Eurotel z wysokimi obrotami

Eurotel to przedsiębiorstwo, które funkcjonuje na przecięciu branż telekomunikacyjnej i handlowej. Precyzyjniej rzecz ujmując, spółka prowadzi salony sprzedaży dla T-Mobile i Play, dystrybuuje też usługi telewizji satelitarnej nc+ oraz współpracuje z Apple poprzez sieć sklepów iDream.

W akcjonariacie prym wiedzie prezes Krzysztof Stepokura z udziałem 30,18 proc. w kapitale i głosach. Jacek Foltarz ma 19,48 proc., Bogusław Marczak 10,03 proc., PKO TFI 5,57 poc., zaś Altus TFI 5,06 proc.

Mówiąc o Eurotelu, myślimy w zasadzie o grupie kapitałowej. Nie jest ona specjalnie skomplikowana: jedyny podmiot zależny to Viamind sp. z o.o., zajmujący się dystrybucją usług Play.

Jednostkowe przychody Eurotelu za III kw. roku 2015 wyniosły 37,06 mln zł, co oznacza, że r/r wzrosły o 44,3 proc. Jeszcze bardziej imponująco wygląda perspektywa narastająca, tj. 9-miesięczna. Rok temu sprzedaż w kwocie 61,1 mln zł, teraz 148,8 mln zł. Ten potężny wzrost (2,4 razy) to w dużej mierze skutek rozwoju sieci iDream, ale też ogólnego zwiększenia sprzedaży produktów Apple i nie tylko.

Jednostkowy wynik brutto na sprzedaży wzrósł jednak tylko o 8 proc., a więc tu dynamika nie dorównała dynamice obrotów i rentowność spadła. Podobnie rzecz się miała z finalnym wynikiem netto, który zamknął się kwotą 5,62 mln zł (wobec 4,55 mln zł rok wcześniej). Na sam III kw. przypadło 917 tys. zł - i tu w dodatku był to przejaw obniżki o blisko 400 tys. zł w relacji rocznej. Także i wynik brutto na sprzedaży w lipcu, sierpniu i wrześniu 2015 był niższy niż rok wcześniej.

Tyle o jednostce. A tutaj dane skonsolidowane.

198,42 mln zł - tyle wygenerowała cała grupa, jeśli mowa o przychodach za trzy trymestry. W relacji rocznej to zwyżka o 80 proc. Ale znów, jak i w jednostce - zyski rosły, w porównaniu z obrotami, trochę opieszale. Stąd finalnie marża brutto na sprzedaży spadła z 36,4 proc. do 20,3 proc., a rentowność netto z 4,70 proc. do 2,94 proc.

Dodajmy, że w dość podobnej branży działa firma o podobnej skądinąd nazwie - mianowicie Tell. Ona też jest grupą - i w ujęciu skonsolidowanym zanotowała 247 mln zł przychodów (dynamika roczna 32 proc.), jej wynik netto to 7,5 mln zł w 9 miesięcy. Marża netto wzrosła r/r z 2,4 proc. o 3,04 proc.

Tell oferuje m.in. usługi Orange, T-Mobile i Plus, ale ma też od niedawna dwa podmioty z obszaru e-commerce, które dają sporą część obrotów.

Wróćmy jednak do Eurotelu. W bilansie widzimy ostatnio mniej więcej równowagę aktywów trwałych i obrotowych - przy czym te drugie wydatnie spadły w relacji rocznej, z 47,5 mln zł do 35,4 mln zł. Było to skutkiem znacznej redukcji na pozycjach należności krótkoterminowych i środków pieniężnych. Te ostatnie spadły z 6,6 mln zł do 2,3 mln zł. Obniżyło to wypłacalność natychmiastową do poziomu 9 proc., choć wskaźnik płynności bieżącej jako taki wzrósł z 1,25 pkt do 1,35 pkt. Był to w dużej mierze skutek silnej obniżki zobowiązań bieżących. Powinniśmy tu uściślić, że do zobowiązań można dodać jeszcze pulę rezerw: 1,3 mln zł, głównie z odroczonego podatku dochodowego (a więc w długim terminie).

Złota reguła bilansowa jest przestrzegana, zadłużenie aktywów lokuje się nisko, to raptem 38 proc. W relacji rocznej spadło, choć w sumie nie było to konieczne z teoretycznego punktu widzenia. W każdym razie generalnie wskaźniki bilansowe grupy nie wyglądają źle, a ROE i ROA za 9 miesięcy były lepsze niż rok temu.

Wracając jeszcze do przychodów i zysków. Z raportu dowiadujemy się, że powodem niższych zysków jednostki-matki w III kw. była "słaba sprzedaż w miesiącach sierpień i wrzesień w segmencie T-Mobile". Rok wcześniej III kw. był najlepszym w 9-miesięcznym terminie.

We wrześniu Eurotel otworzył w Łodzi dziewiąty już sklep w sieci iDream, oferujący produkty Apple. Firma Viamind wykazała z kolei "stabilny wzrost wyniku".

Ogólna tendencja na wykresie kursu akcji jest wzrostowa. Dość powiedzieć, że na przełomie lipca i sierpnia 2014 akcje można było nabywać za 10 zł i taniej, zaś w sierpniu 2015 zmagano się z linią 18 zł. Faktem jest jednak, że jej nie pokonano, a ostatnio ceny poszły nawet w dół. Wykres otarł się o wsparcie na 14,50 zł. Znakiem poprawy, o ile trend przetrwa, byłby powrót przynajmniej ponad 16,40 zł, najlepiej do oporu na 17,48 zł.

Adam Witczak