Paged - gra o trend

Kupno walorów Paged dwa lata temu – po ok. 17 zł – po to, by sprzedać je w maju 2015 po 64,30 zł – byłoby niewątpliwie świetnym interesem. A czy można jeszcze liczyć na przebicie majowych szczytów i kontynuację trendu?

Cóż, w odwodzie mamy trzy linie trendu, takie przynajmniej rozpoznaliśmy na wykresie w skali liniowej. Najwyższa linia została przebita, ale środkowa prawdopodobnie wytrzyma napór niedźwiedzi. Jeśli nie, to pozostaje trzecia linia i zarazem wsparcie w pobliżu 49 zł. Na razie jednak wydaje się, że nie będzie trzeba o tym myśleć, a gracze spróbują podbijać ceny w kierunku szczytów sprzed ponad półtora miesiąca.

Paged to rozbudowany holding przemysłowo-inwestycyjny. Działalność obejmuje m.in. trzy segmenty związane z przemysłem drzewnym, to znaczy produkcję mebli, produkcję sklejki i handel. Poza tym Paged jest akcjonariuszem spółki DTP S.A., prowadzącej zarządzanie wierzytelnościami. Do grupy przynależy również Paged Property sp. z o.o. sp. k., zajmująca się nieruchomościami, a także inne podmioty, skoncentrowane na logistyce czy nawet wynajmie samochodów zastępczych.

Oto wyniki skonsolidowane i jednostkowe z lat 2013 i 2014 (roczne):

701,9 mln zł przychodów – to niemała suma dla grupy, przejaw 14-procentowej, solidnej dynamiki. Wzrosły też kwoty zysków, aczkolwiek niekoniecznie w takim stopniu, by poprawiły się rentowności. Ich spadki były jednak niewielkie: np. marża operacyjna obniżona została z 14,07 proc. do 13,48 proc. Marża netto wyniosła 10,55 proc. (poprzednio 11,23 proc.).

Wyniki jednostki dominującej były ujemne, w szczególności notowano 14,3 mln zł straty na czysto. Tak naprawdę jednak spółka-matka jest głównie podmiotem holdingowym i dużo ważniejsze są wyniki skonsolidowane, tak więc to na nich będziemy się skupiać. Zostały one zresztą określone przez zarząd jako "rekordowe", a cały rok 2014 – za udany pod względem rozwoju.

A teraz pierwszy kwartał 2015:

Początek roku 2014 był czasem obniżki obrotów w stosunku do analogicznego okresu 2013. Ale rok później doszło do zwyżki i przychody przebiły rezultaty z dwóch poprzednich lat. Notowano (dla całej grupy) wpływy na poziomie 203,7 mln zł, a do tego nader solidne wartości EBITDA, EBIT i netto. Marża operacyjna wyniosła 15 proc. (była dużo lepsza niż rok wcześniej, choć nie przebiła tej sprzed dwóch lat), netto 14,57 proc. (tutaj postęp był w relacji rocznej i dwuletniej). W dalszym ciągu na minusie jest spółka-matka, ale wyjaśniliśmy, że nie jest to najważniejsze.

Pod koniec kwartału Paged jako grupa notował sumę bilansową na poziomie 1,13 mld zł, z czego 57,4 proc. przypadało na aktywa trwałe, tj. głównie rzeczowe (376 mln zł), wartość firmy i wartości niematerialne oraz nieruchomości inwestycyjne. Majątek trwały przekraczał opiewający na 574,4 mln zł kapitał własny, czyli nie była zachowana złota reguła bilansowa.

W ciągu roku zobowiązania bieżące wzrosły o 56 proc., długoterminowe o 90 proc. Przyrost aktywów obrotowych był niemal 44-procentowy, wolniejszy zatem niż długów bieżących. Aktywa te pokrywały jednak je bez problemu, tzn. wskaźnik płynności bieżącej wynosił w marcu 2015 roku ok. 1,65 pkt. W ciągu roku wzrosły zarówno zapasy, jak i należności, ale także (z 19 mln zł do 36 mln zł) środki pieniężne. W samym trymestrze przepływ środków też był na plusie. Przepływy operacyjne rzędu 39,3 mln zł były dużo wyższe niż rok temu. Ogół zobowiązań nie przekraczał równowartości kapitału własnego, co jest właściwą sytuacją.

Pod wieloma względami sytuacja wygląda zatem pozytywnie. Na razie gracze utrzymują trend podwyższania kursu giełdowego akcji – i istnieje duża szansa, że jeśli wyniki półroczne będą dobre, to ów stan rzeczy się utrzyma.

J. Sobal