Sztuczne tworzywa, realne zarobki?

Dziś pod lupę bierzemy rezultaty przedsiębiorstw klasyfikowanych przez GPW jako działające w przemyśle tworzyw sztucznych. W zasadzie nadchodzi już wielkimi krokami czas raportów półrocznych, ale ponieważ większość spółek nie opublikowała jeszcze sprawozdań o takim charakterze, to posiłkować będziemy się wynikami kwartalnymi.

Formalnie, biorąc pod uwagę klasyfikację z witryny GPW, powinny interesować nas: Ergis, Erg, Izo-Blok, Lentex, Plast-Box, Radpol i Suwary. Do tej listy dodajemy jednak jeszcze Novitę (która jest podmiotem zależnym Lentexu i wytwarza syntetyczne tkaniny), zaś usuwamy z niej Izo-Blok i Suwary. Dlaczego? Albowiem obie te firmy mają przesunięty rok obrotowy względem kalendarzowego. Co więcej, w przypadku Izo-Bloku to przesunięcie jest trochę "nieregularne", bo o trzy miesiące.

O tym, czym zajmują się poszczególne przedsiębiorstwa, pisaliśmy już wiele raz w raportach zbiorczych i zindywidualizowanych artykułach. Tutaj przedstawimy spojrzenie "z lotu ptaka" – po prostu na główne wyniki finansowe o charakterze skonsolidowanym.

Oto przychody i ewentualne zyski:

Od razu wypada zauważyć, że dla wszystkich przedsiębiorstw (grup) kwartał rozpoczynający rok 2015 zakończył się na plusie. Niekoniecznie było tak rok temu: wtedy Erg notował nieznaczną stratę netto (7 tys. zł), zaś w Plast-Boxie była ona całkiem spora (3,06 mln zł, tj. 9 proc. ówczesnych obrotów).

Obie te firmy wyszły teraz na plus (zresztą także rok temu miały dodatni EBIT). Niekłamanym liderem rentowności operacyjnej była jednak Novita z wynikiem 15,33 proc., zresztą lepszym niż rok i dwa lata wcześniej. Plast-Box depcze jej jednak po piętach: rok temu 8 proc., teraz 14,13 proc. Z kolei w kategorii rentowności na czysto rywalizować mogą ze sobą Novita (11,3 proc.) i Lentex (11,04 proc.). Trzeba jednak pamiętać o tym, że mamy tu na myśli grupę Lentex, a Novita jest jej częścią.

Najniższą marżę operacyjną wypracowała w badanym okresie, według widocznych danych, grupa Erg – i było to 2,80 proc. Tym niemniej wartość ta znacznie przewyższała poziom 0,6 proc. z I kw. 2014.

W ogóle zresztą na sześć przedsiębiorstw, jakie wzięliśmy pod lupę, tylko w jednym – w Radpolu – rentowność EBIT zmniejszyła się r/r (mianowicie z 8,16 proc. do 3,9 proc.). Generalnie rosła też rentowność netto – jakkolwiek w Radpolu się obniżyła. Spadła też w Novicie, ale trzeba przyznać, że tylko kosmetycznie.

W większości przedsiębiorstw przychody z grubsza były takie jak rok temu, a największą kwotę (165 mln zł) wygenerowała grupa Ergis. Najmniej odnotowała Novita – i było to 20,53 mln zł. Dwie wyraźniejsze wartości dynamiki przychodów to Lentex (wzrost o 19,4 proc. r/r) oraz Erg (spadek o 11 proc.). W pozostałych przypadkach zmiany były nieznaczne, co pokazuje pewną stabilność funkcjonowania.

Wyżej widzimy dane bilansowe (skonsolidowane). Pod względem rozmiarów sumy bilansowej prym wiodą Lentex (ponad 547 mln zł) i Ergis (492 mln zł). Swoją drogą, ta druga grupa, mając majątek stanowiący tylko ok. 90 proc. kwoty Lentexu, wygenerowała, jak to widzieliśmy przed momentem, o 80 proc. wyższe przychody (oraz podobny wynik operacyjny i nieco mniejszy zysk netto).

