Libet - betonowy biznes

Na wykresie kursu akcji Libetu widać było w ostatnich czasach mocno niepokojące zjawiska. W pierwszej połowie września, podobnie jak w grudniu 2014, przetestowano wsparcie na 2,25 zł. Znów się obroniło, to fakt - ale w początkach listopada uległo naporowi sprzedających i ceny zeszły poniżej 2 zł. W istocie, notowano nawet 1,93 zł.

Owszem, kilka ostatnich dni przyniosło próby zwyżek, ale tak naprawdę sytuacja wciąż jest niejasna. Sesja z 19 listopada wygenerowała wysoką świecę ze szczytem na 2,15 zł, niemniej świeca ta była czarna i zamknięcie wypadło niskie, niewiele ponad poziomem 2 zł. Dopiero powrót ponad 2,25 zł mógłby nas uspokoić.

Czym jest Libet? Ta grupa kapitałowa koncentruje się na produkcji rozmaitych betonowych wyrobów budowlanych. Chodzi głównie o kostkę brukową, m.in. w formie płyt tarasowych. Marki należące do spółki to np. Impressio, Patio czy Decco. Z wyrobów tych buduje się schody, podjazdy, tarasy, ścieżki etc.

Akcjonariat wygląda tak:

Będziemy analizować głównie dane skonsolidowane. Warto zauważyć, że to jedna z tych grup, w których przychody jednostki dominującej są nawet wyższe niż obrót księgowany dla grupy. Skonsolidowane wpływy spółki-matki wyniosły w ciągu 9 miesięcy tego roku ponad 228,5 mln zł, co pozwoliło uzyskać 12,01 mln zł zysku operacyjnego. Nawiasem mówiąc, rok wcześniej przychody nie przekroczyły 212 mln zł, ale jednak EBIT zbliżał się do 20,65 mln zł. Tym samym r/r znacznie spadła rentowność operacyjna.

Zobaczmy, jak to wyglądało w danych skonsolidowanych:

223,5 mln zł - oto i obroty grupowe za trzy trymestry. W relacji rocznej wzrosły co prawda o 7,65 proc., ale zyski się obniżyły, co zapewne zaniepokoiło inwestorów z GPW. Oto np. wynik operacyjny skurczył się o 3,5 mln zł, a jego marża spadła z 7,8 proc. do 5,7 proc. Rentowność netto skurczyła się z 3,76 proc. do 2,93 proc. Uzyskane marże (włącznie z marżą EBITDA) były znacznie słabsze także od tych sprzed dwóch lat.

Z drugiej strony, rentowności za 9 miesięcy okazują się wyższe od półrocznych. W samym III kwartale, jak łatwo obliczyć, wypracowano 5,12 mln zł zysku netto, tj. 78 proc. kwoty narastającej. Inna rzecz, że w latach wcześniejszych proporcja ta wyglądała podobnie.

W bilansie dominują aktywa trwałe, głównie rzeczowe (ostatnio 204,9 mln zł). Majątek obrotowy to w największej mierze zapasy. Może trochę niepokoić fakt, że w ciągu 12 miesięcy zapasy wzrosły (o 11 proc.), gdy np. należności z dostaw i usług spadły, podobnie jak śodki pieniężne czy kategoria pozostałych aktywów. Zapasy są bowiem traktowane zasadniczo jako najmniej płynna część aktywów.

Wskaźnik płynności bieżącej w relacji rocznej obniżył lot z 1,65 pkt do 1,43 pkt, ale nadal jest przyzwoity. Niestety, wypłacalność natychmiastowa prezentuje się kiepsko, w granicach 1 proc. - choć pocieszeniem jest fakt, że tak samo było wcześniej, a cash-flow przynajmniej za 9 miesięcy był dodatni.

Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej, natomiast nie ma na szczęście problemów z nadmiernym zadłużeniem. ROE i ROA były oczywiście dodatnie, ale niższe niż w 9-miesięcznym okresie roku wcześniejszego.

Zarząd poinformował w raporcie m.in. o tym, że wprowadził nową ofertę produktową "niezwiązaną z materiałami nawierzchniowymi". Wprowadza też nowe wyroby o wysokich parametrach technicznych i systematycznie rozwija sieć dystrybucji.

Kamil Kiermacz