Introl - w jakiej formie?

Introl to grupa kapitałowa funkcjonująca zasadniczo w przemysłowym segmencie rynku, przy czym jest on tu pojęty nader szeroko. Istotna dla wyników jest m.in. spółka Introl sp. z o.o., produkująca aparaturę pomiarową (co zbliża ją do firm takich jak Apator, Aplisens i Sonel). Ogólnie jednak profil działalności obejmuje m.in. następujące linie:

- instalacje energetyczne, elektryczne i mechaniczne; - systemy automatyki przemysłowej; - budownictwo komercyjne i przemysłowe; - systemy kontrolno-pomiarowe; - rozwiązania technologiczne w ochronie środowiska; - oprogramowanie dla przemysłu

U progu października akcjonariusze Introlu przegłosowali wypłatę dywidendy w kwocie 5,86 mln zł, tj. 22 groszy na akcję. Dniem wypłaty był 3 listopada, a źródłem środków - częściowe rozwiązanie kapitału rezerwowego.

Spójrzmy na najnowsze znane wyniki finansowe Introlu - na poziomie skonsolidowanym:

W dalszym ciągu jest to przedsiębiorstwo działające w dużej skali - a jednak nie sposób nie zauważyć, że 302,4 mln zł przychodów, wypracowane w ciągu 9 miesięcy roku 2015, to jednak tylko 88,1 proc. sumy notowanej rok wcześniej.

Za pozytywne wypada jednak uznać to, że równocześnie nie spadły przychody. Albo raczej: spadły, niemniej w stopniu nader umiarkowanym, dzięki czemu rentowności nie tylko, że nie uległy obniżce, ale w dodatku się trochę poprawiły. Tak np. marża operacyjna wzrosła z 5,81 proc. do 6,10 proc., a finalna rentowność na czysto - z 4,45 proc. do 4,85 proc. Ostatecznie jednak poziomy te i tak były trochę słabsze niż to, co grupa przedstawiła po półroczu.

Główny segment sprzedażowy to "usługi AKPiA, elektryczne, instalacyjne, projektowe, budowlane". W tym szerokim pojęciu (gdzie AKPiA to aparatura kontrolna i pomiarowa) kryją się przychody stanowiące 56 proc. całej kwoty z 9 miesięcy. Inne istotne segmenty to np. "dystrybucja z doradztwem technicznym", "produkcja elementów odlewniczych" czy "produkcja AKPiA".

Sama jednostka dominująca wypracowała 66 mln zł przychodów, mniej niż 2/3 tego, co rok temu. Tym niemniej jej EBIT wzrósł z 457 tys. zł do 3,35 mln zł. Zarobiła poza tym 17 mln zł na czysto.

W skonsolidowanym bilansie dominują aktywa obrotowe, gównie należności z dostaw i usług wraz z pozostałymi (łącznie ponad 95 mln zł na koniec września). Należności te w ciągu roku się skurczyły, podczas gdy np. zapasy wzrosły o kilkanaście procent. Taka zmiana raczej nie jest pozytywna, jako że zapasy uchodzą za aktywa najmniej płynne. Inna rzecz, że tak w ciągu 9 miesięcy, jak i r/r odnotowano dodatni przepływ pieniężny. Pula posiadanych środków wzrosła, a to już duże pocieszenie.

Wypłacalność natychmiastowa nadal nie jest może bardzo wysoka, ale 11 proc. to lepszy wynik niż 8 proc. z 30 września 2014. Poza tym wskaźnik płynności bieżącej oscyluje w pobliżu 1,5 pkt, co też nie jest złym wynikiem (choć np. słabszym niż w Apatorze, Aplisensie i Sonelu, na ile oczywiście firmy te można z Introlem porównywać).

Grupa zachowuje złotą regułę bilansową i utrzymuje zadłużenie ogólne w zakresie teoretycznej normy (r/r nawet trochę spadło).

Na wykresie Introlu można było dostrzegać przez kilka miesięcy (od początku kwietnia do połowy października) trend wzrostowy, ale został on już pokonany. Można nawet pokusić się o połączenie szczytów z 20 lipca (10,79 zł) i 4 listopada (9,88 zł), by otrzymać linię trendu spadkowego. W każdym razie jest parcie na południe i niedawno musiała się bronić już linia 9 zł. Niżej mamy 8,86 zł i 8,70 zł. Opory to 9,50 zł, 9,70 zł i 10 zł.

A jak zarząd komentuje wyniki finansowe prowadzonego przez siebie przedsiębiorstwa?

W samym III kwartale przychody skonsolidowane obniżyły się o 8,7 proc. r/r, co było w głównej mierze skutkiem, jak czytamy, redukcji obrotów restrukturyzowanej spółki PWP Katowice sp. z o.o. Wpływ miał też brak przychodów podmiotu JCommerce S.A., która została sprzedana w początkach marca. Z kolei np. Introl sp. z o.o. odnotował wzrost sprzedaży o 5,3 mln zł r/r (w samym III kwartale). Ogólnie rzecz biorąc, nie było prostej reguły: niektóre podmioty z grupy wydatnie powiększyły obroty, w innych uległy one obniżce.

Rozwijana jest spółka Limatherm, która powiększa zyski i przychody, a poza tym inwestuje w aktywa trwałe.

Zarząd uważa, że obecnie nie ma zagrożeń dotyczących zdolności Introlu (jako grupy) do generowania zysków i realizowania zobowiązań. Firma może nawet, zdaniem jej władz, zwiększać zadłużenie, patrząc na poziom kapitałów własnych i poziom zysków. Uzyskane rentowności uznano za satysfakcjonujące, podobnie oceniono płynność - i generalnie wypada się z tymi opiniami zgodzić.

Kamil Kiermacz