Erg chce poprawić rentowność

Wkraczamy w obszar tworzyw sztucznych, w tym bowiem segmencie funkcjonuje spółka Erg. Ściślej – jest to grupa kapitałowa. Jej produkty to m.in. folie termokurczliwe, folie do laminowania, worki na śmieci czy plandeki.

Do grupy należą dwa podmioty zależne: Folpak sp. z o.o. oraz Bioerg S.A. Ten drugi specjalizuje się właśnie w biodegradowalnych workach na odpady.

W roku 2014 Erg jako grupa notował przychody sięgające niemal 90 mln zł, ale równocześnie tylko 80 tys. zł zysku operacyjnego. Istotne dla nas będzie jednak to, jak wyglądało pierwsze półrocze roku bieżącego. A wyglądało tak:

Widzimy, że przedsiębiorstwo osiągnęło skonsolidowane przychody w kwocie 43,63 mln zł, tj. tylko 90,6 proc. kwoty notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Dynamika była więc wybitnie ujemna, choć w stosunku do I półrocza 2013 doszło do zwyżki obrotów.

Podobne zależności mamy w wynikach jednostkowych – zresztą jasne jest, że to spółka zależna generuje lwią część obrotów i wyników. Oto bowiem Bioerg miał tylko 433 tys. zł przychodów (i 19 tys. zł zysku), podczas gdy w Folpaku notowano 104 tys. zł, jeśli chodzi o obrót – oraz 15 tys. zł straty netto. W Bioergu przychody znacznie się zmniejszyły r/r (poprzednio opiewały na 1,14 mln zł), co było efektem "spadku popytu na produkty kompostowalne", w tym na produkty serii "Psi Worek".

Grupa miała mniejsze obroty – ale zyski były lepsze. Oto bowiem wynik operacyjny poprawił się z 210 tys. zł do 1,17 mln zł, co równało się podwyższeniu skonsolidowanej marży z 0,44 proc. do 2,68 proc. W miejsce 92 tys. zł straty netto mamy 936 tys. zł zysku – jakkolwiek dwa lata temu suma na tej pozycji była wyraźnie wyższa (podobnie na pozycji EBIT).

W bilansie aktywa trwałe i obrotowe rozłożone są mniej więcej po równo, a ogólna suma opiewała ostatnio na ponad 55 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej zachowuje przyzwoity poziom (ba, jego wartość wzrosła r/r z 1,21 pkt do 1,47 pkt), niemniej wypłacalność natychmiastowa stoi nisko, w granicach kilku procent.

Główna pozycja majątku obrotowego to należności handlowe (i pozostałe) – ostatnio było to 18,73 mln zł. Zapasy opiewały na 6,7 mln zł i w relacji rocznej obniżyły się o blisko 2 mln zł. Dynamika redukcji należności była niższa. Poza tym udało się ograniczyć zobowiązania krótkoterminowe – i to w znacznym stopniu (o ponad 27 proc.), nawet jeśli długoterminowe trochę wzrosły (nie sądzimy jednak, by było to problematyczne).

Nie ma mowy o tym, by zadłużenie kapitału własnego było zbyt duże, podobnie w normie jest zadłużenie aktywów, poza tym grupa Erg przestrzega złotej reguły bilansowej.

Jeśli chodzi o sam drugi kwartał, to zarząd podkreśla, że grupa poprawiła wynik w porównaniu z pierwszym kwartałem 2015 – i to pomimo tego, że kwiecień, maj i czerwiec były "szczególnie trudne" dla firm z branży tworzyw sztucznych. Powodem tego były "najwyższe od wielu lat podwyżki cen surowców". Firmie udało się jednak wprowadzić na rynek nowe produkty, dające korzystną marżę, zwłaszcza przy sprzedaży zagranicznej. Ogólnie klientom zagranicznym sprzedano artykuły za 5,63 mln zł, kwota ta była o 48,4 proc. wyższa niż rok temu.

Co do silnego ogólnego spadku przychodów, sygnalizowanego wyżej, to w dużym stopniu był to skutek redukcji obrotów z działalności handlowej, to zaś wynikało z zakończenia mało rentownej działalności w zakresie obrotu energią.

Warto odnotować, że zarząd nie spoczywa na laurach. To znaczy: obecne rentowności są uważane za mało satysfakcjonujące, a ich poprawa to teraz główny cel działania. Ma to polegać m.in. na zmniejszaniu w ofercie udziału produktów niskomarżowych. Firma chce też poprawić płynność i ograniczać koszty stałe, a także sprzedaż jeden z budynków produkcyjnych.

Ogólnie rzecz biorąc, na wykresie można się doszukiwać tendencji wzrostowej. W październiku 2014 akcje można było kupować za 14,80 zł. Od połowy kwietnia zmienność była bardzo duża – z jednej strony mieliśmy maksima prawie na 26,40 zł, z drugiej zaś – spadki do wsparć w zakresie 17,55 – 18 zł. Obecnie cena oscyluje przy 22 zł.

J. Sobal