Izolacja jednak na plusie

Wyniki półroczne Izolacji Jarocin analizowaliśmy pod koniec września tego roku. Można przypomnieć, że w ciągu pierwszych sześciu miesięcy trwającego jeszcze roku firma odnotowała znacznie niższe przychody niż rok wcześniej (wyniosły one 9,3 mln zł, co stanowiło nieco ponad 3/4 kwoty porównywalnej). Co więcej, na pozycjach EBITDA, EBIT i netto widniały kwoty ujemne, choć rok wcześniej spółce w analogicznym okresie udało się wypracować zyski.

Na szczęście trzeci kwartał 2015 roku nie był taki zły, jako że finalnie po 9 miesiącach Izolacja Jarocin jest na plusie. Spójrzmy zresztą na tabelkę:

Cóż - tego, że przychody będą niższe niż rok wcześniej, można się było spodziewać. Uzyskana kwota 17,8 mln zł to 72,3 proc. sumy notowanej poprzednio.

Zysków za cały badany okres nie udało się doprowadzić samym tylko trzecim trymestrem do wysokich poziomów, ale obyło się bez strat. Wynik operacyjny zszedł z 1,27 mln zł do 524 tys. zł, co oznaczało obniżkę odpowiedniej rentowności z 5,15 proc. do 2,94 proc. Marża na czysto, po opodatkowaniu, wyniosła 2 proc. (wobec 3,91 proc. notowanych rok wcześniej).

Aktywa Izolacji Jarocin opiewały w finale września na blisko 16 mln zł. Po stronie pasywów blisko 57 proc. stanowił kapitał własny. Spółka odnotowała w badanym 9-miesięcznym okresie dodatnie przepływy pieniężne (łącznie 379 tys. zł), przy czym istotne jest to, że dodatni był cash-flow operacyjny (884 tys. zł) - ale też i finansowy (a inwestycyjny nie, ale to nie jest konieczne).

Głównymi akcjonariuszami firmy pozostają: Tomasz Ignatowicz (30,43 proc. kapitału i głosów), Zofia Pietrus (10,48 proc.) oraz Anna Inczewska (10,17 proc.).

Ogólne wrażenie zarządu jest takie, że co prawda nie było istotnych niepowodzeń w III kw. roku, niemniej ogólna sytuacja jest raczej trudna - z powodu osłabienia popytu na rynku budowlanym tudzież ograniczania inwestycji drogowych i infrastrukturalnych. Problematyczny jest też eksport pap z Rosji.

W tym momencie warto może przypomnieć, dla formalności, że Izolacja Jarocin to znany producent wyrobów takich jak papy asfaltowe, masy i lepiki asfaltowe, gonty papowe oraz kity i szpachle budowlane. Z powodu stosowania takich surowców korzystne dla spółki były spadki ich cen (zwłaszcza ropy i produktów ropopochodnych) na rynkach.

Spójrzmy na wykres kursu akcji:

Nie można rzec, by sytuacja na wykresie była bez zarzutu. Widać, że papiery Izolacji od dawna taniały, w szczególności np. dwa lata temu ich cena krążyła w zakresie 2 - 2,50 zł, a niekiedy i wyżej. Tymczasem wczesną jesienią roku obecnego notowano nawet dołki rzędu 1,10 zł i niższe. Faktem jest jednak, że nastąpiło odbicie, a trzeci kwartał mimo wszystko nie wypadł bardzo źle, skoro spółka zdziałała przynajmniej tyle, że wyszła na plus. Za wcześnie jeszcze, by nastawiać się na zakończenie trendu spadkowego, niemniej gdyby udało się przebić linię 1,35 zł, to nadzieja by wzrosła. Powyżej 1,50 zł ostrożni gracze mogliby się czuć w miarę bezpieczne. Dobrym sygnałem ku temu byłoby wypracowanie przez firmę zysków - choćby skromnych - w całym roku 2014 (choć wiadomo, że IV kw. to już późna jesień i zima, co nie sprzyja branży budowlanej).

J. Sobal