Ursus - tradycja marki

Po niedawnych transakcjach kapitał zakładowy Ursusa wygląda tak, że główny inwestor - firma Pol-Mot Holding S.A. - posiada 45,46 proc. akcji i głosów (częściowo przez spółkę zależną REO sp. z o.o. Inwestycje S.K.A.). Free float to 54,54 proc.

Moglibyśmy rzec, że Ursusa nie trzeba przedstawiać. Na wszelki wypadek przypomnijmy jednak, że współczesny Ursus to nic innego, jak dawna firma Pol-Mot Warfama, która w roku 2012 kupiła znaną i prestiżową markę. Wydaje się zresztą, że tradycje tej marki kontynuowane są w godny sposób. Prawie połowa ciągników używanych w Polsce to właśnie traktory Ursusa. Poza tym w roku 2013 podpisano pamiętny kontrakt etiopski - z tamtejszą firmą Metec, wart 90 mln USD. Biznes na tym odcinku był rozwijany także i później, np. w sierpniu 2015 zawarto umowę na dostawę ciągników do transportu trzciny cukrowej.

Co więcej, w drugiej połowie października przyszedł czas na umowę w Tanzanii, opiewającą na 55 mln USD, a obejmującą m.in. dostawę 2400 ciągników.

Poza tym na rynku polskim Ursus oferuje nie tylko traktory i pokrewny sprzęt, ale też i autobusy elektryczne oraz trolejbusy. Ogólnie rzecz biorąc, firma znajduje się na mocnej ścieżce rozwoju.

My tymczasem spójrzmy na wyniki skonsolidowane z 9 miesięcy tego roku:

Od razu w oczy rzuca się pula przychodów. To 214,13 mln zł, a więc ponad 162 proc. kwoty notowanej w analogicznym okresie roku poprzedniego. Dynamika dwuletnia jest bardzo podobna. Zauważmy przy tym, że dwa lata temu pierwsze trzy kwartały kończyły się ewidentnie na minusie, jeśli chodzi o EBITDA, EBIT i wynik netto. W dwóch kolejnych latach notowano już zyski. Inna rzecz, że tegoroczna zwyżka tych zysków nie dorównała dynamice obrotów, stąd też rentowności spadły. Najlepiej powiodło się marży netto - obniżyła się jedynie z 5,57 proc. do 5,35 proc. Większe zmiany widać na pozycjach EBITDA i netto.

Naturalnie trudno tu mówić o jakiejś tragedii, często dzieje się tak, że przy silnym wzroście obrotów firma traci - przynajmniej tymczasowo - na rentownościach (choćby dlatego, że może być tak, iż sprzedaż rośnie dzięki korzystnym cenom dla klientów). Formalnie jednak wypada o tym wspomnieć.

Skonsolidowana suma bilansowa na koniec września 2015 to 274,5 mln zł, z czego blisko 60 proc. to aktywa obrotowe. W zobowiązaniach dominują z kolei krótkoterminowe. Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego to 1,70 pkt - ale poziom ten był ostatnio znacznie niższy niż 9 i 12 miesięcy wcześniej, co cieszy jako trend. Oczywiście oznacza to też, że udało się obniżyć zadłużenie ogólne (mianowicie z 68 proc. do 63 proc.). Poprawił się wskaźnik płynności bieżącej (dochodząc do 1,23 pkt).

Złota reguła bilansowa nie jest przestrzegana, ale firma nadal odbiega od niej tylko w niewielkim stopniu. Kłopotliwe zdaje się być natomiast bardzo niskie pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi - rzędu najwyżej 1 proc. Przepływ tychże środków był w ciągu 12 miesięcy ujemny, choć w ciągu samych trzech kwartałów - dodatni.,

Na wykresie mimo wszystko panuje trend spadkowy. Poziomy nadal są wyższe niż w pierwszych dwóch miesiącach roku, ale z drugiej strony to już nie to samo, co maksima z końca maja (3,72 zł). Niewykluczone, że odbędzie się test wsparcia na 2,45 zł, a gdyby i ono pękło, to rynek pewnie sprowadziłby notowania do 2,20 - 2,30 zł. To oznaczałoby niemal zupełną redukcję wiosennej aprecjacji. Z drugiej strony, do pełnego pokonania ogólnej tendencji spadkowej potrzeba sporego ruchu - przynajmniej w rejon 3 - 3,20 zł (przyjmując perspektywę kilku tygodni).

Kamil Kiermacz