodatnie (6,23 mln zł), a w całym roku 2014 – też dodatnie (9,17 mln zł). Obecna sytuacja jest więc niepokojąca.

Trzeba jednak przyznać, że Grupa Arcus nadal ma wiele wskaźników bilansowych na dobrym poziomie, co jest pewnym pocieszeniem. Tak np. widzimy, że wskaźnik płynności bieżącej to 2,76 pkt, przy czym istnieje aż 30-procentowe pokrycie długów krótkoterminowych środkami pieniężnymi (rok temu było to jednak 44 proc.). Zadłużenie aktywów jest w normie, zaś zadłużenie kapitału własnego w skali rocznej co prawda wzrosło (z 0,67 pkt do 1,12 pkt), ale jednak nadal nie jest to tragiczna wartość (czy choćby dramatyczna, by trzymać się tych nieco teatralnych porównań). W dalszym ciągu zachowywana jest złota reguła bilansowa, choć i tu wskaźnik się osłabił.

Wyniki Arcus wstawiliśmy do trzech krajowych modeli predykcji bankructwa. Rezultaty wyglądają tak:

Model Hamrola, tzw. poznański, wygenerował rezultaty wyraźnie wyższe niż 0 pkt, więc nie rozpoznał zagrożenia bankructwem. Tym niemniej dwa pozostałe wzory jawnie sugerowały pod koniec minionego roku ryzyko upadłości, choć później model Janka i Żuchowskiego wyszedł na plus. Jest faktem, że nawet jeśli Arcus wciąż jeszcze utrzymuje w miarę dobre wskaźniki bilansowe, to jednak nie można stale ponosić strat. Z pewnością zmiana tego stanu rzeczy jest obecnie poważnym wyzwaniem dla władz firmy.

Na wykresie kursu akcji (skala logarytmiczna) mamy wyraźne, stałe spadki. Kurs z lipca 2013 to 4,50 zł (mniej więcej), tymczasem teraz cena ociera się o minima rzędu 1,14 zł, już kilka razy testowane. To oczywiście historyczne dołki, ale nie znaczy to, że nie zostaną przebite – chyba że firma radykalnie poprawi fundamenty.

Sama jednostka dominująca notowała w kwartale 29,2 mln zł przychodów, 1,43 mln zł straty operacyjnej i 1,04 mln zł straty netto. Wyniki te były słabsze niż rok temu, trzeba to przyznać. Co więcej, w maju 2015 roku Energa Operator S.A. wystosowała pozew przeciw Arcus i spółce zależnej T-Matic o zapłatę 23,12 mln zł z tytułu kar umownych za zwłokę w realizacji zamówień publicznych. Niewątpliwie wypłacenie takich pieniędzy wpłynęłoby wstrząsająco na przedsiębiorstwo, niemniej jego zarząd uważa pozew za bezzasadny i chce wnosić o oddalenie powództwa w całości.

J. Sobal