Orbis i jego sieć

Głównym akcjonariuszem Orbisu pozostaje Accor - międzynarodowa (ale wywodząca się z Francji) grupa z branży hotelarskiej. Accor posiada 52,69 proc. kapitału Orbisu i analogiczny odsetek głosów na walnym zgromadzeniu.

Poza tym w Orbis inwestują też Aviva OFE Aviva BZ WBK (9,94 proc.), Nationale Nederlanden OFE (5,19 proc.) i MetLife PTE (5,12 proc.).

Przedsiębiorstwo zarządza hotelami takich m.in. marek jak Mercure, Sofitel, ibis czy Novotel - jakkolwiek tak naprawdę są to marki z puli należącej do głównego akcjonariusza. Sam Orbis istnieje już od wielu dekad. Korzenie firmy sięgają lat przedwojennych, zaś w PRL - jako przedsiębiorstwo państwowe - Orbis był głównym organizatorem wycieczek zagranicznych. Obecnie rdzeniem działalności jest świadczenie usług hotelarskich.

Czego dowiadujemy się z najnowszego raportu okresowego tej spółki, a zarazem grupy kapitałowej? W styczniu, czyli u progu roku, Orbis zrealizował istotną transakcję portfelową (o czym już pisaliśmy, ale co warto przypomnieć). W jej wyniku sieć powiększyła się o 38 hoteli funkcjonujących w 5 państwach Europy Środkowej i Wschodniej - takich, w których Orbis dotąd nie był obecny. Chodzi o Bułgarię, Czechy, Rumunię, Słowację i Węgry.

Ogółem Orbis pod koniec września tego roku miał 107 hoteli (łącznie 18.679 pokoi). Jeszcze w końcówce grudnia 2014 hoteli tych było 69. Nie wszystkie obiekty są własnymi obiektami Orbisu, ale większość tak. 10 było ostatnio w zarządzaniu, a 18 - w formie franczyzy. 64 hotele Orbisu mieszczą się w Polsce.

W trzecim trymestrze wyniki były dobre: np. wskaźnik RevPAR (określający przychody na jeden dostępny pokój) wzrósł o 11 proc., osiągając poziom 179 zł. Co istotne, wzrost ten był znacznie wyższy w hotelach średniej i wyższej kategorii (12,5 proc.) niż w tańszych, tzw. ekonomicznych (7,8 proc.).

Orbis wydał od początku roku 47,5 mln zł na inwestycje i rozwój (czyli taki był CAPEX).

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki finansowe:

W ujęciu narastającym grupa wypracowała przychody na poziomie 954,5 mln zł. To przejaw ogromnej i oczywiście dodatniej dynamiki - rzędu blisko 80 proc. Wiązało się to oczywiście w dużej mierze z poszerzeniem biznesu o te 38 wspomnianych wyżej nowych hoteli.

Grupa powiększyła też wydatnie zyski. Można jednak zauważyć, że o ile marże EBIT i netto nieco wzrosły (np. ta ostatnia z 12,46 proc. do 13,52 proc.), o tyle rentowność EBITDA trochę spadła, nadal jednak utrzymując wysoki poziom (28,35 proc.).

W samym trzecim trymestrze obroty wyniosły blisko 363 mln zł, a grupa osiągnęła ponad 26-proc. rentowność operacyjną, notując zarazem marżę netto na poziomie 20,9 proc.

Zobaczmy, jak prezentowały się pozycje bilansowe grupy:

Nie dziwi nas fakt, że lwia część aktywów to majątek trwały, a dokładniej - rzeczowy (ten opiewał ostatnio na 1,9 mld zł). W ciągu 9 miesięcy wzrósł on o 14,6 proc. Grupa odeszła trochę od złotej reguły bilansowej (odpowiedni wskaźnik, który jeszcze 9 i 12 miesięcy temu, licząc od 30 września, przekraczał 1 pkt, zszedł do 0,84 pkt).

W aktywach obrotowych zapasy są oczywiście niewielkie, natomiast główne zasoby to środki pieniężne w kwocie 270 mln zł oraz 74 mln zł należności handlowych. Płynność bieżąca, generalnie rzecz biorąc, jest bez zarzutu z teoretycznego punktu widzenia - choć w ciągu roku znacznie spadła (z 2,55 pkt do 1,50 pkt). Dobrze byłoby, gdyby w przyszłości już znacząco nie spadała.

Wypłacalność natychmiastowa na poziomie ponad 1 pkt to z kolei wynik aż nadmiernie wysoki, tak więc tu pewne pole do redukcji jak najbardziej jest. Zadłużenie ogólne stoi zresztą nisko (30 proc.), podobnie wskaźnik zadłużenia kapitału własnego (0,42 pkt). Inna rzecz, że oba te indeksy znacznie podskoczyły w tym roku. Dwa i pół razy wzrosły - od 30 września 2014 - zobowiązania bieżąca, ale jeszcze większy był wzrost zobowiązań długoterminowych. Rok temu opiewały one na 27,6 mln zł, teraz na 467 mln zł. Dlaczego? To głównie skutek emisji obligacji. Na tej pozycji widnieje ponad 300 mln zł.

Przypomnijmy wyniki Orbisu o charakterze rocznym, aby lepiej zobrazować skalę działania firmy:

707,8 mln zł - tyle było przychodów w roku ubiegłym, co oznaczało 103,7 proc. sumy z roku 2013. Jeden i drugi rok były oczywiście na plusie, jeśli chodzi o wyniki operacyjny i netto. Rentowności w 2014 były zresztą wyższe niż w 2013.

Oczywiście w tym roku przychody bez problemu przekroczą miliard złotych. Formalna prognoza dotyczy natomiast EBITDA - zarząd spodziewa się w tym aspekcie wygenerowania kwoty w zakresie 310 - 320 mln zł.

Na wykresie kursu akcji dominujący trend ma charakter wzrostowy i trwa od jesieni roku 2014, czyli od roku. W listopadzie 2014 akcje można było kupować za mniej niż 37 zł od sztuki, w sierpniu niektórzy sprzedawali za 65,69 zł. Dziś wykres jest nieco niżej, przy 60 zł, niemniej ogólny trend został w połowie października potwierdzony.

Adam Witczak