Zamet w akcji

Zamet Industry S.A. to przedsiębiorstwo, które określa się jako "lider na rynku przemysłowej produkcji konstrukcji stalowych". Wyroby firmy, a właściwie grupy kapitałowej (z uwagi na istnienie podmiotu zależnego Zamet Budowa Maszyn S.A.), to np. różnego rodzaju maszyny górnicze, urządzenia do podwodnego wydobycia ropy i gazu, konstrukcje przemysłowe, dźwigi czy wciągarki.

Tak prezentowały się skonsolidowane rezultaty roczne w latach 2009 – 2014:

Jak łatwo zauważyć, przychody z roku na rok rosną. Przez pewien czas dynamika była umiarkowana, ale w roku 2013 nabrała rozpędu (10,14 proc. r/r), zaś w 2014 doszła do 218,03 mln zł (16,7 proc.). Z zyskami było różnie: w 2010 notowano wyjątkowo niskie marże EBIT i netto, natomiast w 2014 wynik operacyjny wyniósł 31,7 mln zł, co stanowiło 14,54 proc. obrotów. Inna rzecz, że była to rentowność niższa niż w latach poprzednich (nie licząc 2010). Podobnie podsumować można 11,94 proc. na pozycji marży netto. W każdym razie za pozytyw wypada uznać to, że ani razu grupa nie zeszła na straty.

Spójrzmy na wyniki pierwszego kwartału 2015:

Znów mamy dodatnią dynamikę przychodów – i to solidną, rzędu niemal 20 proc. Grupa wygenerowała 54,6 mln zł obrotów, niemniej jej zyski spadły, co potwierdza istnienie pewnej niepokojącej tendencji. Naturalnie spadek zysków i wzrost przychodów to coś, co musi przełożyć się na redukcję rentowności. Marża operacyjna zeszła już poniżej 10 proc., do 9,18 proc., netto natomiast oscyluje właśnie przy 10 proc. Zarząd zwraca jednak uwagę na to, że rok temu wynik operacyjny za analogiczny okres był nadzwyczaj (o 7,9 mln zł) powiększony przez zysk na okazyjnym nabyciu ZCP Mostostal Chojnice, warto o tym pamiętać.

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową – tzn. zachowywała pod koniec marca 2015, rok wcześniej nie (nastąpił więc postęp). Płynność bieżąca stoi wysoko (wzrosła z 1,43 pkt do 1,60 pkt), zadłużenie kapitału własnego jest niewielkie (ogół długów nie przekracza puli tegoż kapitału). Wypada tu jednak nadmienić, że w tabeli podaliśmy – w ślad za nomenklaturą zastosowaną przez spółkę w bilansie – zobowiązania w ścisłym tego słowa znaczeniu. Innymi słowy, można jeszcze doliczyć ponad 37 mln zł rezerw, aczkolwiek także i wtedy wskaźnik zadłużenia kapitału własnego pozostałby poniżej 1 pkt.

Na pewno niepokoi natomiast znaczne zmniejszenie stanu środków pieniężnych w badanym kwartale – chyba że okaże się jedynie krótkotrwałe, tymczasowe. W każdym razie z tego powodu pokrycie długów bieżących pieniędzmi spadło z 4 – 5 proc. do raptem 1 proc.

Co niepokoi jeszcze bardziej, to ujemne przepływy operacyjne netto – aż 14,7 mln zł poniżej zera. Że nie musi być to żelazna konieczność pierwszego kwartału, świadczy fakt, iż rok temu Zamet notował na tej pozycji 16,14 mln zł na plusie.

Co interesującego działo się w firmie i wokół niej w badanym okresie? Spółka zawarła porozumienie (z TDJ S.A.), które określa, że przejmie ona zakład produkcyjny w Koninie, nabywając 100 proc. udziałów w podmiocie Fugo sp. z o.o. Poza tym realizowano "bieżącą działalność w zakresie pozyskanych umów", a także pozyskiwano nowe kontrakty. Klientami Zametu są m.in. spółki z grupy kapitałowej Aker Solutions, a także firmy National Oilwell Varco AS czy GE Oil & Gas. Czołowym źródłem przychodów była sprzedaż maszyn dla rynku ropy i gazu (29,13 mln zł), drugie miejsce przypadło na segment skupiający maszyny i urządzenia dla pozostałych gałęzi przemysłu. To właśnie w tym drugim segmencie przychody wyjątkowo silnie (ponad 2,5 razy) wzrosły r/r.

Niestety, na wykresie nadal dominują nastroje pro-spadkowe. Szczyty z października 2014 (tj. okolice 4,48 zł) to już daleka przeszłość. Wykres przebijał kolejne wsparcia, a niedawno otarł się nawet o 1,92 zł. Wydaje się, że dopiero powrót przynajmniej ponad poziom 2,30 zł (wyższe opory to 2,44 zł i 2,60 zł) byłby wyraźniejszym sygnałem poprawy i przełamania ogólnej tendencji. Widzimy, swoją drogą, pewnego rodzaju dywergencję – choć ceny generalnie spadały w ostatnich sesjach, to jednak ULT prze na północ, co daje pewną nadzieję zmian.

Adam Witczak