Dwóch wielkich - Netia i Orange

Naszymi bohaterami w analizie zbiorczej będą dziś Netia i Orange. Oba te przedsiębiorstwa niedawno przedstawiły raporty półroczne. Firmy można uznać za konkurencyjne wobec siebie pod wieloma względami, stąd też zasadne jest ich porównanie.

Orange Polska, czyli dawna Telekomunikacja Polska, oferuje klientom usługi z zakresu telefonii komórkowej (z tych jest najbardziej znana), a także dostęp do internetu czy telewizji. Orange zajmuje się też telefonią stacjonarną – podobnie jak Netia, która serwuje poza tym usługi takie jak chmura osobista, internet mobilny czy bezpieczny dom.

Spójrzmy na rezultaty półroczne (przychody i zyski) obu przedsiębiorstw – tzn. grup kapitałowych (wyniki mają tu charakter skonsolidowany):

Przychody Netii za badany okres wyniosły 769 mln zł, czyli ok. 13 proc. kwoty wypracowanej przez Orange Polska, która jest po prostu większym przedsiębiorstwem, także pod względem aktywów (o czym za chwilę). Rok wcześniej przychody Netii stanowiły niemal równo 14 proc. ówczesnych obrotów półrocznych konkurenta.

W obu firmach przychody systematycznie spadają. W pierwszych sześciu miesiącach roku 2013 Netia miała jeszcze 968,2 mln zł, a Orange Polska 6,57 mld zł. Teraz notowano odpowiednio 79,4 proc. i 90,4 proc. tych kwot. W porównaniu do sum z I półrocza 2014 było to 89,8 proc. i 97,8 proc.

Zyski? Były w obu przedsiębiorstwach, to nie jest akurat zaskoczenie. Większe kwoty wypracowane zostały rzecz jasna przez Orange Polska, ale istotniejsze jest to, że dawna TP S.A. miała też wyższe marże niż jej mniejszy konkurent. Na przykład rentowność operacyjna to 8,04 proc. (w Netii 2,12 proc.). Inna rzecz, że rentowności te w relacji do pierwszego półrocza 2014 obniżyły się w obu przedsiębiorstwach.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Aktywa Orange opiewały pod koniec czerwca na 22,2 mld zł, w Netii było to 2,57 mld zł. W obu grupach dominował majątek trwały, przy czym w Netii 1,75 mld zł przypadało na aktywa rzeczowe, a 432 mln zł na wartości niematerialne.

W Orange majątek trwały przedstawiał się głównie w formie środków trwałych (11,2 mld zł), wartości firmy (3,94 mld zł) i pozostałych wartości niematerialnych (3,07 mld zł).

Oba przedsiębiorstwa mają – z teoretycznego punktu widzenia – mizerne wartości wskaźnika płynności bieżącej, nawet jeśli przy ich pozycji rynkowej nie jest to aż tak dużym problemem. Jest jednak faktem, że np. w Netii mamy 0,83 pkt, w Orange 0,51 pkt, czyli aktywa obrotowe są mniejsze od długów krótkoterminowych. Netia mimo wszystko wypada tu lepiej, ma też lepszą wypłacalność natychmiastową (19 proc., poprawiła się r/r, podczas gdy w Orange spadła) i jest bliższa złotej regule bilansowej (wskaźnik 0,89 pkt, u konkurenta 0,63 pkt, pożądana jest zaś relacja 1:1).

Obie firmy mają niskie zadłużenie aktywów i kapitału własnego. To znaczy: Orange ma wyższe niż Netia, ale obie wartości nie przekraczają teoretycznych norm. Co do ROE i ROA, to tutaj wygrywa Orange, jeśli chodzi o półrocze (wskaźniki były liczone jako ilorazy zysku za badany okres i pozycji bilansowej z końca wcześniejszego roku kalendarzowego).

Na wykresie Orange widać było w ciągu minionego roku spore zawirowania – najpierw (wrzesień 2014) szczyty na 12,13 zł, później silny trend spadkowy, następnie trend wzrostowy, kolejną intensywną przecenę (do dołka na 7,43 zł) – i wreszcie stan konsolidacji w zakresie 7,89 – 8,53 zł. Wyższe opory to 9 zł, 9,33 zł, 10 zł i 10,55 zł. Wczorajsza sesja była spadkowa, a świeca dzienna – czarna. Konsolidacja nie została jednak jeszcze przebita.

Wykres Netii to w długim terminie trend wzrostowy. Potwierdzają go np. minima z końca czerwca 2013 (na 4,10 zł), marca 2014 (4,52 zł) czy czerwca 2015 (5,26 zł). Ostatnio jednak strona popytowa nie podołała wybiciu cen ponad 5,91 zł, mamy lekką korektę, tym niemniej wydaje się, że droga ku 6 zł i 6,20 zł jest otwarta. Wyzwanie to przebicie 6,68 zł – efemerycznego szczytu z 5 czerwca.

B. Garga