HAWE - kilometry sieci

HAWE to grupa kapitałowa z branży telekomunikacyjnej. Akcjami spółki dominującej, czyli Hawe S.A., obraca się na stołecznej giełdzie od roku 2007. Firma jest głównym akcjonariuszem koncernu Mediatel, posiada jednak też i inne spółki zależne: np. Hawe Budownictwo sp. z o.o. oraz ORSS sp. z o.o. i OMSS sp. z o.o.

Ogólnie rzecz biorąc, przedsiębiorstwo jest operatorem telekomunikacyjnym pracującym na bazie posiadanej przez siebie infrastruktury telekomunikacyjnej. Firma świadczy też usługi projektowe i telekomunikacyjne dla energetyki, samorządów terytorialnych czy po prostu dla innych spółek telekomunikacyjnych. HAWE, jak sama deklaruje, dysponuje "najnowocześniejszą siecią szkieletową w kraju", przez co należy rozumieć Ogólnopolską Sieć Światłowodową HAWE.

W roku 2014 przychody skonsolidowane HAWE wzrosły w relacji rocznej o 90 proc., dochodząc do wysokiego poziomu 332,72 mln zł. Zysk brutto na sprzedaży spadł jednak z 83,14 mln zł do 56,7 mln zł. Obniżyły się w związku z tym także wartości EBITDA, EBIT i zysku netto. Co do EBIT (utożsamiamy tutaj to pojęcie z zyskiem operacyjnym), to wyniósł on 37,7 mln zł. Oznaczało to rentowność na poziomie 11,3 proc. (rok wcześniej 34,6 proc.).

Spójrzmy na wyniki pierwszego kwartału 2015:

Przychody wyniosły 63,24 mln zł – czyli wzrosły r/r o 29,2 proc., a to na pewno optymistyczny akcent. Z drugiej strony, zysk operacyjny grupy wzrósł jedynie minimalnie, EBITDA się nieco skurczył, a wynik netto – skurczył się silnie, z 6,68 mln zł do 3,6 mln zł. Notowano bowiem dużo mniejsze przychody finansowe – i zarazem dużo większe koszty finansowe.

W bilansie dominują aktywa trwałe, opiewające ostatnio na 558,17 mln zł. To głównie infrastruktura teletechniczna (284,86 mln zł pod koniec marca) tudzież długoterminowe należności z dostaw i usług. To, że ta struktura i kwoty są tak bardzo zbliżone do tego, co widzieliśmy w Mediatelu, nie powinno dziwić, biorąc pod uwagę, że HAWE ma niemal całość akcji tego przedsiębiorstwa.

W każdym razie HAWE nie zachowuje złotej reguły bilansowej (podobnie jest jednak także z innymi podmiotami telekomunikacyjnymi z GPW) oraz ma niski (z teoretycznego punktu widzenia) wskaźnik płynności bieżącej, wynoszący 0,67 pkt – to jednak także częsta cecha firm z branży. Zadłużenie aktywów nie jest problematyczne, nie ma też większych obaw o wskaźnik zadłużenia kapitału własnego, ten bowiem nie przekracza jeszcze nawet 1 pkt.

Gorzej z wypłacalnością natychmiastową – spadła w kwartale z 9 proc. do 2 proc., co wynikało ze znacznej redukcji zasobów pieniężnych (skurczyły się ok. czterokrotnie, a w relacji rocznej – z grubsza o połowę). Finalnie notowano 5,15 mln zł. Co więcej, ujemny był nawet przepływ z samej działalności operacyjnej (-8,4 mln zł).

Struktura przychodów w pewnej mierze pokrywa się z tym, co można zaobserwować w Mediatelu (z oczywistych przyczyn). I tak np. 13,9 mln zł przypadało na leasing finansowy włókien. Z drugiej strony, pewnym "własnym wkładem" było 39,4 mln zł z tytułu usług budowlanych. Przychody generowano głównie w kraju, w niewielkim stopniu w innych krajach Europy, zaś w Ameryce Północnej – raptem 372 tys. zł.

Głównym akcjonariuszem HAWE jest podmiot Trinitybay Investments Ltd (26,13 proc.), poza tym 7,73 proc. ma biznesmen Marek Falenta, zaś ponad 2/3 w głosach i kapitale to free float.

Na wykresie Hawe w gruncie rzeczy nadal dominuje trend spadkowy, rozpoczęty jesienią 2013 roku (podobnie jak w przypadku wielu innych emitentów). Notowano wtedy szczyty rzędu 4,34 zł, tymczasem w lipcu 2015 zdarzały się dołki niższe niż 1,30 zł. Wybicie powyżej strefy 1,95 – 2 zł, gdyby nastąpiło (w kierunku 2,22 – 2,28 zł i następnie 2,50 zł) – byłoby wymownym znakiem poprawy, na razie jednak za wcześnie, by to przesądzać.

J. Sobal