Elektrobudowa i wyższe obroty

Zacznijmy od wykresu kursu akcji. Jeszcze pod koniec maja moglibyśmy swobodnie pisać o mocnym trendzie wzrostowym, zapoczątkowanym po odbiciu od dołków z 22 grudnia 2014 (wyniosły one 66,51 zł).

Nie znaczy to, że teraz trend zmienił się na spadkowy – jest jednak faktem, że notowania nie idą już na północ, tylko mocno się skonsolidowały. Oporem jest linia 137 zł, wsparcia to 127,50 zł oraz 124,15 zł, niżej 117 zł i 112,50 zł. STS dał ostatnio sygnał sprzedaży, ale sądzimy, że to raczej znak krótkoterminowy, który sam z siebie nie wpłynie na konsolidację.

Elektrobudowa to przedsiębiorstwo, które ma długi staż giełdowy – z debiutem w roku 1996. Historia firmy jest zresztą jeszcze dłuższa i zaczyna się w roku 1953. Spółka przewodzi grupie kapitałowej, ta natomiast świadczy rozmaite usługi budowlano-montażowe dla energetyki, petrochemii, górnictwa i innych gałęzi przemysłu. Oferta Elektrobudowy to zresztą nie tylko usługi, ale i produkty – mianowicie urządzenia elektroenergetyczne, np. rozdzielnice.

O skali działalności świadczy to, że przychody za rok 2014 wyniosły ponad 1,1 mld zł (rok wcześniej 905,55 mln zł). Firma wyszła na plus, generując ok. 35,7 mln zł EBIT skonsolidowanego oraz 27,3 mln zł na czysto. Kwoty te były wyższe niż w roku 2013.

Naturalnie wypada zapytać o wyniki pierwszego kwartału 2015. Widzimy je poniżej:

Wzrost przychodów był imponujący – o 33,3 proc., do poziomu 245,83 mln zł. Samo w sobie nie musiałoby to jednak być decydujące, gdyby np. spadły zyski. Widzimy jednak, że EBITDA wzrósł ok. 6,5 razy, dochodząc do 17,7 mln zł. W miejsce 466 tys. zł straty operacyjnej, poniesionej w styczniu, lutym i marcu 2014, mamy 14,13 mln zł zysku, a poza tym 9,8 mln zł zysku netto. Rentowność operacyjna wyniosła więc 5,75 proc., netto 4 proc.

W aktywach dominują obrotowe – w skali rocznej znacznie się powiększyły, choć w samym kwartale uległy redukcji. Ostatecznie ich pula to 697 mln zł. Stan aktywów trwałych to ok. 170 – 180 mln zł, z czego ok. połowę stanowi majątek rzeczowy.

Wskaźnik płynności bieżącej spełnia teoretyczne minimum, a nawet je przekracza. Ostatnio było to 1,40 pkt. Zachowana jest złota reguła bilansowa. Wypłacalność natychmiastowa na koniec marca była dość dobra tak rok temu, jak i teraz (21 proc.). Z teoretycznego punktu widzenia może trochę niepokoić zadłużenie kapitału własnego, ale jeśli nie będzie wyraźnie rosnąć, to prawdopodobnie nie będzie z tym problemów.

Odnotowano solidne, dodatnie przepływy operacyjne na poziomie 54,26 mln zł (rok temu 4,53 mln zł). Inwestycyjne, jak rok temu, były ujemne, finansowe – przeciwnie niż rok temu – dodatnie.

Pierwszy kwartał był czasem, w którym przedsiębiorstwo świadczyło m.in. usługi w Finlandii i Holandii (otwarto tam specjalne zakłady na zasadzie oddziałów). Ogólnie rzecz biorąc, jednostki zależne grupy (spółki) to: Konip sp. z o.o., Energotest sp. z o.o., Elektrobudowa Ukraina S.A.,a także Vector sp. z o.o. i Saudi Elektrobudowa sp. z o.o. (dwie ostatnie stowarzyszone).

Segmenty operacyjne podzielone są według tego, dla jakich klientów Elektrobudowa (grupa) świadczy usługi lub komu sprzedaje produkty. Segmentów jest 5: wytwarzania energii, przemysłu, dystrybucji energii, automatyki i pozostałe. Największe przychody notował segment skierowany do rynku wytwarzania energii (143,4 mln zł) – i zresztą to on w głównej mierze był odpowiedzialny za ogólny wzrost obrotów. Segmenty automatyki i pozostałej działalności były stratne, jeśli chodzi o wynik operacyjny, pozostałe wyszły na plus.

Większa część przychodów pochodzi z Polski i to właśnie w naszym kraju wzrosły one r/r o 37 proc. Za granicą notowano ok. 18,5 mln zł, podobnie jak rok temu. Główni odbiorcy to Finlandia, Rosja i Angola.

Na koniec spójrzmy na strukturę akcjonariatu:

(źródło: raport Emitenta)

Jak widać, w firmę inwestuje wiele znanych funduszy emerytalnych i to one są wiodącymi akcjonariuszami. Najistotniejszy jest tu Aviva OFE Aviva BZ WBK (12,20 proc.).

J. Sobal