Sco-Pak - papier i tektura

Mówiąc zupełnie wprost, Sco-Pak w gronie przedsiębiorstw z branży drzewnej nie prezentował się po trzech kwartałach najlepiej. Stwierdzenie to jednak należy rozumieć bardzo dosłownie i nie należy wyprowadzać z niego wniosku, że firma prezentowała się najgorzej, czy choćby źle.

Po pierwsze, elementem minimalnym tego zbioru - pod względem wyników finansowych - z pewnością pozostaje Drewex, który dotąd nie wydobył się z kłopotów. Poza tym firma KPPD-Szczecinek padła ofiarą znacznej redukcji zysków i rentowności, zwłaszcza w trzecim kwartale. Jej marża operacyjna wyniosła raptem 0,45 proc. za 9 miesięcy, zaś w Sco-Paku było to 14,9 proc.

W istocie więc marże EBITDA i EBIT w Sco-Paku były nader przyzwoite. Mankamentem jest strata netto, jednak okazuje się ona niższa niż rok temu w analogicznym okresie: wtedy ponad pół miliona, teraz 208 tys. zł. Może też niepokoić redukcja przychodów o niemal 3,8 mln zł, do kwoty niższej niż 44 mln zł.

Pewne wątpliwości pojawiają się też przy analizie bilansu. Po pierwsze, zadłużenie firmy jest wysokie (ostatnio 79 proc.), widać to też we wskaźniku zadłużenia kapitału własnego (ponad 5 pkt). Bardzo daleko jest do złotej reguły bilansowej (wskaźnik 0,21 pkt), bardzo nisko prezentuje się wypłacalność natychmiastowa (2 proc.).

Mówią o tym wszystkim poniższe tabelki:

Przypomnijmy, że Sco-Pak to przedsiębiorstwo, które na giełdzie zadebiutowało w marcu roku 2011 – ale wtedy był to debiut na "małej giełdzie", tzn. na rynku NewConnect. Na główny parkiet firma przeszła ponad dwa lata później, w czerwcu roku 2013. Głównym akcjonariuszem jest Prescott S.A. (52 proc.).

Firma produkuje różne rodzaje tektury falistej i opakowań kartonowych (kątownik, plaster miodu etc.). Wyroby te stosowane są np. w sklepach czy magazynach.

Warto odnotować, że choć ogólnie 3 kwartały pod wieloma względami prezentują się niepewnie, to jednak lipiec, sierpień i wrzesień wypadły razem nieźle. Obroty za ten okres to 17 mln zł (o ponad 4 mln zł więcej niż w III kw. 2014), udało się też wygenerować 321 tys. zł zysku netto (poprzednio 673 tys. zł straty).

Sco-Pak zresztą wciąż w jakimś stopniu odczuwa skutki silnego osłabienia sprzed dwóch lat. W roku 2013 firma miała 5,2 mln zł straty operacyjnej oraz 14,8 mln zł na czysto (rentowność ujemna -41 proc.). Później powoli zaczęła wychodzić na prostą, np. przez nowe inwestycje i emisje obligacji. Obecnie zmienia się też struktura asortymentu sprzedażowego: kiedyś główną rolę grałą tektura, teraz znacznie wyprzedził ją papier.

Na wykresie widać w gruncie rzeczy konsolidację. Ostatnie tygodnie pozwalają mówić o zakresie 3 - 4 zł, wyżej mamy opór na 4,50 zł. Z kolei poniżej 3 zł są linie 2,60 zł i 2,08 zł. Najnowsze sesje to skupienie kursu w pobliżu 3,50 zł. Mimo wszystko można też połączyć dołki z 11 czerwca, 2 września i 14 października - by dojrzeć trend wzrostowy. Inna rzecz, że odpowiada mu po drugiej stronie spadek szczytów, zatem notowania zawężają się w trójkącie, niewykluczone więc, że niedługo nastąpi bardziej gwałtowne wybicie. Firma generalnie poprawia swe fundamenty, niewykluczone więc, że będzie to skok w górę, co jednak byłoby potwierdzone dopiero przejściem przez 4 zł.

B. Garga