Niesłabnąca popularność

Firma – a właściwie grupa – Pepees określa się jako "wiodący polski producent wysokojakościowych produktów skrobiowych" – i to już "od ponad pięćdziesięciu lat". Władze spółki zapewniają nas, że produkowana przez nią skrobia ziemniaczana "cieszy się niesłabnącą popularnością w przemyśle spożywczym, ale i w polskich kuchniach".

Cóż, tak zapewne jest, biorąc pod uwagę choćby przychody i zyski osiągane przez to przedsiębiorstwo, jak również czas jego trwania. Produkty Pepees to m.in. skrobia, maltodekstryna, glukoza krystaliczna, syropy glukozowe czy ziemniaczane białko paszowe.

Firma, jak wspomnieliśmy, działa jako grupa kapitałowa. Jej struktura wygląda tak:

Dwie z tych spółek, jak można się domyślić, działają w tym mniej więcej obszarze, co podmiot dominujący. Jej jeszcze OZEnergy sp. z o.o. - ten podmiot miał zajmować się wytwarzaniem energii elektrycznej ze źródeł odnawialnych, ale nie rozpoczął jak na razie działalności i zarząd Pepees zdecydował, że go zlikwiduje.

Ziemniaki jadalne przetwarzane są głównie w ZPZ Lublin (na grys ziemniaczany), poza tym też częściowo w PPZ Bronisław (na płatki). Z raportu dowiadujemy się, że udział Polski w produkcji skrobi to 6 proc. w UE. Pepees produkuje częściowo na eksport - ogółem opiewał on w półroczu na 14,7 mln zł, tj. 21 proc. całej półrocznej kwoty skonsolidowanej obrotów (do tego jeszcze wrócimy). Eksport ten był dużo większy niż w analogicznym okresie roku 2014. Sprzedaż prowadzona jest zarówno do UE (np. do Niemiec), jak i poza nią (np. do Korei Południowej).

Skonsolidowane rezultaty Pepees za lata 2013 i 2014 wyglądały tak:

W roku ubiegłym przychody co prawda spadły o 2,6 proc., do kwoty 116,5 mln zł – tym niemniej zyski niewątpliwie wzrosły. Dało to lepsze rentowności. W szczególności marża operacyjna wzrosła z 2,03 proc. do 4,49 proc., dzięki zarobkowi na poziomie 5,24 mln zł.

A jak to wyglądało w półroczu rozpoczynającym rok bieżący? Spójrzmy niżej:

Niemal 70-milionowe obroty to przejaw imponującej dynamiki wynoszącej blisko 27 proc. Równocześnie znów wzrosły zyski. EBITDA dotarł prawie do 13,9 mln zł, tj. do 19,90 proc. kwoty przychodów. Na czysto grupa zarobiła od początku stycznia do końca czerwca 1,78 mln zł. Rok temu było to raptem 145 tys. zł, zatem poprawa była znaczna. Finalna rentowność netto to 2,56 proc., EBIT 5,11 proc.

W majątku dominują aktywa trwałe, przy czym zachowana jest złota reguła bilansowa. Suma bilansowa opiewała ostatnio na blisko 172 mln zł. W obszarze majątku obrotowego środki pieniężne były niewielkie (ponieważ r/r mocno spadły, co obniżyło wypłacalność natychmiastową z 21 proc. do raptem 3 proc.). Z drugiej strony, wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,53 pkt można uznać za mieszczący się w normie (jakkolwiek i on obniżył lot, co prawda nie w samym półroczu, ale w relacji do czerwca 2014). W normie są też wskaźniki zadłużenia aktywów i kapitału własnego (ogół zobowiązań nie przekracza tegoż kapitału, co w sumie nie jest konieczne, ale o wypłacalności świadczy dobrze).

Jaki wpływ na wyniki miała spółka-matka? Widzimy to poniżej:

Także i tu silnie wzrosły obroty, o 22,7 proc. Ostatecznie kwota jednostkowa stanowiła ok. 3/4 wpływów całej grupy kapitałowej. Jednostka wypracowała 3,7 mln zł zysku operacyjnego oraz 2,9 mln zł na czysto. Były to rezultaty daleko wyższe niż przed rokiem.

Czas od końca grudnia do przełomu maja i czerwca można było na wykresie kursu akcji rozpatrywać jako łagodny trend wzrostowy, z apogeum 20 maja na 61 groszach. Później jednak maksima były już coraz niżej. Tym niemniej wydaje się, że ogólną sytuację można scharakteryzować jako konsolidację. Zakres wahań od początku lutego to 49 - 58 groszy, nie licząc majowego szczytu. Lokalnym oporem może być poziom 55 groszy, gdyby jednak ceny miały rosnąć, tym niemniej dopiero przebicie maksimów z maja byłoby znakiem realnej zmiany. Aktualne odczyty wskaźników STS i %R są jednak pro-sprzedażowe, choć niekoniecznie naruszy to konsolidację.

J. Sobal