Otmuchów - przychody niższe niż rok temu

Już pierwszy kwartał bieżącego (kończącego się) roku sugerował, że w Otmuchowie przychody i zyski zaczynają się kurczyć. Nie twierdzimy oczywiście, że proces ten nie ulegnie zatrzymaniu, ani nawet, że będzie długoterminowy - ale jest faktem, że po trzech kwartałach sytuacja nie uległa zmianie.

To znaczy: tak po trzech, jak i po sześciu oraz dziewięciu miesiącach grupa notowała przychody niższe niż w analogicznych okresach roku 2014, a zarazem miała mniejsze zyski i finalnie też rentowności.

Spójrzmy na rezultaty skonsolidowane:

Zyski słodkie, ale niskie - trzeba gorzko powtórzyć tytuł naszego poprzedniego opracowania na temat tego przedsiębiorstwa. Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. odnotowały w ciągu 9 pierwszych miesięcy roku 2015 przychody na poziomie 181 mln zł (jako grupa), tj. ok. 87 proc. kwoty wygenerowanej rok wcześniej. Zysk operacyjny zmniejszył się z 10,5 mln zł do 4,6 mln zł, co odpowiadało spadkowi rentowności z 5,06 proc. do 2,54 proc. Marża netto obniżyła się z 3,86 proc. do 1,76 proc.

Nie trzeba mówić, że te poziomy są znacznie niższe niż rentowności generowane np. przez firmę Wawel. Z drugiej strony, drobnym pocieszeniem jest to, że marże Otmuchowa za 9 miesięcy są nieco lepsze od własnych marż półrocznych tej grupy (ale też i trochę słabsze od tych z I kw.).

W bilansie widzimy, że w ciągu 12 miesięcy skurczyły się o ponad 9 mln zł aktywa obrotowe, natomiast trwałe pozostały prawie bez zmian (w okolicach 166 - 167 mln zł). Udało się zmniejszyć zobowiązania (długo- i krótkoterminowe), to akurat zjawisko pozytywne. Grupa powoli zbliża się do granicy złotej reguły bilansowej, ale np. wskaźnik płynności bieżącej wciąż jest niski, balansując w okolicach 1 pkt. Niska - rzędu 4 - 5 proc. - jest też wypłacalność natychmiastowa.

Nie sprawia problemów, z teoretycznego punktu widzenia, wskaźnik ogólnego zadłużenia, mieszczący się w teoretycznej normie - jest to obecnie ok. 40 proc. Co do ROE i ROA (liczonych jako iloraz zysku za dany okres i pozycji bilansowej na koniec poprzedniego roku kalendarzowego), to wskaźniki te były oczywiście dodatnie, ale jednak niższe niż w trzech kwartałach roku 2015.

Gracze są sceptyczni co do akcji Otmuchowa - trudno byłoby to inaczej określić, skoro jeszcze w marcu cena sięgała 9,50 zł, a teraz zaczyna schodzić poniżej 6 zł. Poziomy oporu to 6,50 zł, 6,70 zł, 6,90 zł czy 7,30 zł.

Sama jednostka dominująca grupy notowała w badanym okresie (narastająco) przychody na poziomie 110,3 mln zł (poprzednio 133,7 mln zł). Jej zysk operacyjny skurczył się z 8,7 mln zł do 2,5 mln zł. Tak więc widzimy, że są tu obecne te same zjawiska, co w całej grupie. Przypomnijmy w tym kontekście, że Zakłady wyrabiają różnego rodzaju cukierki, karmelki, czekoladki, chałwę, a także płatki śniadaniowe czy chrupki Bingo. Do grupy nalezą: Otmuchów Logistyka sp. z o.o., Jedność sp. z o.o., Otmuchów Marketing sp. z o.o., Aero Snack sp. z o.o. (pośrednio) i PWC Odra S.A.

Zarząd wyjaśniał w raporcie, że spadek przychodów w relacji rocznej był skutkiem zmniejszenia sprzedaży u głównego odbiorcy, jak też i zmiany polityki zakupowej dyskontów. Poprawiły się jednak rezultaty spółki zależnej PWC Odra. Wzrosły koszty badań i rozwoju oraz logistyki (z powodu częstszych, ale mniejszych dostaw do kluczowych klientów).

J. Sobal