MW Trade - finanse wokół lecznictwa

MW Trade to spółka, której głównym akcjonariuszem jest Getin Holding. Kontroluje on 51,27 proc. kapitału i głosów na WZ tego emitenta. Drugie miejsce to Beyondream Investments Limited (20,28 proc.), trzecie to Quercus TFI (9,29 proc.), a czwarte - to Aviva OFE Aviva BZ WBK (5,24 proc.).

M.W. Trade należy do tych spółek, które na główny parkiet GPW przeszły z rynku NewConnect. W istocie był to pierwszy taki przypadek. Debiut na NewConnect nastąpił 28 września roku 2007, zaś na awans nie czekano długo, bo raptem nieco ponad rok. Nastąpił on 19 grudnia 2008.

Firma określa się jako przedsiębiorstwo, które "specjalizuje się w usługach finansowych dla podmiotów działających na rynku medycznym oraz jednostek samorządu terytorialnego". Zajmuje się restrukturyzacją zobowiązań, finansowaniem inwestycji, udzielaniem pożyczek, leasingiem finansowym i podobnymi usługami. Współpracuje ze szpitalami, jak również z koncernami farmaceutycznymi czy producentami sprzętu medycznego.

Przychody osiągane są przede wszystkim z tytułu odsetek związanych z portfelem wierzytelności. Spójrzmy na wyniki półroczne i te za 9 miesięcy roku 2015 (oraz dane porównywalne:

:

Przychody za 9 miesięcy tego roku to 57,07 mln zł, czyli 116 proc. sumy notowanej rok wcześniej. W zasadzie pierwsza pozycja zysku to nie wynik brutto na sprzedaży (widoczny w naszej tabelce), ale zysk z tytułu odsetek, będący po prostu różnicą przychodów i kosztów finansowania portfela. W badanym okresie wyniósł on 24,36 mln zł, czyli w relacji rocznej wzrósł o 4,28 mln zł.

Pozostałe kwoty widzimy w tabeli. Marża operacyjna niewiele odbiega od marży brutto na sprzedaży z uwagi na minimalne pozostałe przychody i koszty operacyjne. Wynik to 30,48 proc., rok temu 28,44 proc. Uzyskana rentowność EBIT była po 9 miesiącach nieco wyższa niż po półroczu, acz różnica nie była duża.

Zarobek na czysto to 14,06 mln zł wobec 11,26 mln zł rok wcześniej. Marża? Otóż było to 24,64 proc. (poprzednio 22,9 proc.).

Jakie aktywa ma MW Trade? W trwałych rzeczowe są minimalne, tak naprawdę liczy się pozycja pozostałych, długoterminowych aktywów finansowych, opiewająca ostatnio na 625,5 mln zł. Podobnie zorganizowany jest majątek obrotowy, przy czym pula środków pieniężnych nie jest duża. W ciągu 3 kwartałów spadła o ponad połowę, przez co pokrycie długów bieżących zmniejszyło się do 2 proc., czyli niskiego poziomu. W ogóle zresztą płynność bieżąca, przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia, jest niska: wskaźnik sytuuje się na 0,7 pkt.

Co do posiadanych instrumentów finansowych (w aktywach) zarząd wyjaśnia, że to głównie należności z tytułu porozumień restrukturyzacyjnych w szpitalach, a także pożyczki udzielone SP ZOZ-om oraz jednostkom samorządowym.

Kapitał własny jest relatywnie mały, aż 91 proc. pasywów to zobowiązania. Firma silnie finansuje się obligacjami - niedawno wykupiono kolejną serię, a na 30 września zobowiązania z tytułu emisji takich papierów opiewały na 220,4 mln zł. 

Inaczej niż rok temu, przepływy operacyjne netto były silnie ujemne (-51,7 mln zł). Poprzednio notowano 63,4 mln zł na plusie. Przepływy inwestycyjne były ujemne, ale zupełnie marginalne, prawie żadne - w skali działalności firmy - a z to finansowe wyszły na plus (44,3 mln zł). Rok temu było przeciwnie - to właśnie one znalazły się grubo pod kreską.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu akcji:

W kwietniu notowano maksimum na 19,20 zł, później rozwinął się trend spadkowy. Pod koniec sierpnia wykres otarł się o dołki na 14 zł, później jednak sytuacja się poprawiła. Ostatnio testowano maksima na 16,80 zł i nieco wyżej, za opór można w przybliżeniu uznać więc okolicę 17 zł. Przebicie tej linii mogłoby poprowadzić ceny do 17,60 zł czy nawet 18 zł.

Kamil Kiermacz