Pragma Inkaso - zasadniczo pozytywnie

Pragma Inkaso to giełdowa grupa kapitałowa z branży finansowej, a ściślej - windykacyjnej. Do grupy należy m.in. Pragma Faktoring - spółka, która również obecna jest na głównym parkiecie stołecznej giełdy.

Ogólnie rzecz biorąc, całe przedsiębiorstwo prowadzi skup i windykację należności, ma także własną giełdę wierzytelności. Poza tym oferuje porady kancelarii prawnej, prowadzi fundusz sekurytyzacyjny i zajmuje się faktoringiem.

Skonsolidowane przychody i wyniki grupy wyglądały w pierwszym kwartale 2015 następująco:

Przychody na poziomie 8,79 mln zł (minimalnie wyższe niż rok wcześniej, właściwie takie same) były oczywiście dużo mniejsze niż w Kruku (który jest rynkowym gigantem) czy w grupie Best. Można je porównać do kwot wygenerowanych przez P.R.E.S.C.O. (z tym, że tam doszło do ponad 37-proc. redukcji r/r) czy Fast Finance.

Zaznaczmy, że w tabelach widzimy przychody netto - natomiast przychody brutto (czyli po prostu same kwoty spłat) wyniosły aż 135,3 mln zł (rok temu 97,92 mln zł).

Jak większość firm windykacyjnych, przynajmniej tych, które można uznać za znajdujące się w dobrej kondycji, Pragma Inkaso pracuje przy wysokich marżach EBITDA, EBIT i w gruncie rzeczy także netto. Rentowność operacyjna za I kw. 2015 to 39,8 proc., na czysto 13,66 proc. Obie te wartości (a także marża EBITDA) były jednak wyraźnie niższe niż rok wcześniej, bo zyski się skurczyły.

Zarząd przedsiębiorstwa przyznał zresztą, że badany trymestr wypada ocenić co prawda pozytywnie, ale jednak tylko "umiarkowanie". Wzrosły (aż o 82 proc. r/r) przychody netto z segmentu inwestycji w portfele wierzytelności bankowych, o 6 proc. zwiększyły się wpływy netto z faktoringu. Zmalały natomiast przychody pożyczkowe, ale to skutek stopniowej, świadomej zmiany nastawienia samej firmy - która ogranicza portfel pożyczkowy jako mniej płynny.

Zarząd uważa, że sytuacja finansowa grupy Pragma Inkaso jest "bardzo dobra", o czym ma świadczyć np. rosnąca wartość spłat otrzymywanych z aktywów czy spadek wskaźnika zadłużenia.

Istotnie, wśród pozytywów w bilansie widzimy m.in., że zadłużenie aktywów jest nieco niższe niż w grudniu 2014 (w marcu było to 0,67 pkt), a poza tym lekkiej redukcji uległo zadłużenie kapitału własnego (z 2,05 pkt do 1,95 pkt). Kwartał przyniósł dodatnie przepływy pieniężne, znacznie wzrosła wypłacalność natychmiastowa (do 0,22 pkt). Wskaźnik płynności bieżącej jest solidny, rzędu 2,72 pkt, nawet jeśli niektóre inne firmy windykacyjne utrzymują go na jeszcze wyższych poziomach. Poza tym Pragma Inkaso zachowuje złotą regułę bilansową.

W minionym półroczu dokonano (i to bez rolowania!) spłaty obligacji opiewających na 60 mln zł. Poza tym o sytuacji firmy dobrze świadczy to, że dokona ona w tym roku (5 października, dniem praw był 14 lipca) wypłaty 3,68 mln zł dywidendy, tj. 1 zł na akcję.

Jaki wpływ na wyniki skonsolidowane ma sama jednostka dominująca, czyli Pragma Inkaso S.A.? Cóż, jej przychody netto za I kw. 2015 to 2,93 mln zł, czyli ok. 1/3 kwoty całej grupy. Obroty te wzrosły w relacji rocznej o 5,9 proc. Jednostka wypracowała, podobnie jak rok temu, ok. pół miliona kwartalnego zysku operacyjnego. W podobnym zakresie był wynik netto (550 tys. zł).

Papiery Pragmy Inkaso tracą natomiast na wartości. Jesienią 2013 dawano za nie czasami 19 zł zi więcej, do niedawna wykres oscylował powyżej 14 zł, choć poniżej 15 zł, teraz schodzi na niższe poziomy, notowano już nawet minimum na 13,30 zł, co jest niepokojące.

J. Sobal