Mostostal ze stolicy

Firma budowlana o 70-letniej tradycji - tak przedstawia się Mostostal Warszawa. Jest to odwołanie do roku 1945 i przedsięwzięcia odbudowy mostu im. Ks. Józefa Poniatowskiego w Warszawie.

Obecnie spółka, a właściwie grupa kapitałowa, zajmuje się budownictwem bardzo różnego rodzaju: przemysłowym, ekologicznym, energetycznym, drogowym czy infrastrukturalnym. Występuje nierzadko jako generalny wykonawca. W ostatnich czasach jej klientami są np. Gdański Uniwersytet Medyczny czy Elektrownia Opole, ale pełna lista firm i instytucji korzystających z usług Mostostalu Warszawa byłaby bardzo długa. W istocie obejmowałaby liczne fabryki, elektrownie, uczelnie, zarządy dróg, samorządy etc.

Do grupy należą, poza spółką dominującą: Mostostal Kielce S.A., AMK Kraków S.A., Mieleckie Przedsiębiorstwo Budowlane S.A., Mostostal Płock S.A. (firma notowana na GPW) oraz Mostostal Power Development sp. z o.o.

Przedsiębiorstwo należy do grupy kapitałowej Acciona. To znaczy: Acciona S.A. kontroluje 50,09 proc. głosów na WZ Mostostalu Warszawa. Poza tym w akcjonariacie mamy jeszcze OFE PZU "Złota Jesień" (17,13 proc.) czy Aviva OFE (5,09 proc.). Free float to 27,69 proc.

Jak się handluje tymi akcjami na GPW? Cóż - tak, że od dłuższego czasu ich ceny, z dokładnością do korekt - rosną. Zobaczmy wykres:

W grudniu 2014 można było chwytać dołki rzędu 5,32 zł. Późniejszy trend wzrostowy został potwierdzony minimami z lutego, czerwca i października. Po drodze (w sierpniu) notowano szczyt na 17 zł. Obecnie wykres jest nieco niżej, ale najnowszy raport okresowy został dobrze przyjęty i znów pojawiła się szansa ataku na strefę 15,79 - 16 zł. Wsparcia to z kolei 13,12 zł, 12,55 - 12,60 zł, 12 zł czy 11,15 zł.

Ale właśnie: wspomnieliśmy o raporcie i wynikach. Oto i skonsolidowane dane za 9 miesięcy:

:

Przychody wyniosły 936,13 mln zł, tj. 85,5 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Zyski brutto na sprzedaży oraz EBITDA trochę spadły, ale ich marże delikatnie wzrosły - np. pierwsza z 7,35 proc. do 8,07 proc.

Co do wyników EBIT i netto, to wzrosły one tak kwotowo, jak i oczywiście w relacji do obrotów. 31 mln zł skonsolidowanego zysku operacyjnego to rentowność 3,31 proc. - wobec 2,43 proc. rok wcześniej.

Sam trzeci trymestr cechował się wyraźnie niższymi przychodami niż lipiec, sierpień i wrzesień 2014 (wyniosły one 360 mln zł, wtedy zaś było to 392,5 mln zł), ale przy tym udało się np. powiększyć wynik operacyjny o 72,7 proc., do 16,8 mln zł.

Co widzimy w bilansie? Na przykład dominację aktywów obrotowych nad trwałymi. Te drugie to w największym stopniu aktywa z tytułu podatku odroczonego (blisko 70 mln zł) i nieznacznie mniejszy majątek rzeczowy. Tak było pod koniec września, a w dużym przybliżeniu - także rok wcześniej.

W majątku obrotowym notowane są głównie należności z dostaw i usług (ostatnio 383 mln zł), środki pieniężne (pokrywają niemal 1/4 długów bieżących) i przede wszystkim: rozliczenia międzyokresowe z tytułu wyceny kontraktów (435,5 mln zł). Wskaźnik płynności bieżącej nie przyjmuje bardzo wysokich wartości, niemniej spełniał ostatnio teoretyczne minima, lokując się na 1,23 pkt. Inaczej niż rok temu, grupa MW spełnia złotą regułę bilansową. Co może niepokoić, to nader wysokie zadłużenie aktywów (84 proc.) i kapitału własnego (wskaźnik 5,30 pkt). Oczywiście można w jakimś stopniu składać to na karb specyfiki działalności przedsiębiorstwa tudzież branży - ale mimo wszystko byłoby dobrze, gdyby wskaźniki te w przyszłości nie rosły, ale zostały raczej zredukowane.

Zarząd zapewnia jednak, że nie ma istotnego ryzyka zagrażającego płynności grupy czy spółki-matki, a oba podmioty zdolne są do wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań.

Dodajmy, że portfel zamówień spółek grupy opiewał pod koniec września na 2,56 mld zł. Firma składa oferty w mniejszej liczbie przetargów niż w latach poprzednich, co jest skutkiem "wprowadzenia wewnętrznych procedur zarządzania ryzykiem", te zaś mają na celu pozyskiwanie projektów z odpowiednio dużymi marżami.

Adam Witczak