Z Elzabem przy kasie

Przed nami Elzab, czyli dobrze znana spółka zajmująca się produkcją takich urządzeń jak czytniki cen, drukarki paragonów, a przede wszystkim – kasy fiskalne. Elzab posiada spółkę zależną Micra Metripond KFT, która funkcjonuje na Węgrzech. Dla tego podmiotu rok 2014 był czasem złotych żniw, a to z powodu ustawy, która objęła większą grupę węgierskich firm obowiązkiem posiadania kasy fiskalnej.

Dzięki temu przychody Elzabu (skonsolidowane) za rok 2014 były o 68,3 proc. wyższe niż rok wcześniej. Swoją drogą, w roku 2013 zmiany prawne weszły w Polsce – i wtedy obroty Elzabu wzrosły o 53 proc. w relacji do roku 2012. Widzimy to wszystko poniżej:

Przeciętna wartość obrotów rocznych za ten sześcioletni okres to 96,5 mln zł, rozrzut był jednak spory – od 64,3 mln zł (rok 2010) do niemal 187 mln zł (2014). Każdy rok był czasem zysków, w szczególności na pozycjach EBITDA, EBIT i netto.

Czas zatem spojrzeć na pierwszy kwartał:

Obroty spadły z 49 mln zł do 39,2 mln zł w I kw. 2015 roku, ale to wciąż poziom wyraźnie wyższy niż 2 lata temu. Nie mógł już zadziałać tak klarownie "efekt węgierski", ale wypracowano nader przyzwoite zyski. W szczególności marża EBITDA wzrosła do 22,7 proc., operacyjna zaś do 20,22 proc. Rentowność netto nieco spadła – do 12,34 proc. W każdym razie w I kw. 2013 wszystkie trzy marże były znacznie lepsze, ale nadal trudno mówić o jakichś problemach, wręcz przeciwnie.

Co do przepisów, to dzięki nowym obowiązkom dla podatników w Polsce sprzedaż urządzeń fiskalnych Elzabu na rynku polskim wzrosła o 82 proc. r/r (choć sumaryczna ich sprzedaż warta była 2 proc. mniej niż rok temu).

Aktywa trwałe na koniec marca opiewały na 81,13 mln zł, były więc mniej więcej takie jak trzy miesiące wcześniej. Zmalały natomiast aktywa obrotowe. W szczególności doszło do znacznego skurczenia się puli środków pieniężnych, do 2,33 mln zł. Warto tu przy okazji wspomnieć, że 23 lipca firma chce wypłacić 13,32 mln zł w formie dywidendy. Będzie to 89 groszy na akcję. Dniem praw będzie 7 lipca.

Wypłacalność natychmiastowa (pokrycie środkami pieniężnymi długów bieżących) spadła w kwartale z 27 proc. do 5 proc. Wskaźnik płynności bieżącej jednak wzrósł do 1,16 pkt. W ogóle zresztą firma w kwartale mocno zredukowała zobowiązania krótkoterminowe. Redukcja nastąpiła też, jeśli patrzeć na sprawę w relacji r/r (31 marca 2014 notowano 60,37 mln zł długów bieżących).

Zobowiązania długoterminowe są niewielkie i oscylują w okolicach 4,5 mln zł. Zachowana jest złota reguła bilansowa, nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem kapitału własnego czy aktywów.

Na wykresie w największej ogólności mamy konsolidację – od sierpnia 2014. Dość solidne wsparcie można lokować w pobliżu 14,50 – 14,60 zł. Wyższe jest przy 15,24 zł, jeszcze wyżej mamy 15,66 zł. U góry poziomy oporu to 18 zł i 19,30 zł. Po osiągnięciu tych ostatnich szczytów (w połowie maja 2015) ceny poszły nieco w dół, można nawet mówić o trendzie spadkowym. Można jednak też rozpoznać łagodny trend zwyżkowy, który być może uniemożliwi poważniejszą przecenę. Tym niemniej zejście poniżej 14,50 zł byłoby dość dramatyczne, otwierałoby bowiem drogę do 12,50 zł.

Na koniec słówko o wynikach jednostkowych. Otóż spółka-matka ma czołowy wpływ na kwoty grupy. Wypracowała 36,8 mln zł przychodów w kwartale (zresztą o 3 mln zł więcej niż rok temu), zysk operacyjny spadł z 7,9 mln zł do 7,05 mln zł, zarobek na czysto to 5,7 mln zł.

Kamil Kiermacz