Trans Polonia ciągle na trasie

Trans Polonia wygenerowała w pierwszym półroczu roku bieżącego przychody na poziomie 9,5 mln zł, o 22,3 proc. wyższe niż rok wcześniej w analogicznym okresie. Równocześnie udało się wypracować zysk netto na poziomie 2,05 mln zł, ponad cztery razy większy niż kwota notowana poprzednio.

Czytelnik, który miał już okazję zapoznać się z wynikami przedsiębiorstwa, może być trochę zaskoczonymi tymi informacjami. Oczywiście dotyczą one samej tylko spółki dominującej, która przecież przewodzi grupie kapitałowej. W gruncie rzeczy skupimy się właśnie na wynikach skonsolidowanych, tym niemniej wpierw spójrzmy jeszcze na tabelkę z rezultatami jednostki:

Istotnie, widać znaczny wzrost obrotów, ale i zysków. Rentowność operacyjna wyniosła 24,51 proc., to naprawdę solidny poziom – biorąc pod uwagę, że rok temu notowano 8,73 proc. Marża EBITDA zbliża się już do 50 proc.

Cała grupa składa się dodatkowo ze spółek TP sp. z o.o., Tempo TP sp. z o.o. S.K.A., Inter sp. z o.o. S.K.A., Quick TP sp. z o.o. S.K.A. oraz TRN Estate S.A. Wszystkie te podmioty mają siedzibę w Tczewie (istnieje jeszcze poza konsolidacją podmiot Ultra Chem S.A. z Warszawy). W istocie wyniki grupy kapitałowej są dużo wyższe niż rezultaty spółki matki, bo to właśnie do podmiotów zależnych przeniesiono zasadniczą działalność przedsiębiorstwa.

I tak np. Tempo prowadzi przewóz płynnych ładunków chemicznych i spożywczych, Inter zajmuje się przewozem asfaltów, zaś Quick to firma transportująca ładunki spożywcze w naczepach chłodniach. Innymi słowy, Trans Polonia to grupa kapitałowa z branży transportowej, spedycyjnej i logistycznej.

Spójrzmy zatem na wyniki całej tej grupy:

Mamy tu szerokie spojrzenie, w tym również na rezultaty roczne za lata 2013 i 2014, ale to, co ciekawi nas najbardziej, to pierwsze półrocze 2015. Dało ono grupie 27,9 mln zł przychodów, czyli w tym wypadku, inaczej niż w jednostce, sprzedaż spadła o 9,82 proc.

Doszło też do lekkiej obniżki zysków, a może i nie tak bardzo lekkiej, jako że np. wynik operacyjny spadł z 1,63 mln zł do 1,10 mln zł, tj. o prawie 1/3. Równocześnie zatem marża EBIT obniżyła się z 5,3 proc. do mniej niż 4 proc. Rentowność netto osunęła się z 4 proc. do 3,14 proc.

Przychody były osiągane w obszarze transportu drogowego, zaś aktywa, które dawniej służyły do transportu intermodalnego, skierowano właśnie do obszaru drogowego. Dodatnia była dynamika przychodów z transportu ładunków chemicznych i spożywczych, ujemna w obszarze asfaltowym (z powodu harmonogramów prac budowlanych u klientów) i chłodniczym. W tym ostatnim aspekcie sama Trans Polonia ograniczyła trochę współpracę handlową, decydując się na kontrahentów wiarygodnych pod względem regulowania należności.

A poniżej skonsolidowane dane bilansowe:

Suma bilansowa opiewała pod koniec półrocza na niemal 60 mln zł, przy czym w relacji rocznej zwiększyły się aktywa trwałe, a pomniejszyły (o 10 proc.) obrotowe. W szczególności spadły środki pieniężne, zarówno w ujęciu r/r, jak i w samym półroczu, przez co finalnie wypłacalność natychmiastowa spadła z 13 proc. do 8 proc., co jest trochę niepokojące. Jest to niepokojące też dlatego, że wskaźnik płynności bieżącej obniżał ostatnimi czasy lot: z 1,27 pkt w finale roku 2013 do 1,06 pkt ostatnio.

Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej (co z teoretycznego punktu widzenia jest minusem, choć taka sytuacja występuje stale w wielu firmach, często można ją więc uznać za pewien element specyfiki działania). Zadłużenie aktywów na poziomie 60 proc. można postrzegać jako ocieranie się o górne granice normy. Zadłużenie kapitału własnego udało się w relacji rocznej i półrocznej trochę zmniejszyć, do 1,47 pkt. Jest to akceptowalny poziom, nawet jeśli teoretyczny ideał to 1,0 pkt.

Trend na wykresie jest jawnie spadkowy już od lutego 2014 roku. Wtedy notowano szczyty rzędu 8,45 – 8,48 zł, teraz schodzimy w stronę 3 zł. De facto już były obserwowane minima rzędu 2,82 zł i nie jest wykluczone, że wrócimy do tych albo niższych poziomów. Opory to 3,30 zł, 3,75 zł, 4 zł, 4,30 zł i 4,90 zł. Pokonaniem trendu spadkowego byłoby dopiero przejście przynajmniej przez 3,75 zł. Wskaźnik %R jest w obszarze wyprzedania, co teoretycznie daje pewną szansę na zwyżki, choć być może tylko korekcyjne.  

Kamil Kiermacz