Radpol - zmiany organizacyjne

I znów przed nami Radpol – rozbudowane przedsiębiorstwo z branży tworzyw sztucznych. Posiada ono kilka dużych zakładów, z których część była do niedawna osobnymi spółkami. Struktura grupy została jednak znacznie uproszczona i obecnie jedyna jednostka zależna to Finpol Rohr S.A.

Jednostka ta wytwarza systemy preizolowane dla podziemnych i napowietrznych sieci ciepłowniczych i innych. Prócz tego Radpol ma cztery zakłady: w Człuchowie (wyroby termokurczliwe, systemy rurowe z polietylenu i polipropylenu, osprzęt kablowy, przewody); Ciechowie (izolatory porcelanowe i inne wyroby z tego materiału); Kolonii Prawiedniki (rury i kształtki) i Ostrowie Wielkopolskim (żerdzie wirowe i strunobetonowe).

Znamy już półroczne wyniki tego złożonego organizmu. Przychody i zyski – grupy oraz jednostki dominującej – wyglądały tak:

93,9 mln zł – takie były przychody z 6 miesięcy. Spora kwota, ale jednak stanowiąca mniej niż 100 proc. tego, co notowano rok temu. W istocie to 97 proc. W dodatku widzimy znaczny spadek rentowności w relacji rocznej, a także (jeszcze bardziej) w dwuletniej. I tak np. w I półroczu 2013 roku marża operacyjna przekraczała 15,4 proc., rok później było to 9,43 proc., a teraz już tylko 4,04 proc. Wiązało się to ze spadkiem kwot zysków, np. wynik na czysto obniżył się z 5,6 mln zł do 1,24 mln zł.

Jeśli chodzi o segmenty operacyjne, to najwyższe obroty wygenerował segment systemów rurowych z PE i PP (polietylenu i polipropylenu) – było to 28,76 mln zł. Drugie miejsce to systemy ciepłownicze (21,8 mln zł). Oba te segmenty netto znalazły się jednak na półrocznym minusie, zysk wygenerowały natomiast następujące obszary: energetyczny i ciepłowniczy osprzęt termokurczliwy, porcelana elektrotechniczna oraz wyroby do budowy sieci elektrycznych i konstrukcji budowlanych.

Co do spadku ogólnego skonsolidowanego zysku netto, to okazuje się m.in., że firma dokonała dużego (850 tys. zł) odpisu aktualizującego w zw. z planowaną sprzedażą zakładu w Pile. Inne obciążenie wyniku netto to ponad 900 tys. zł z uwagi na proces przenoszenia produkcji Finpol Rohr z Warszawy pod Lublin (proces ma być w tym roku zakończony).

Sama spółka-matka miała mniej więcej takie same przychody jak rok temu. Można tu odnotować, że w raporcie za I – II kw. 2014 podano niższą kwotę (ok. 66 mln zł) niż ta, którą widzimy obecnie w przedostatniej kolumnie naszej tabeli. Trzeba jednak pamiętać, że w międzyczasie Radpol S.A. wchłonął dawną spółkę zależną Wirbet – i to, co zaprezentowano w najnowszym sprawozdaniu, uwzględnia to połączenie (tak, jakby nastąpiło już rok temu). Jest to standardowa procedura w takich przypadkach.

A zatem mamy podobne obroty – ale jednak daleko niższe zyski. EBIT zszedł z 9,18 mln zł do 4,93 mln zł. Jego rentowność z 11,6 proc. do 6,3 proc., a marża netto z 7,2 proc. do 3 proc.

A teraz wróćmy do kwot skonsolidowanych, ale tym razem niech będzie to bilans:

W skali rocznej niemal nie zmieniła się pula majątku trwałego, ale i obrotowy zmienił się (wzrósł) tylko nieznacznie. Finalnie notowano sumę bilansową 232 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej niestety systematycznie obniża lot – w grudniu 2013 było to 1,46 pkt, w czerwcu 2015 tylko 1,07 pkt. Podobnie wypłacalność natychmiastowa – ta w półtora roku spadła z 34 proc. do 4 proc.

Zadłużenie kapitału własnego na poziomie 1,46 pkt nie jest jeszcze dramatyczne, tym niemniej ideał to, jak wiadomo, relacja 1:1 (lub przewaga kapitału nad długami), a poza tym tendencja jest generalnie rosnąca (rok temu 1,34 pkt). Zadłużenie aktywów to już 60 proc. Pozostaje tu żywić nadzieję, że te zjawiska są przejściowe i być może związane z procedurami zmian organizacyjnych w przedsiębiorstwie. Na przykład nie tylko wchłonięto już kilka spółek zależnych, ale i Finpol Rohr ma zostać włączony do spółki-matki – i to do końca tego roku. W dłuższym okresie te działania mają doprowadzić do obniżenia kosztów i przyspieszenia procesów decyzyjnych.

Inne istotne działanie to wprowadzenie dywizyjnego modelu funkcjonowania przedsiębiorstwa: podział na dywizje energetyczną, ciepłowniczą, wodno-kanalizacyjną i eksportową. Zdaniem zarządu, daje to korzystne efekty synergii.

Na wykresie pod koniec roku 2013 i na początku 2014 testowano maksima rzędu 14 zł, ale w marcu 2014 zaczął się trend spadkowy. Minimum z czerwca tego roku to 6 zł. Od tego czasu kurs wzrósł, ale poziom 7,65 zł to jednak opór. Wyższym jest okolica 8 zł, następnie 8,80 zł. Wsparcia to 6,84 zł i 6,54 zł.

Adam Witczak