Muza - ile dały trzy kwartały?

Nim przejdziemy do analizy najnowszych znanych rezultatów firmy Muza, przypomnimy wyniki roczne z lat 2013 - 2014. Mowa o danych skonsolidowanych, albowiem przedsiębiorstwo to tworzy grupę kapitałową.

Muza to - jak zapewne wiadomo czytelnikom - znane wydawnictwo, którego oferta obejmuje m.in. beletrystykę, poradniki, podręczniki czy audiobooki. Firma współpracuje m.in. z sieciami EMPiK, Matras, Platon, Azymut czy Super Siódemka. Oczywiście prowadzona jest też sprzedaż internetowa. Do grupy kapitałowej należą spółki zależne Muza Szkolna sp. z o.o., Muza Marketing sp. z o.o. oraz Polska Dystrybucja Książki S.A.

Rezultaty skonsolidowane z dwóch wspomnianych wcześniej lat wyglądały następująco:

Jak widać, rok 2013 był dość słaby - przychody wyniosły tylko 20,25 mln zł, a do tego notowano straty EBITDA, EBIT i netto. W roku następnym znacznie wzrosły i obroty (do 26,8 mln zł) - i wyniki oraz marże, począwszy od rezultatu brutto na sprzedaży. Grupa wyszła całkiem na plus i wygenerowała ponad 4 proc. marżę na czysto.

A teraz spójrzmy na pierwsze półrocze i pierwszych 9 miesięcy roku 2015:

18,45 mln zł - takie przychody wypracowała Muza w okresie trzech kwartałów. Były one o blisko 3 proc. wyższe od sumy notowanej rok wcześniej. W samym III kw. 2015 wygenerowano 6,32 mln zł, jeśli chodzi o sprzedaż - co oznaczało dynamikę ponad 15-procentową w relacji rocznej, zatem bardzo solidną.

Z drugiej strony, zyski spadły. Na przykład kwartalny EBIT wyniósł tym razem 375 tys. zł, rok wcześniej 457 tys. zł. Narastające kwoty widzimy w tabeli. Rentowność operacyjna obniżyła się z 5,31 proc. do 3,27 proc., a rentowność netto z 1,42 proc. do 0,60 proc. Ostatecznie jednak grupa nie zeszła na straty, a poniekąd nawet wydobyła się ze straty netto - mianowicie z tej, którą notowano w pierwszym półroczu.

Majątek to niespełna 40 mln zł. Jest on mniej więcej równomiernie rozłożony pomiędzy aktywa trwałe i obrotowe - jakkolwiek z przewagą tych pierwszych. Aktywa trwałe grupy Muza to głównie inwestycje długoterminowe (10,8 mln zł) i wartości niematerialne (6,23 mln zł). Majątek obrotowy to w głównej mierze zapasy (oscylujące stale w okolicach 12 mln zł) i należności handlowe (6,1 mln zł pod koniec września 2015).

Muza ma w miarę przyzwoity wskaźnik płynności bieżącej (1,35 pkt), ale duży wpływ nań mają zapasy. Z kolei środki pieniężne są skromne i zmniejszyły się do tego w ciągu 9 oraz 12 miesięcy. Ostatnio to już tylko 302 tys. zł, tj. 2 proc. kwoty zobowiązań bieżących. Pozytywem jest natomiast przestrzeganie złotej reguły bilansowej, a także niewysokie zadłużenie ogólne (44 proc.).

Sama spółka dominująca w ciągu 9 miesięcy miała 15,7 mln zł przychodów i 1,01 mln zł zysku operacyjnego, a finalnie 527 tys. zł na czysto. Przychody r/r zmieniły się nieznacznie, wynik operacyjny spadł natomiast o blisko pół miliona, godne uwagi jest jednak to, że te jednostkowe wyniki prezentują się lepiej od skonsolidowanych.

Swoją drogą, można się spodziewać, że czwarty kwartał będzie (a właściwie - był, bo przecież właśnie się kończy) lepszy od poprzednich, przynajmniej od każdego z poprzednich z osobna. To oczywiście skutek sezonowości związanej z okresem bożonarodzeniowym.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu akcji:

Ogólny trend jest od dłuższego czasu spadkowy. Maksima z wiosny to niemal 3,90 zł, ale jest to już przeszłość. Fala zniżek pokonała także wcześniejszy, łagodny trend wzrostowy (nastąpiło to w październiku). Ceny spadły poniżej 2,80 zł, rozbito wsparcie na 2,65 zł (wynikające z dołka z września 2014), odnotowano nawet kurs 2,50 zł. Ceny nigdy dotąd nie były tak nisko. Z jednej strony utrudnia to rysowanie wsparć poniżej 2,50 zł, z drugiej zaś - daje (być może nikłą, ale to będzie zależeć od fundamentów za IV kw.) nadzieję, że gracze zreflektują się i wrócą z kursem. Opory to 2,80 zł, 2,90 zł, 3 zł, 3,15 zł.

B. Garga