Grajewo - szacunki półroczne, fakty kwartalne

Oficjalny raport półroczny Pfleiderer Grajewo ukaże się 10 sierpnia, tym niemniej firma przedstawiła kilka dni temu szacunkowe wyniki półroczne. Spojrzymy najpierw na nie – a potem na rezultaty kwartalne oraz te z dwóch ostatnich lat obrachunkowych.

Wpierw wypada jednak przypomnieć, czym zajmuje się przedsiębiorstwo. Jego struktura wygląda tak:

Jest to, ogólnie rzecz biorąc, grupa kapitałowa z branży drzewnej. Jej produkty to przede wszystkim rozmaite płyty laminowane i wiórowe, blaty kuchenne, płyty HDF, sztuczne okleiny. Materiały te stosowane są m.in. w przemyśle meblarskim i budownictwie.

Głównym akcjonariuszem Grajewa jest firma Pfleiderer Service GmbH (65,11 proc.). Aviva OFE ma 9,93 proc., ING OFE 5,32 proc.

Szacunki półroczne mówią, że w I półroczu roku 2015 Grajewo odnotowało ok. 786,5 mln zł przychodów (wzrost r/r o ponad 1,13 proc.) i 77,44 mln zł skonsolidowanego EBIT (wobec 70,27 mln zł rok wcześniej). EBITDA wyniósł 108,75 mln zł.

Naturalnie są to tylko szacunki. Jeśli chodzi o fakty, to znamy je w odniesieniu do wcześniejszych okresów:

1,52 mld zł przychodów – taka była sprzedaż w roku 2014, stanowiąca 104,15 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Udało się nie tylko powiększyć kwoty EBITDA, EBIT i wyniku netto, ale też poprawić towarzyszące im rentowności – tak np. roczna marża operacyjna wzrosła z 7,44 proc. do 9,4 proc.

Co się tyczy rezultatów za styczeń, luty i marzec, to w roku 2015 okres ten dał obroty rzędu 403,35 mln zł, czyli znów mieliśmy dodatnią dynamikę. Solidnie wzrosły zyski, solidnie powiększono też marże – w szczególności rentowność netto ruszyła z 5,12 proc. do 7,23 proc., operacyjna sięgnęła 9,15 proc., gdy rok wcześniej było to 7,6 proc.

Systematycznie rosną zasoby środków pieniężnych – od 16,45 mln zł w grudniu 2013 do 22,8 mln zł w marcu 2015. Wypłacalność natychmiastowa nie jest wysoka, ostatnio rzędu 9 proc. - i być może mogłaby zostać trochę poprawiona, jakkolwiek w tej branży nie jest to tak istotne. Istotne jest raczej to, czy nie ma np. gromadzenia niesprzedawalnych zapasów. Owszem, r/r poziom zapasów wzrósł (o 8,5 proc., do 158,5 mln zł pod koniec marca), ale podobnie zwiększyły się też (niewiele niższe kwotowo) należności handlowe. Sytuacja nie wygląda zatem źle, zresztą wskaźnik płynności bieżącej jest niezły (1,33 pkt). Nie ma problemu ze zbyt dużym zadłużeniem aktywów czy kapitału własnego, wskaźniki te nawet się r/r skurczyły.

Pierwszy kwartał był, jak czytamy w liście zarządu, czasem w którym spółce pomagał rozwój rynku meblarskiego. Negatywnym czynnikiem był popyt na rynkach wschodnich, który z oczywistych przyczyn uległ redukcji. Można dodać, że przedsiębiorstwo realizuje "długofalowy program inwestycyjny zmierzający do modernizacji zakładów, dostosowania potencjału produkcyjnego do potrzeb rynkowych i poprawy efektywności kosztowej". Strategia na rok 2014 opiera się na "rozwoju wielopłaszczyznowej współpracy w ramach Grupy Pfleiderer".

Najnowszym wydarzeniem istotnym dla działalności grupy jest planowane połączenie spółki z Pfleidererem GmbH, a to w drodze emisji do 40 mln akcji, co wiązać ma się z podwyższeniem kapitału zakładowego o maksymalnie 13,2 mln zł. Prezes Pfleiderera Michael Wolff stwierdził, że takie połączenie będzie stanowić "podstawę do dalszego rozwoju grupy i przekształcenia jej w wiodącego, w pełni zintegrowanego producenta materiałów drewnopochodnych, koncentrującego się na markowych produktach o wyższej wartości dodanej i działającego w jednym z najbardziej atrakcyjnych regionów Europy".

Notowania giełdowe Grajewa spadły niedawno do 20,51 zł, choć przecież w połowie maja za papiery dawano nawet 31,45 zł. Faktem jest jednak, że po wspomnianym spadku doszło do odbicia, ceny poszły radykalnie w górę, w kierunku 26 zł. Teraz istotne będzie to, czy uda się przejść przez okolicę 26,70 zł i następnie poziom 28,30 zł.

J. Sobal