TIM - dobre skutki zmian organizacyjnych

Firma TIM istnieje od więcej niż 25 lat, określa się jako "jeden z największych dystrybutorów artykułów elektrotechnicznych w Polsce", ma ogólnokrajową sieć biur handlowych i przedstawicieli handlowych, infolinię i sklep internetowy.

Przedsiębiorstwo specjalizuje się w handlu aparaturą elektrotechniczną. Innymi słowy, chodzi o różnego rodzaju gniazda, łączniki, kable, przewody, rozdzielnice, obudowy, elektronarzędzia, mierniki, źródła światła itd.

Grupa ma taką strukturę:

Rok 2014 był "rokiem gruntownej restrukturyzacji TIM S.A.". Po 25 latach funkcjonowania w strukturze oddziałów handlowych, wprowadzono biura handlowe, już bez odrębnych, lokalnych magazynów i placów składowych. Rok 2015 jest "rokiem optymalizacji i dopasowywania działających w spółce procesów i procedur".

Warto w tym kontekście przypomnieć, że w roku 2014 przy 528 mln zł przychodów rocznych grupa TIM poniosła stratę operacyjną w kwocie 24,5 mln zł, a na czysto straciła 21 mln zł.

W tym kontekście interesujące jest oczywiście to, jak powiodło się grupie w trzech kwartałach roku 2015. W samym III kwartale grupa wypracowała przychody na poziomie 152,7 mln zł, nieznacznie niższe od 154,5 mln zł notowanych rok wcześniej w lipcu, sierpniu i wrześniu. Wtedy jednak skonsolidowany wynik operacyjny był ujemny (664 tys. zł straty), teraz było to 1,47 mln zł zysku. Wygenerowano też zysk netto (988 tys. zł), poprzednio zaś trzeci kwartał skończył się 720 tys. zł pod kreską.

A zatem wszystko zdaje się zmierzać ku lepszemu. Spójrzmy na wyniki w ujęciu narastającym (skonsolidowane):

Choć w samym III kwartale przychody nieco spadły, to jednak nie zmieniło to faktu, że w ujęciu narastającym mamy solidny wzrost o 7,3 proc. r/r, do 409 mln zł. Pozycje wynikowe wyglądają rzecz jasna znacznie lepiej: rok temu notowano poważne straty na pozycjach EBITDA, EBIT i netto, teraz EBITDA to blisko 7 mln zł na plusie, zysk operacyjny wyniósł 964 tys. zł, na czysto udało się zarobić 347 tys. zł.

Wyniki i marże uzyskane po 9 miesiącach były też lepsze od tego, co grupa przedstawiła w finale półrocza, kiedy tylko EBITDA był dodatni.

W bilansie dominują aktywa obrotowe, ostatnio opiewające na 205,5 mln zł. W ciągu 9 miesięcy, od końca grudnia 2014, wzrosły one o ponad 28 proc. Majątek ów składa się głównie z aktywów finansowych, choć kwota zapasów (80,3 mln zł) też jest duża. W aktywach trwałych główna pozycja to aktywa rzeczowe (38,2 mln zł), poza tym mamy też kilkunastomilionowe kwoty wartości niematerialnych i nieruchomości inwestycyjnych.

Zachowana jest bez problemu złota reguła bilansowa, tzn. kapitał własny przewyższa aktywa trwałe. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,31 pkt spełnia teoretyczne wymagania, choć w badanym okresie spadł. Ogólne zadłużenie wzrosło przez 9 miesięcy, ale poziom 56 proc. mieści się jeszcze w normie. Zobowiązania są mniej więcej takie jak kapitał własny. Naturalnie dobrze byłoby, gdyby w dłuższym terminie trend wzrostowy tych wskaźników nie był utrzymywany.

Suma bilansowa samej jednostki dominującej to 326,6 mln zł. Spółka-matka wypracowała w ciągu 9 miesięcy 381,7 mln zł przychodów ze sprzedaży, tj. 93,3 proc. przychodów skonsolidowanych. Spółka-matka przy 1,3 mln zł EBIT miała 771 tys. zł zarobku na czysto.

Władze firmy TIM podają w raporcie, że "przyjęta w III kwartale 2013 roku zmiana modelu sprzedaży" (z tradycyjnego na hybrydowy) zaczyna przynosić "efekty w postaci pierwszych zysków". Decyzje o zmianach organizacyjnych zarząd ocenia więc jako słuszne, aczkolwiek procesy optymalizacyjne będą nadal kontynuowane. Firma planuje rozwijać np. kanał e-commerce. W III kw. 2014 sprzedaż tym kanałem stanowiła 49,2 proc. przychodów, w III kw. 2015 już 68,7 proc. Rośnie liczba klientów robiących zakupy warte więcej niż 1500 zł na miesiąć. W ogóle zresztą w III kw. 2015 wzrosła o 7 proc. r/r liczba klientów dokonujących zakupy.

W pewnym sensie można na wykresie kursu akcji (w skali liniowej) dostrzegać trend wzrostowy, łącząc minima z 8 września (6,83 zł) i 19 października. Może być to jednak zwodnicze, bo na razie nie widać jakiegoś gwałtownego odbicia od tejże linii. Ostatnich kilkanaście sesji to raczej konsolidacja w rejonie 9 - 9,50 zł. Można wspomnieć, że maksima z sierpnia to 11,22 zł, choć za opór być może powinniśmy uznać okolicę 10,50 zł.

B. Garga