NTT System w akcji

Dla akcjonariuszy NTT System ważnym dniem będzie niewątpliwie 30 września tego roku, wtedy bowiem wypłacona zostanie im dywidenda. Dniem praw będzie natomiast 14 września. Dywidenda wyniesie ogółem 2,05 mln zł, tj. 15 groszy na akcję.

W tym kontekście można wspomnieć,że kurs rynkowy akcji NTT to ostatnio ok. 2,50 – 2,70 zł. W kwietniu i maju ceny trochę wzrosły w porównaniu z początkiem roku, w szczególności notowano maksima rzędu 2,97 zł, później jednak ceny skonsolidowały się nieco niżej. Wsparcia na wykresie to 2,55 zł, 2,42 zł, 2,21 zł, a w końcu 1,89 zł.

NTT System to, przypomnijmy, dystrybutor sprzętu komputerowego. Asortyment spółki to m.in. pełne zestawy stacjonarne, ale także tablety, laptopy, tusze i tonery, terminale sieciowe oraz inne urządzenia, akcesoria i gadżety. Produkty i towary z oferty NTT System kupić można u autoryzowanych partnerów handlowych spółki, a poza tym w sklepach na terenie całego kraju, a także – rzecz jasna – w sprzedaży internetowej. Rozprowadzane marki to np. Lenovo, Sony czy Intel, niedawno spółka podpisała też umowę dystrybucyjną z Hewlett-Packard.

W roku 2014 przychody NTT System wyniosły 725,6 mln zł, przy czym w okresie 2009 – 2014 dynamika obrotów za każdym razem była dodatnia, a przeciętna ich wartość roczna wynosiła 625,7 mln zł. Lata 2009 i 2010 były dość słabe, z ujemnymi wynikami, stąd też średnia z zysków netto za sześcioletni okres to 361 tys. zł na minusie, tym niemniej lata 2011 – 2014 obyły się całkowicie bez strat.

Rentowności spółki, jak to zwykle w tego rodzaju biznesach, nie są zbyt wysokie – np. w 2014 marża operacyjna wyniosła 1,04 proc., a netto 0,41 proc. Były to zresztą wartości wyższe niż rok wcześniej.

A tak sprawy miały się w I kw. 2015:

Cóż, tym razem dynamika przychodów okazała się ujemna, acz bardzo delikatnie – w istocie nastąpił spadek tylko o ok. 650 tys. zł, do 169,5 mln zł. Bardziej problematyczne jest zapewne to, że początek roku 2015 przyniósł firmie straty na pozycjach EBITDA i EBIT (strata operacyjna to 1,02 mln zł). Dodatni był z całą pewnością zysk brutto na sprzedaży, choć dużo niższy niż rok temu (teraz 6,14 mln zł, wtedy 9,5 mln zł). Dodatni był także wynik netto, a to dzięki znacznie większym niż rok temu przychodom finansowym. Za pozytyw wypada też uznać to, że w kwartale wygenerowano dodatnie i trzy razy wyższe niż rok temu przepływy operacyjne netto (na poziomie 12,68 mln zł).

211 mln zł – takie były aktywa obrotowe NTT System pod koniec marca 2015. Wzrosły w relacji rocznej o 15,8 proc., podczas gdy aktywa trwałe nieco się obniżyły według wyliczeń spółki. W trwałych mamy dość duże aktywa rzeczowe (ok. 21 mln zł), ale i tak większa część jest klasyfikowana jako pozostałe wartości niematerialne.

W majątku obrotowym mamy w największej mierze zapasy. Może trochę niepokoić i warto na to zwrócić uwagę, że w relacji rocznej bardzo mocno wzrosły właśnie zapasy (o ponad 37 proc.), podczas gdy należności z dostaw i usług spadły o 5,7 proc. Takie zjawisko jest – przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia – niezbyt dobre, ponieważ zapasy są mało płynnym elementem aktywów obrotowych.

Wskaźnik płynności bieżącej w ciągu roku zmienił się w stopniu niewielkim, ponieważ zwyżce aktywów obrotowych towarzyszyło zwiększanie długów bieżących. Wskaźnik nadal więc oscyluje w okolicy 1,5 pkt. Wypłacalność natychmiastowa oscyluje w okolicach 6 – 7 proc.

Pokrycie majątku trwałego kapitałem własnym jest wysokie (2,15 pkt), a więc zachowana jest złota reguła bilansowa. Zadłużenie kapitału własnego w relacji rocznej wzrosło – do 1,11 pkt, tym niemniej nie jest to dramatyczny poziom.

Jeśli chodzi o strukturę przychodów, to spadła sprzedaż w segmencie "produktów własnej produkcji i przetworzonych", na tym samym mniej więcej poziomie (ok. 92 mln zł) utrzymała się dystrybucja komputerów i tabletów innych producentów (czołowy segment), wzrosły obroty w grupie "dystrybucja podzespołów, akcesoriów, peryferiów i elektroniki użytkowej".

W ujęciu geograficznym nadal głównym rynkiem jest Polska, ale warto zauważyć, że przychody w naszym kraju spadły ze 142 mln zł do 124,1 mln zł, podczas gdy wzrosła sprzedaż zagraniczna – w krajach UE i nie tylko.

Ogólnie rzez biorąc, zarząd spodziewa się tendencji wzrostowej jeśli chodzi o sprzedaż i zysk netto w kolejnych kwartałach czy nawet w szerszej przyszłości. Władze deklarują, że koszty są kontrolowane. Warto odnotować, że przychody zafakturowane na I kw. 2015 były o ok. 10 mln zł wyższe niż rok temu – w odróżnieniu od kategorii przychodów wydanych, które pojawiły się w rachunku zysków i strat oraz w naszych tabelach.

Głównymi akcjonariuszami pozostają Tadeusz Kurek i Davinder Singh Loomba (po 23,9 proc.), mniejsze, ale też istotne udziały mają Andrzej Kurek (12,03 proc.), Barbara Kurek (5,51 proc.), Małgorzata Przepiórzyńska i Andrzej Rymuza (razem 4,13 proc.), wreszcie dodatkowo Andrzej Rymuza osobno (4,13 proc.). Daje to free float na poziomie 26,42 proc.

B. Garga