Kredyt Inkaso i cały rok

Uważni czytelnicy zauważyli zapewne, że w naszym raporcie branżowym na temat firm z branży windykacyjnej pominęliśmy przedsiębiorstwo Kredyt Inkaso, mimo że ono też należy do tego sektora. Rzecz wynikła – podobnie jak przy poprzednich analizach tego rodzaju – z faktu, że Kredyt Inkaso oblicza rok obrotowy w sposób niekonwencjonalny, tak więc okres od 1 stycznia do 31 marca nie był dla spółki pierwszym kwartałem roku 2015, ale ostatnim w sezonie 2014 / 2015.

Nic straconego, w gruncie rzeczy, możemy bowiem przyjrzeć się całorocznym rezultatom grupy kapitałowej. A więc chodzi tu o okres od 1 kwietnia 2014 do 31 marca 2015 – tudzież o okresy porównywalne, tj. lata ubiegłe.

Przypomnijmy jednak najpierw, co robi spółka. Otóż Kredyt Inkaso zarządza wierzytelnościami klientów, windykuje je na zlecenie, prowadzi monitoring płatności i obrót wierzytelnościami przeterminowanymi. W szczególności inwestuje w wierzytelności z dwóch sektorów: telekomunikacyjnego i bankowego. Firma przewodzi grupie kapitałowej złożonej z kilkunastu spółek, funkcjonujących nie tylko w Polsce, ale też i np. w Rumunii, Bułgarii czy Rosji.

Spójrzmy na historię przychodów i zysków (skonsolidowanych) z kilku ubiegłych lat:

Z roku na rok widzimy systematyczny wzrost przychodów. Ostatnio dobiły do 100,65 mln zł, co znaczy, że przekroczona została swego rodzaju magiczna granica stu milionów. Zresztą w relacji r/r była to dynamika rzędu niemal 16 proc. Udało się też podwyższyć zyski EBITDA, operacyjny i netto, utrzymując lub nawet podwyższając i tak potężne rentowności. Tak oto marża operacyjna wyniosła 66,3 proc., netto zaś niemal 40 proc. To poziomy jak najbardziej porównywalne z innymi spółkami tego rodzaju.

Przeciętne przychody roczne za okres od sezonu 2008/9 do sezonu niedawno zakończonego – to 55,5 mln zł. Rozrzut jest jednak spory – od 18,6 mln zł do wspomnianych 100 milionów. Wszystkie badane lata firma kończyła na plusie.

Oto i dane bilansowe grupy:

77,5 mln zł – oto aktywa trwałe według tego, co notowano pod koniec marca 2015. Kwota była znacznie wyższa niż rok wcześniej, aż o 95 proc. To przede wszystkim efekt pojawienia się sporej, ponad 30-milionowej kwoty na pozycji "pozostałe długoterminowe aktywa finansowe".

Jak w większości takich firm, wysoko sytuuje się wskaźnik płynności bieżącej. Inna rzecz, że w niektórych latach był on bardzo wysoki (niekiedy rzędu nawet kilkunastu pkt), podczas gdy ostatnio zszedł do 2,93 pkt. To dlatego, że w ciągu roku potężnie wzrosła kwota krótkoterminowych kredytów, pożyczek lub innych instrumentów dłużnych, co w ogóle powiększyło długi bieżące.

Zachowana jest złota reguła bilansowa, płynność bieżąca na ogół wygląda przyzwoicie, choć rozrzut środków pieniężnych posiadanych w końcówce roku był spory. Od sezonu 2011 / 2012 Kredyt Inkaso utrzymuje jednak wysokie poziomy tychże środków, rzędu kilkudziesięciu milionów.

Można sądzić, że trochę problematyczne jest zadłużenie kapitału własnego, aczkolwiek poziom 1,59 pkt i tak jest niższy niż ten sprzed roku czy wartość sprzed dwóch lat.

Szefostwo firmy zwróciło uwagę w liście do inwestorów na fakt, że zyski Kredyt Inkaso za rok 2014 / 2015 "przekroczyły wcześniejsze szacunki i oczekiwania". Mowa była o "znaczącym progresie" i "rozwinięciu nowych obszarów aktywności na rynku polskim". Chodzi np. o pozyskiwanie portfeli w segmencie wierzytelności hipotecznych (od BGŻ pozyskano portfel 123 mln zł). Za słuszną uznana została strategia budowania silnej pozycji w Europie Środkowej i Wschodniej. Co prawda większość przychodów (ok. 86 proc.) pozyskano w Polsce, ale rośnie np. udział Rumunii (ostatnio 11,8 mln zł). Inne kraje mają na razie małe znaczenie, niemniej w relacji rocznej przychody z tych obszarów zwiększyły się kilka razy.

Dodajmy, a propos bieżącej działalności, że niedawno Kredyt Inkaso wygrała przetarg na wierzytelność oferowaną przez Polkomtel i opiewającą na ok. 73,4 mln zł.

Na przełomie stycznia i lutego wykres przebił okolice 21,45 zł, następnie zaś opór na 22,89 zł. Później w związku z tym uformował się trend zwyżkowy, dzięki któremu udało się przejść nawet przez linię 30 zł. Nawet w przypadku korekty ogólna perspektywa pozostaje całkiem niezła. Poza linią trendu wsparciem może być 25,80 zł, niżej obszar przy 24,10 zł, a także 22,89 zł i 21,43 – 21,45 zł.

B. Garga