FAM - znów grupa

Pisząc o spółce FAM Grupa Kapitałowa w sierpniu - kiedy analizowaliśmy rezultaty za pierwsze półrocze - pozwoliliśmy sobie na stwierdzenie, że nazwa ta jest trochę myląca.

Oto bowiem przez pewien czas przedsiębiorstwo to funkcjonowało - mimo swej nazwy - jako jeden podmiot, a nie grupa. Było to skutkiem zmian organizacyjnych, w wyniku których wchłonięto istniejące wcześniej spółki zależne.

Ten stan rzeczy uległ jednak zmianie. Mianowicie 1 lipca 2015 roku FAM GK nabyła 100 proc. udziałów w kapitale i głosach Cynkowni Wieluń sp. z o.o. Z tego powodu w najnowszym raporcie (za III kw. roku 2015) widzimy dane zarówno jednostkowe, jak i skonsolidowane. Ba, istnieją pomiędzy nimi pewne różnice - może nie drastyczne, ale jednak na tyle duże, by dało się rzec, iż włączenie Cynkowni do grupy miało znaczenie.

Przykładowo: w samym III kw. 2015 roku jednostkowe przychody FAM GK wyniosły 21,56 mln zł, czyli 80 proc. kwoty skonsolidowanej (która przekroczyła poziom 26,7 mln zł). Spółka dominująca odnotowała 2,27 mln zł zysku netto, ale cała grupa - aż 2,77 mln zł. Nawiasem mówiąc, o ile jednostkowy wynik na czysto zmienił się r/r niewiele, o tyle skonsolidowany znacznie spadł - o 42 proc. Trzeba jednak mieć na uwadze też i to, że rok temu grupa miała po prostu inną strukturę.

Wypada w tym momencie przypomnieć, że FAM działa w branży cynkowniczej i zajmuje się zabezpieczaniem antykorozyjnym elementów stalowych.Wykorzystuje techniki cynkowania ogniowego i wypornościowego jak również malowania ciekłego i proszkowego. Zabezpieczane przedmioty to np. bariery drogowe, konstrukcje budowlane, ogrodzenia, kraty różnego rodzaju etc.

My spojrzymy teraz na rezultaty skonsolidowane w ujęciu narastającym, czyli za 9 miesięcy roku 2015. Oczywiście będą też dane porównywalne. Prócz przychodów i zysków interesować będą nas również pozycje bilansowe. Oto i odpowiednie tabele:

70,86 mln zł - takie obroty przedstawiło przedsiębiorstwo. W relacji rocznej uległy one powiększeniu o 18,33 proc. Widzimy też wzrosty na pozycjach wszystkich zysków, począwszy od wyniku brutto na sprzedaży. EBIT zwiększył się np. z 6,2 mln zł do 9,62 mln zł. Istotne jest przy tym to, że poprawiły się też rentowności. Operacyjna podniosła się z 10,35 proc. do 13,6 proc., marża netto zbliża się do poziomu 10 proc.

Majątek, który dominuje w aktywach, ma charakter w głównej mierze trwały. Jest jednak ciekawe to, że znacznie spadł on w relacji rocznej - głównie na pozycji wartości firmy (która zmniejszyła się 20,9 mln zł do 2,04 mln zł). Aktywa obrotowe też nieco spadły, schodząc poniżej 27 mln zł. Główna pozycja w tym obszarze to należności z dostaw i usług (ostatnio 12 mln zł), ale zapasy są niewiele niższe. Utrzymały się one zresztą na poziomie takim samym jak 30 września 2014.

Złota reguła bilansowa z pewnością nie jest przestrzegana. Niepokoi bardzo duży wzrost zadłużenia - np. na pozycji pozostałych zobowiązań długoterminowych (wzrosły z 700 tys. zł do 34,6 mln zł). Ogólny wskaźnik zadłużenia skoczył w związku z tym do poziomu 89 proc., a wskaźnik zadłużenia kapitału własnego wynosi 8,12 pkt. Wartości te w dłuższym horyzoncie czasowym muszą zostać zredukowane.

Należy jednak mieć na uwadze że ów wzrost długoterminowych zobowiązań wynika w głównej mierze z emisji obligacji - tak przez spółkę-matkę (na 24,86 mln zł), jak i przez Cynkownię Wieluń. Z kolei długoterminowe kredyty i pożyczki grupy zostały w zasadzie zniesione: pozycja ta pod koniec września 2015 była pusta, rok wcześniej notowano tu 7,8 mln zł. Widzimy więc pewne zmiany w sposobie finansowania przedsiębiorstwa.

Dodajmy, że grupa ma też kredyty i pożyczki bieżące: te akurat były całkiem spore, opiewały ostatnio na 17,9 mln zł.

Co może niepokoić, to niższy od 1 pkt wskaźnik płynności bieżącej - jakkolwiek w ciągu 12 miesięcy i tak uległ on poprawie (poprzednio notowano bowiem 0,65 pkt).

Spójrzmy na wykres kursu akcji:

Tutaj optymizmu jest sporo. Pod koniec kwietnia warto było kupować papiery za mniej niż 40 groszy, jako że od tego czasu cena wzrosła niemal czterokrotnie. Maksima, o które teraz walczą byki, to 1,51 zł, zaś trend nadal jest aktualny.

B. Garga