Ciech - wielki chemiczny biznes

Z półrocznymi wynikami zapoznał nas potężny koncern chemiczny Ciech, którego głównym akcjonariuszem jest aktualnie Kulczyk Investments S.A. - czyli spółka niedawnego zmarłego biznesmena Jana Kulczyka. Podmiot ten kontroluje 51,1 proc. kapitału i głosów na WZ Ciecha, natomiast 9,5 proc. to udział Nationale-Nederlanden OFE.

Grupa kapitałowa Ciech składała się pod koniec czerwca tego roku z 37 podmiotów, w tym z 31 jednostek zależnych (22 krajowych). Główne produkty Grupy Ciech to – jak czytamy na jej witrynie internetowej - "soda kalcynowana i żywice poliestrowe i epoksydowe, środki ochrony roślin i nawozy oraz inne chemikalia, mające zastosowanie w przemysłach szklarskim, meblowym, spożywczym, budownictwie i rolnictwie".

Formalne segmenty to: sodowy, organiczny, krzemianowy i szklany – i wreszcie transportowy (m.in. Ciech Cargo czy Ciech Transclean).

Dla zobrazowania skali działalności zobaczmy podstawowe wyniki skonsolidowane z lat 2013 i 2014 (roczne):

Przychody grubo wykraczają ponad trzy miliardy złotych. W roku 2014 notowano 3,24 mld zł, tj. 92,6 proc. tego, co rok wcześniej (dane z 2013 zawierają jednak pewną pulę związaną z działalnością zaniechaną). Grupie zresztą udało się w roku 2014 silnie podwyższyć zyski, np. wynik netto wzrósł z 39,6 mln zł do 166,3 mln zł, czyli jego marża skoczyła do 5,13 proc.

A teraz pierwsze półrocze 2015 oraz – dodatkowo – najważniejsze kwoty z samego drugiego kwartału:

Obroty za całe sześć miesięcy były niemal takie same jak rok temu – 1,65 mld zł. Większe wrażenie robi to, że poprawiły się wszystkie poziomy zysku. Marża brutto na sprzedaży wzrosła z 21,5 proc. do 26,2 proc., marża operacyjna z 9,2 proc. do 14,5 proc. Są to więc rezultaty bardzo dobre, by nie rzec – imponujące. Finalny zysk netto całego tego wielkiego organizmu to 138,8 mln zł.

W samym II kw. obroty były o 3,28 proc. wyższe niż rok wcześniej, wydatnie poprawiły się też marże EBIT i netto. Na II kw. przypadło 61,6 proc. całego zysku półrocznego.

Oto i pozycje bilansowe:

Suma bilansowa opiewała ostatnio na 3,32 mld zł, z czego 3/4 przypadało na aktywa trwałe (po stronie majątku). Były to w głównej mierze aktywa rzeczowe (2,08 mld zł). To zresztą nie dziwi, biorąc pod uwagę wszelkiego rodzaju budynki, grunty czy maszyny potrzebne koncernowi chemicznemu do działania.

W majątku obrotowym mamy w pierwszym rzędzie należności handlowe (484,1 mln zł), a w drugim zapasy (268,5 mln zł). W ciągu pół roku te pierwsze wzrosły o 26 proc., te drugie o 4,2 proc. Naturalnie należności to środki, na które się dopiero czeka, niemniej są uważane za bardziej płynne niż zapasy i takie zmiany jak wyżej wspomniane są lepsze niż gdyby to zapasy były coraz silniej gromadzone, a należności zwiększały się powoli (lub malały).

Ogólnie jednak aktywa obrotowe pozostawały pod koniec czerwca na takim mniej więcej poziomie jak rok wcześniej. Zmniejszyła się pula środków pieniężnych, ale dzięki znacznej redukcji długów bieżących poprawiła się wypłacalność natychmiastowa (z 4 proc. do 7 proc.). Tej redukcji towarzyszył wzrost kapitału własnego, ale i zobowiązań długoterminowych – taka roszada jest jednak pozytywna. Nawiasem mówiąc, pozwoliła ona znacznie podwyższyć wskaźnik płynności bieżącej – z 0,43 pkt do 1,10 pkt. W dalszym ciągu Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej, ale zmniejszyła wskaźniki ogólnego zadłużenia i zadłużenia kapitału własnego, a to dobrze.

Wykres kursu akcji prezentujemy w skali logarytmicznej. Trend zwyżkowy jest ze wszech miar oczywisty. Pod koniec września 2013 roku akcje można było nabywać za 21,78 zł. Szczyty z tegorocznego sierpnia to nawet 76,30 zł. Wczorajsza sesja była co prawda silnie spadkowa, ale była to pochodna nastrojów globalnych, a nie jakiejś słabości firmy. Oczywiście nastroje globalne mogą być silne, niemniej obronę przed spadkami mogą stanowić linie trendu oraz linie wsparcia, jak 60 zł, 54 zł, 50 zł, 47 zł czy 42 zł.

Adam Witczak