Elektrotim - trend wzrostowy

W rzeczy samej, na wykresie kursu akcji trend wzrostowy widać już od dłuższego czasu – mniej więcej od roku. We wrześniu 2014 akcje można było nabywać za 7,58 zł, a równo rok temu (1 października 2014) za 8,20 zł. Tymczasem ostatnio wykres dobija do 16 zł, co oznacza, że cena wzrosła około dwukrotnie.

Cóż, taki obraz rzeczy budzi obawy o to, czy przypadkiem nie jest za późno na podłączanie się do trendu – innymi słowy, czy wzrostowa tendencja ma jeszcze przed sobą przyszłość. Tego nigdy do końca nie wiadomo, jakkolwiek zawsze warto spojrzeć na fundamenty. O tym za chwilę, a pozostając jeszcze przez moment przy wykresie, powiedzmy sobie, że wsparcia widzimy w okolicach 14,40 zł, 13,10 zł, 11,70 – 12 zł, a także przy 10,90 zł, 10,40 zł i 10 zł. Już jednak zejście poniżej 13 zł oznaczałoby, że trend został pokonany.

Do Grupy Elektrotim należą, prócz spółki-matki, jeszcze Procom System S.A., Mawilux S.A. i Zeus S.A. Całe przedsiębiorstwo zajmuje się realizacją instalacji elektrycznych, produkcją rozdzielnic, pracami przy liniach wysokiego napięcia etc. Firma oferuje klientom także systemy sygnalizacji świetlnej i drogowej. Procom dostarcza systemy automatyki dla ochrony środowiska, energetyki i przemysłu. Mawilux koncentruje się na inwestycjach lotniskowych.

W latach 2009 – 2014 grupa za każdym razem generowała zyski, jakkolwiek w roku 2014 rentowności były już dość niskie. Marża operacyjna wyniosła 1,29 proc. (w 2013 było to 4,38 proc.), a marża netto 0,54 proc. (poprzednio 3,40 proc.). Obroty spadły z 221,6 mln zł do 197,7 mln zł, czyli o 10,8 proc.

My jednak skupimy się na pierwszym półroczu roku 2015. Oto i wyniki skonsolidowane:

Pozytywne jest niewątpliwie to, że o ile pierwszy kwartał zakończył się wyraźnymi stratami, o tyle w całym półroczu przedsiębiorstwo wygenerowało zyski, nawet niezłe. To lepsza sytuacja niż przed rokiem, kiedy to po sześciu miesiącach grupa nadal była na minusie (bezwzględnie jeszcze większym niż po początkowym trymestrze, choć marże nieco się poprawiły).

A więc tym razem mamy 114,62 mln zł przychodów (wzrost r/r o 44,7 proc.), zysk operacyjny na poziomie 2,01 mln zł i zysk netto w kwocie 1,76 mln zł (marże 1,76 proc. oraz 1,53 proc.).

W majątku widzimy przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te pierwsze to w dużej mierze aktywa rzeczowe (23,13 mln zł), ale nie tylko – istotne były też pozycje "wartość firmy jednostek podporządkowanych" czy "inne aktywa długoterminowe".

Majątek obrotowy na koniec czerwca to w głównej mierze należności bieżące (65,22 mln zł). One same z powodzeniem przekraczały kwotę zobowiązań krótkoterminowych, nawet gdyby te ostatnie uzupełnić o rezerwy (w naszej tabeli podaliśmy kwoty bez rezerw, kierując się nomenklaturą stosowaną przez emitenta). Tym bardziej więc wysoki był wskaźnik płynności bieżącej (2,08 pkt). W relacji rocznej obniżył się on, ale obecny poziom nie jest problematyczny.

Zachowana jest złota reguła bilansowa, zadłużenie aktywów nie jest w żadnym razie zbyt wysokie, podobnie rzecz się ma z zadłużeniem kapitału własnego (w istocie jest on większy niż zobowiązania). Dobrze stoi wypłacalność natychmiastowa (36 proc.). W relacji rocznej zasoby środków pieniężnych się powiększyły, choć w samym półroczu uległy redukcji.

Sama spółka dominująca wygenerowała przychody na poziomie 73 mln zł, tj. o 68,3 proc. wyższe niż rok temu. Zarazem stanowiły one 64 proc. kwoty skonsolidowanej za I półrocze 2015. Jednostka miała 1,42 mln zł EBIT i zarobiła 3,35 mln zł na czysto.

Elektrotim realizuje strategię na lata 2013 – 2015, która zakładała m.in. zamykanie nierentownych działalności, konwersję długoterminowych niepłynnych aktywów finansowych na płynne, wykorzystywanie efektu skali, wdrożenie nowych produktów (związanych np. z multimediami czy dystrybucją energii elektrycznej), obniżanie kosztów bezpośrednich, wchodzenie na nowe regiony geograficzne, poprawę kanałów dystrybucji etc. Zarząd przyznaje, że nie wszystkie cele zostały osiągnięte, jakkolwiek ogólnie strategia była jego zdaniem właściwa. Teraz trwają prace nad nową strategią (o nazwie GET) na lata 2016 – 2020. Jej trzy filary to innowacje, eksport i serwis.

B. Garga