Średnia z wartości wskaźnika płynności bieżącej to 2,08 pkt – całkiem przyzwoita z teoretycznego punktu widzenia (oznacza to aktywa obrotowe dwa razy wyższe niż długi bieżące). Skrajne wartości to Plast-Box (1,1 pkt) i Novita (ponad 5 pkt). Za pomyślne wypada uznać to, że w przypadku żadnej z firm wskaźnik nie zszedł poniżej 1 pkt. W czterech przedsiębiorstwach wzrósł on w ciągu roku, pogorszył się w Radpolu i Lentexie.

Przeciętna wartość wskaźnika wypłacalności natychmiastowej na koniec marca 2015 to niemal 0,25 pkt, co oznaczałoby, że środki pieniężne pokrywają 1/4 długów bieżących. Wartość jest jednak zawyżana przez Lentex i Novitę, tak naprawdę w pozostałych firmach to ok. 7 – 10 proc.

Radpol i Ergis to jedyne przypadki, w których wskaźnik zadłużenia kapitału własnego jest powyżej 1 pkt – ale wartości 1,18 pkt i 1,21 pkt nie są przecież dramatyczne. W obu zresztą przypadkach zmniejszyły się r/r.

Złotą regułę bilansową spełniały ostatnio trzy grupy: Lentex, Novita i Erg. W pozostałych przypadkach kapitał własny nie pokrywał aktywów trwałych, co teoretycznie jest negatywnym zjawiskiem.

I jeszcze wykresy kursu. Tu jednak uwzględnimy także Izo-Blok i Suwary.

Sytuacja na wykresie Erg jest dość niejasna – po nagłym wiosennym wyskoku niemal do 26,40 zł notowania mocno spadły, acz odbiły się w końcu od 17,55 zł. Teraz kluczowe będzie to, czy byki przebiją się przez 21 zł w kierunku 22 zł i następnie 23,04 zł.

W górę generalnie idzie cena akcji Ergis, w każdym razie po dwukrotnym teście 4,55 – 4,56 zł akcjonariusze skierowali wykres ku północy i przebili już nawet maksima na 5,55 zł. To już powrót do wartości ostatni raz notowanych w 2007 roku.

W przypadku Izo-Bloku ważą się losy krótkoterminowego trendu spadkowego, kurs oscyluje przy 100 zł, wsparcia to 95,10 zł, 90 zł i 87,10 zł, opory mamy na 105 zł i 115 zł. Z kolei akcje Lentexu znów drożeją po testowaniu niskiego dołka na 7,10 zł. Trwa przebijanie 8 zł, jest to jakaś szansa na powrót w kierunku 8,25 zł.

Wykres Novity jest w trendzie wzrostowym – w kwietniu 2014 akcje można było nabywać po 28 zł, teraz mamy wahania w zakresie 51,50 – 55 zł, a wyzwanie dla byków, już raz testowane, to po prostu 60 zł. Wsparcie na 50 zł, niżej ok. 46,90 zł, 45,37 zł, 43 zł.

Notowania Plast-Boxu były sprowadzone przez moment bardzo nisko, nawet do 2,05 zł. Teraz mamy lekkie ożywienie w kierunku 2,40 zł. Ogólnie zakres wahań to od dłuższego czasu 2 – 3 zł w przybliżeniu.

Ogólnie rzecz biorąc, notowania Radpolu przez długi czas były w trendzie spadkowym, a poniekąd i teraz nie jest jeszcze powiedziane, że tendencja ta została zakończona – nawet jeśli od 2 czerwca (linia 6 zł) ceny w zasadzie rosły. Opór, którego nie udało się jeszcze pokonać, to ok. 7,65 zł, wyżej mamy okolicę 8 zł (8,10 zł), 8,76 – 8,80 zł oraz 9,30 zł.

Na wykresie kursu akcji firmy Suwary główny trend jest spadkowy, potwierdzają go szczyty z 3 grudnia 2014 (14,60 zł), 30 stycznia 2015 czy 22 lipca. Wsparcia to teraz lokalnie 11,30 zł, niżej 11 zł, 10,80 zł, być może 10,25 zł.

J. Sobal