Berling - chłodne zyski

Poprzedni nasz artykuł na temat spółki Berling, opublikowany pod koniec kwietnia, dotyczył wyników rocznych przedsiębiorstwa. Oto okazało się, że w roku 2014 wygenerowano co prawda zyski, ale były one – podobnie jak odpowiadające im rentowności – wyraźnie niższe niż rok wcześniej. Spadły też skonsolidowane przychody, mianowicie ze 100,8 mln zł do 81,15 mln zł.

Z drugiej strony, zarząd zapewniał, że zrealizowano "wszystkie podstawowe założenia strategiczne", takie jak poszerzenie puli produktów czy umocnienie pozycji krajowego lidera na rynku dystrybucji maszyn chłodniczych.

A jak wyglądało pierwsze półrocze roku bieżącego? Oto i tabelki:

Obroty znowu spadły, aczkolwiek tym razem już tylko o 5 proc., do 36,4 mln zł. Sugeruje to, że w całym roku powinny wynieść ok. 77 mln zł, gdyby zachowała się ta sama, co w 2014 proporcja pomiędzy półroczami. W każdym razie widzimy też lekkie spadki EBITDA i EBIT – które kosmetycznie naruszyły też rentowności. I tak np. marża operacyjna osunęła się z 10,70 proc. do 10,02 proc. Bardziej znaczący był spadek marży netto: 11,44 proc. w 2013, 9,24 proc. rok później i 7,76 proc. obecnie (mowa oczywiście o okresach pierwszych 6 miesięcy).

Co widzimy w bilansie? W skali rocznej o 5,7 proc. wzrosły aktywa obrotowe, dochodząc o 88,17 mln zł. Aktywa trwałe skurczyły się o 10,1 proc., do 16,5 mln zł. Największa część majątku trwałego to, co jest dość ciekawe, wartość firmy (43,6 proc.), niespełna 6 mln zł przypadało ostatnio na aktywa rzeczowe, a 3,3 mln zł na te z tytułu odroczonego podatku dochodowego.

W majątku obrotowym dominują zapasy (33,2 mln zł) oraz środki pieniężne (32,05 mln zł), dopiero trzecie miejsce (20,5 mln zł) to należności handlowe. W każdym razie wskaźnik płynności bieżącej jest bardzo wysoki (5,45 pkt), co w sumie nie jest konieczne. Nie można jednak powiedzieć, by do pokrycia aktywami obrotowymi długów bieżących konieczne było znaczne wykorzystywanie aktywów mało płynnych jak zapasy – widzimy bowiem, że wypłacalność natychmiastowa sięgała rok temu 1,44 pkt, teraz niemal 2 pkt. Przepływ środków pieniężnych r/r był zresztą dodatni (w samym półroczu też). Można jednak zauważyć, że cash-flow z działalności operacyjnej, wynoszący 2,4 mln zł – był znacznie niższy niż 8,14 mln zł rok wcześniej.

ROE i ROA spadły w relacji rocznej. Nadal zachowana jest złota reguła bilansowa (bez problemu), poza tym grupa Berling ma bardzo niskie zadłużenie kapitału własnego i aktywów. W zobowiązaniach dominują krótkoterminowe.

Do grupy Berling należą, prócz spółki dominującej, jeszcze dwa podmioty: Przedsiębiorstwo Wielobranżowe Arkton sp. z o.o. i firma Berling Promotions sp. z o.o., obie konsolidowane metodą pełną, kontrolowane w 100 proc.

Głównym akcjonariuszem spółki-matki pozostaje DAO sp. z o.o. (61,37 proc. w kapitale i głosach), przy czym podmiot ten jest kontrolowany w połowie przez prezesa zarządu Berling, panią Hannę Berling. Panowie Tomasz Berling i Marcin Berling mają w DAO po 25 proc.

Innym istotnym akcjonariuszem spółki jest Aviva Investors TFI z udziałem 8,40 proc. Free float to 30,23 proc.

Sytuacja na wykresie kursu akcji to już na szczęście nie trend spadkowy (ten jednak zdziałał sporo – od marca 2014 do czerwca 2015 obniżając ceny z okolic 8,90 zł do mniej niż 3,60 zł) – ale rodzaj konsolidacji na niskich poziomach. Za opory można uznać 4,50 zł czy 5,15 zł, wsparcia to 3,80 zł i okolice 3,66 – 3,70 zł.

Kamil Kiermacz