Fabryki i ich meble

Fabryki Mebli Forte S.A. to przedsiębiorstwo, którego profil działalności opisany jest już w samej nazwie. Poza tym tak czy inaczej nie tylko gracze giełdowi, ale również tysiące, jeśli nie miliony klientów kojarzą charakterystycznego żółtego słonika firmy oraz jej wyroby.

My zajmiemy się skonsolidowanymi wynikami grupy kapitałowej. Wpierw jednak przypomnijmy, kto za nią stoi. Otóż głównym akcjonariuszem (32,48 proc.) jest spółka MaForm SARL. Drugie miejsce zajmuje MetLife OFE (12,45 proc.), dalej mamy Aviva OFE Aviva BZ WBK (9,62 proc.) i ING OFE (5,02 proc.).

Prezesem zarządu – ale i akcjonariuszem, odpowiedzialnym za główny podmiot formalnie inwestujący w Forte – jest Maciej Formanowicz, zresztą także i założyciel przedsiębiorstwa. Jego kariera zawodowa trwa od ponad czterech dekad, jest absolwentem Wydziału Technologii Drewna Wyższej Szkoły Rolniczej w Poznaniu.

Przewodniczącym rady nadzorczej jest Zbigniew M. Sebastian, absolwent Politechniki Wrocławskiej, pracownik naukowy tej uczelni (a także innych).

Spójrzmy, jak kształtowały się półroczne skonsolidowane rezultaty finansowe Forte:

Już pierwszy kwartał zapowiadał kolejną silną zwyżkę przychodów. W całym półroczu rozpoczynającym rok 2015 obroty wyniosły 446,7 mln zł, czyli r/r zwiększyły się o 10,9 proc. Warto przypomnieć, że w roku 2013 w analogicznym okresie notowano tylko 303,3 mln zł.

Badany okres dał jednak Forte niższe zyski niż te, które obserwowano przed rokiem. Oto np. wynik operacyjny pogorszył się z 49,3 mln zł do 46,06 mln zł, co przy wyższej sprzedaży oznaczało spadek odpowiedniej marży z 12,2 proc. do 10,3 proc. Marża netto zmniejszyła się z 10,03 proc. do 8,30 proc.

Dodajmy też, że narastające marże (w tym także i ta odnosząca się do EBITDA) były niższe niż w pierwszym kwartale roku 2015.

Bardzo istotne jest to, że główna część produkcji Forte idzie na eksport. Oto bowiem przychody zagraniczne w półroczu wyniosły 375,3 mln zł, tj. 84,2 proc. pełnej kwoty skonsolidowanej. W relacji rocznej wzrosły jednak nie tylko one - bo krajowe również.

W bilansie widzimy tradycyjnie już przewagę aktywów obrotowych nad trwałymi. Te pierwsze opiewały ostatnio na 345,03 mln zł, tj. ich kwota była podobna do tej sprzed roku. Główną część aktywów krótkoterminowych (42,6 proc.) stanowią zapasy. Na należności z dostaw i usług przypadało ostatnio 40,2 proc. kwoty. Jedna i druga wielkość wzrosły r/r, natomiast skurczyły się – także w samym półroczu – środki pieniężne. Nie zmienia to faktu, że wypłacalność natychmiastowa jest bardzo wysoka, rzędu 41 proc. Tym bardziej więc przyzwoity jest wskaźnik płynności bieżącej (ostatnio 3,16 pkt). Wskaźnik ten wydatnie wzrósł w stosunku do czerwca 2014, bo grupa zmniejszyła swe zobowiązania krótkoterminowe.

Zadłużenie ogólne na poziomie 35 proc. jest niskie i w żadnym razie nie jest problematyczne, podobnie można podsumować wskaźnik zadłużenia kapitału własnego na poziomie 0,53 pkt. Dodajmy, że zobowiązania podajemy wraz z rezerwami, tak jak spółka w raporcie.

Na plus liczy się też to, że jest zachowana złota reguła bilansowa. ROE i ROA wyniosły z kolei 8,80 proc. i 5,81 proc. (liczone jako iloraz zysku za okres i sumy bilansowej na koniec poprzedniego roku kalendarzowego), więc były niższe niż przed rokiem.
Spółka wypłaciła w tym roku dywidendę za rok 2014 – wyniosła ona 1,50 zł na akcję, tj. w sumie 35,63 mln zł. My tymczasem spójrzmy jeszcze na wykres kursu akcji:

Szczyt z 5 sierpnia 2015 to 63,40 zł. Było to już przesilenie, kurs poszedł wkrótce mocno w dół, aż w końcu musiało się bronić wsparcie na 50 zł. Niższe wsparcia to - w przybliżeniu - 47,50 zł czy 45,85 zł. Na razie jednak wykres odbił lekko na północ. TRIX wygenerował sygnał pro-zakupowy w ślad za tymi ruchami, ale szybciej reagujący %R daje sygnał pro-sprzedażowy. Podobnie STS, nawet jeśli linie przecinają się w strefie neutralnej. To skutek tego, że kilka dni temu nie doszło do przebicia oporu, który można lokować w pobliżu 54 zł (w istocie dzienny szczyt wyniósł 53,74 zł, było to 8 października).

Mocnym sygnałem, że byki przejmują ster byłoby dopiero wyjście ponad 55 zł i być może ostrożniejsi gracze powinni na to poczekać. Mało tego, o powrocie do dawnego trendu moglibyśmy mówić dopiero ponad oporem 57,20 - 57,50 zł. Praktyka jednak pokazuje, że dawna linia trendu łatwo się nie poddaje i stąd mogłaby ona zablokować zwyżki.

Kamil Kiermacz