Prima Moda - nie bez problemów

Pisząc jakiś czas temu o wynikach rocznych spółki Prima Moda, przyznawaliśmy, że nadal były one (w roku 2014) dość słabe, tym niemniej zauważaliśmy pewne pozytywne objawy. Tak np. udało się wygenerować dodatni EBITDA (co prawda niski, rzędu ok. 220 tys. zł), a także ograniczyć straty EBIT i netto tudzież polepszyć odpowiadające im rentowności (tj. zbliżyć je trochę do zera). Czynnikiem dodającym otuchy były też dodatnie przepływy operacyjne netto.

Trzeba jednak powiedzieć, że pierwszy kwartał 2015 roku niekoniecznie potwierdza te tendencje. Na przykład rok temu w styczniu, lutym i marcu przepływy operacyjne były na plusie (127 tys. zł), teraz jednak na minusie (-273 tys. zł). Ogólnie sprawy miały się tak:

To, że doszło do spadku przychodów – o 19,3 proc. - byłoby jeszcze akceptowalne, gdyby rekompensatą były zyski czy też ograniczenie strat. Niestety, straty okazały się większe niż rok temu (choć, na szczęście, niższe niż u progu roku 2013). I tak np. ujemny EBIT to -1,92 mln zł, rentowność operacyjna wyniosła zatem -21,94 proc. (marża netto zaś -20,3 proc.).

W bilansie wiele zjawisk jest problematycznych. Przedsiębiorstwo nie zachowuje złotej reguły bilansowej, co wynika z tego, że kapitał własny systematycznie ulega redukcji (zaś aktywa trwałe w rosną, ostatnio kapitał pokrywał tylko 1/3 ich wartości). Zbyt niska jest płynność bieżąca – już w marcu 2014 zeszła poniżej 1 pkt, teraz to 0,77 pkt. Prima Moda ma bardzo wysokie zadłużenie aktywów, na poziomie 0,89 pkt. Zadłużenie kapitału własnego jest ogromne, na poziomie 8,15 pkt. Względnie dobrze, jak na całą sytuację, prezentuje się jeszcze wypłacalność natychmiastowa (0,13 pkt).

Przypomnijmy, że Prima Moda to firma z branży obuwniczej, prowadząca salony w galeriach handlowych (i nie tylko). Spółka sprzedaje m.in. półbuty, mokasyny, czółenka, ale też i torebki czy paski. Są to wyroby skórzane, zamszowe, czasami z tkanin. Akcjonariat spółki jest taki:

Dane finansowe firmy Prima Moda podstawiliśmy do trzech krajowych modeli predykcji bankructwa:

Model D. Hadasik poniekąd nie sugeruje bankructwa, jakkolwiek wartość dla danych rocznych nie była wysoka, a po kwartale notowano poziom 0 pkt, czyli graniczny. Dwa pozostałe modele sugerują rychłą upadłość (przy założeniu kontynuacji aktualnych trendów), przy czym wyjątkowo niski wynik kwartalny w modelu Janka i Żuchowskiego to efekt tego, że wskaźnik ten jest wrażliwy na dynamikę przychodów (ta zaś w I kw. była mocno ujemna, jak widzimy).

Raport kwartalny firmy był dość lakoniczny. Czytamy w nim m.in., że w I kw. 2015 przeprowadzono gruntowny remont sklepu Poznań Stary Browar, "dostosowując go do najnowszego konceptu wizerunkowego". Skutkiem tego, że lokal remontowano był jednak spadek obrotów przedsiębiorstwa. Poza tym wyprzedaż sezonowa nie była realizowana "w sprzyjających warunkach handlowych", a to źle wpłynęło na marżę brutto. Zdarzeń nietypowych nie notowano. Prima Moda jest zaangażowana w proces z powództwa galerii Bytom Agora o kary umowne opiewające na 409 tys. zł – dość dużo, jak na niskie aktualnie kapitały własne przedsiębiorstwa.

Prawdą jest, że kurs akcji nie jest już rekordowo niski (wynosi ok. 1,60 – 1,80 zł, tymczasem minima z ubiegłorocznej jesieni to nawet 98 groszy). Inna rzecz, że wzrosty, które można było niedawno obserwować, załamały się w okolicach 2,40 zł, co pokazuje, że zaufanie do spółki nie jest wystarczająco duże. Istotnie ma ona bowiem nadal poważne problemy finansowe i wiele wskaźników prezentuje dość słabe wartości.

Kamil Kiermacz