Trzy segmenty, w tym dwa nowe

Tell to spółka giełdowa, która funkcjonuje w sektorze handlu detalicznego, a ściślej – w tym jego obszarze, który przecina się z telekomunikacją. Firma prowadzi ogólnopolską sieć salonów sprzedaży, w nich zaś można kupować telefony i usługi trzech operatorów (o czym jeszcze wspomnimy). Profil działalności przypomina więc do pewnymi względami spółkę Eurotel.

Istotne jednak jest to, że Tell stosunkowo niedawno przejął dwa podmioty zależne, mianowicie spółki Cursor i Divante. To znaczy: w pierwszej wykupiono wszystkie akcje, w drugiej większościowy pakiet (51 proc.). Podmioty te działają w branży e-commerce.

Aktualnie więc Tell (jako grupa) wyróżnia w swej działalności trzy następujące segmenty: zarządzanie sieciami punktów sprzedaży detalicznej, wsparcie sprzedaży i e-biznes.

Pierwszy obszar to właśnie dystrybucja usług telefonii komórkowej, firmowanych markami Orange (tym zajmuje się sam Tell S.A., tj. spółka-matka), T-Mobile (przez Euro-Phone S.A.) i Plus (przez PTI sp. z o.o.).

Wsparcie sprzedaży obsługuje Cursor S.A. Chodzi tu o usługi promocji produktów, outsourcing przedstawicieli handlowych czy tzw. merchandising (obsługa ekspozycji towarów w sieciach handlowych).

E-biznesem zajmuje się Divante sp. z o.o., ale i po części Cursor. Chodzi tu o różne zagadnienia związane ze wspieraniem handlu internetowego – np. projektowanie i tworzenie platform e-sklepów, generowanie ruchu, e-marketing itd.

Spójrzmy zatem na skonsolidowane przychody i zyski z I kw. 2015, z I półrocza 2015 – i z porównywalnych okresów lat 2013 i 2014:

Pierwsze półrocze roku ubiegłego było czasem wymownego spadku przychodów – mianowicie o 9,6 proc. Tym bardziej więc imponuje fakt, że w analogicznym okresie roku bieżącego obroty nie tylko wzrosły r/r o 28,6 proc., ale też przebiły poziom sprzed dwóch lat (o 16,3 proc.). Finalnie wypracowano 155,6 mln zł. Wzrosły też zyski i generalnie poprawiły się nieco marże (np. operacyjna wyniosła 3,9 proc., rok wcześniej 3,8 proc., dwa lata temu 3,55 proc.).

Naturalnie wzrost obrotów miał związek z poszerzeniem działalności o podmioty Cursor i Divante. Oto bowiem z uzyskanych obrotów aż 31,3 proc. (tj. ok. 49 mln zł) przypadało na opisane wcześniej segmenty wsparcia sprzedaży i e-biznesu (z grubsza po równo na każdy z nich). Mówimy tu o przychodach od klientów zewnętrznych, co zresztą niewiele zmienia.

W każdym razie warto zwrócić uwagę, że w głównym pionie, tj. w zarządzaniu sieciami sprzedaży, uzyskana kwota obrotów (106,74 mln zł) stanowiła tylko 88,2 proc. tej sprzed roku, czyli tu nastąpiła dość wyraźna redukcja. Jest zatem pozytywnym zjawiskiem to, że władze grupy dywersyfikują działalność, właśnie poprzez zaangażowanie w dwa nowe segmenty. Swoją drogą, tak naprawdę wpływ Cursor i Divante mierzony jest tylko od marca do końca czerwca. Możemy się więc spodziewać, że tak naprawdę jest jeszcze większy. Nowe segmenty wypracowały 35 proc. zysku operacyjnego grupy Tell.

Liczba sklepów zmniejszyła się w relacji rocznej z 342 do 310 – spadła zarówno w marce Orange, jak i w dwóch pozostałych. Zmniejszyły się o 12,5 mln zł przychody ze sprzedaży telefonów abonamentowych (do 47,8 mln zł).

Dla formalności, spójrzmy na tabelkę z głównymi danymi spółki-matki:

Przypomnijmy, że nie tylko Tell S.A. jest odpowiedzialna za dział sprzedażowo-telekomunikacyjny. Spółka ta zajmuje się marką Orange – i akurat ona wypracowała przychody nieco wyższe niż rok temu, wynoszące 46,5 mln zł. Nieco pogorszył się EBIT, nieco poprawił wynik na czysto.

Od strony geograficznej (wracamy do kwot skonsolidowanych) rok temu w I półroczu przychody osiągano tylko w Polsce, w tym roku pojawiły się niewiele kwoty z zagranicy (zwłaszcza z Niemiec i Holandii), nie przekraczające jednak nawet miliona złotych.

Oto skonsolidowany bilans:

W ciągu pół roku (a także r/r) suma bilansowa wydatnie się powiększyła. Aktywa trwałe wzrosły w relacji rocznej o 38 proc., obrotowe 3,6 razy. Rzecz jasna to wynik powiększenia grupy kapitałowej. Po stronie pasywów skutkiem był wzrost tak kapitału własnego, jak i zobowiązań. Płynność bieżąca jednak nie spadła, a nawet przeciwnie – wzrosła z 1 pkt do 2,08 pkt, co oczywiście oceniamy pozytywnie. Niska jest natomiast wypłacalność natychmiastowa, wydaje się, że mimo wszystko zbyt niska, nawet jeśli firma ma wygodny dostęp do krótkoterminowego finansowania. Wypłacalność ta to ok. 1 – 3 proc.

Złota reguła bilansowa nie jest przestrzegana, ale grupa tylko trochę od niej odbiega. Zadłużenie aktywów w skali rocznej spadło z 0,5 pkt do 0,37 pkt (oba poziomy mieszczą się w normie), wzrosło natomiast zadłużenie kapitału własnego, ale poziom 1,25 pkt nie powinien niepokoić.

Pod koniec minionego roku można było akcje Tell kupować za ok. 9,25 zł od sztuki. Byłaby to udana transakcja – bo potem rozwinął się trend zwyżkowy. Sprzedaż w czerwcu po 14 zł też nie byłaby złym pomysłem – na razie tych szczytów nie przebito. Ostatnie zawirowania na GPW, te sprzed tygodnia, gwałtownie obniżyły wycenę Tell i zachwiały trendem (dołek na 10,55 zł), ale po uspokojeniu sytuacji ogólny wzrost jest, jak się wydaje, nadal kontynuowany. Wiele będzie zależało od tego, jak gracze ocenią najnowsze wyniki. Z jednej strony, widzimy, że są pewne problemy z tradycyjnym i głównym profilem działalności firmy, ale z drugiej – że przeobraża się ona (jako grupa) i poszerza zakres funkcjonowania, co zresztą jak najbardziej pozwala jej zarabiać.

Kamil Kiermacz