Fast Finance w konsolidacji

Sięgniemy dziś do rezultatów finansowych spółki Fast Finance – przede wszystkim kwartalnych, ale też i tych za cały rok ubiegły. Firma, jak wiadomo, działa w branży windykacji należności, podobnie jak kilka innych podmiotów z głównego parkietu GPW.

Rok 2014 był czasem, w którym spółka prowadziła działalność według swego standardowego modelu. Zdaniem prezesa Jacka Daroszewskiego model ten obejmuje: "kupno od renomowanych partnerów, głównie z sektora bankowego, portfeli wierzytelności detalicznych", a następnie "ich windykację na własny rachunek". W roku tym przedsiębiorstwo wygenerowało zysk o ponad 20 proc. wyższy niż w roku 2013, co oczywiście zostało uznane przez zarząd za sukces.

W ogóle wypada przypomnieć rezultaty roczne Fast Finance z kilku ostatnich lat:

27,08 mln zł – takie były obroty rok temu, nieznacznie niższe niż w roku 2013, niemniej – jak widać – zysk netto faktycznie wzrósł o 1/5, do 9,88 mln zł. Oznaczało to też wzrost rentowności z 29,5 proc. do 36,5 proc., jakkolwiek marża operacyjna uległa lekkiej redukcji (z 48,6 proc. do 46,4 proc.). Sam fakt, że rentowności są tak wysokie – rzędu kilkudziesięciu procent – nie powinien dziwić, jest to zjawisko typowe dla firm z branży windykacyjnej (przynajmniej tych w dobrej kondycji), co pokazały już kilka razy nasze raporty branżowe.

Przeciętne przychody za rok 2009 – 2014 to 23,97 mln zł, średnia z zysków netto wynosiła 7,16 mln zł. Średnia z marż netto to 29,6 proc. W latach 2010 – 2013 przychody z roku na rok rosły, dopiero w roku 2014 dynamika zeszła na nieznaczny minus.

W tym kontekście wypada oczywiście zapytać o początek roku 2015. Oto i odpowiedzi:

6,87 mln zł – takie były przychody za badany okres. Dynamika wyniosła zatem 2,6 proc. r/r, jakkolwiek w skali dwuletniej była ujemna. Odnotowano 3,3 mln zł zysku operacyjnego, tj. równowartość 48,04 proc. kwoty obrotów. Rentowność netto wyniosła 30,7 proc., z grubsza była więc taka jak rok temu i nieco lepsza niż dwa lata temu.

Fast Finance ma bardzo duże aktywa obrotowe (ostatnio 286,6 mln zł), stąd też bardzo wysoki jest wskaźnik płynności bieżącej (8,4 pkt rok temu, 8,2 pkt obecnie, w międzyczasie, tj. w grudniu 2014, było to 4,95 pkt). Z drugiej strony, wypłacalność natychmiastowa stoi bardzo nisko, na poziomie 1 proc. (niekiedy kilku proc.), bo firma ma mało gotówki. W finale roku środki pieniężne sięgają zwykle kilku milionów złotych (jak to widzimy w grudniu 2013 czy analogicznym miesiącu roku 2014), poza tym bywają niekiedy jeszcze skromniejsze. Aktywa obrotowe to bowiem przede wszystkim należności, a więc te kwoty, które firma windykuje.

Naturalnie taki model działania jest dla przedsiębiorstwa całkowicie normalny, wpisało się ono weń już lata temu, nie należy więc kłaść w tym momencie przesadnego nacisku na teoretyczne wartości. Z innych informacji, warto zauważyć, że zachowana jest złota reguła bilansowa (to oczywiście zjawisko pozytywne), niepokoić może natomiast spore zadłużenie tak aktywów (82 proc. pod koniec marca), jak i kapitału własnego (4,6 pkt). Faktyczny wymiar tych wskaźników – ryzyko z nimi związane – będzie oczywiście zależało od skuteczności windykacji dokonywanej przez firmę. Generalnie jednak, jak pokazują wyniki, nie ma z tym problemów – firma osiąga zyski i wysokie rentowności, jest obecna na rynku wiele lat, a zarząd uważa model biznesowy za "sprawdzony".

Fast Finance częściowo finansuje się obligacjami. Na przykład 20 marca przydzielono papiery dłużne serii J o łącznym nominale 24,8 mln zł, datą wykupu jest 31 grudnia 2016 roku. Nie wydaje się, by były dotychczas problemy z wykupem poprzednich serii czy też z płatnością odsetek.

Po scaleniu akcji na wykresie mamy bardzo wąską konsolidację. Za wsparcie można uznać linię 1,16 zł (choć faktyczny dołek z 16 lutego to 1,13 zł), wyżej można rozważać 1,24 zł i 1,30 zł, a jako opory – 1,40 zł i 1,70 zł. Wskaźnik STS dał sygnał sprzedaży, co jednak nie implikuje przełamania trendu bocznego, może po prostu dojść do drobnych spadków w jego obrębie.

Adam Witczak