Mostostal Zabrze z nową umową i nie tylko

W ostatnich czasach Mostostal Zabrze kilka razy informował o istotnych umowach, w szczególności komunikat taki ukazał się wczoraj. Firma, a właściwie jej spółka zależna Mostostal Zabrze Realizacje Przemysłowa, podpisała kontrakt z ArcelorMittal Poland wart niemal 14,5 mln zł netto.

Mostostal ma w ramach tej umowy zrealizować demontaż i montaż płyt chłodniczych (tudzież zestawów dyszowych) w Wielkim Piecu nr 5 w krakowskim zakładzie AM Poland. Rzecz ma zostać zrealizowana do 19 lipca przyszłego roku.

Mostostal Zabrze jest na GPW od ponad dwudziestu lat. Jest to przedsiębiorstwo budowlane, zajmujące się wznoszeniem obiektów przemysłowych, handlowych i energetycznych, a także realizacją instalacji ekologicznych czy infrastruktury komunikacyjnej. Spółka budowała np. centrum handlowe Selgros w Bytomiu oraz modernizowała silosy w Cementowni Górażdże. Posiada spółki zależne zajmujące się także innymi dziedzinami, w szczególności działalnością montażowo-produkcyjną.

Przypomnijmy rezultaty skonsolidowane z lat 2009 - 2014:

Średnie roczne przychody za ów okres to 784,5 mln zł. Średni roczny zysk operacyjny to 31,07 mln zł, a przeciętna marża odpowiadająca EBIT wynosiła 3,8 proc. Średnia z rentowności netto to 2,07 proc. Tylko raz - w roku 2012 - notowano stratę (na czysto, bo nawet i wtedy EBIT oraz EBITDA były dodatnie).

Zarząd uznał rok 2014 za niezły, a my tymczasem spójrzmy na wyniki po trzech kwartałach 2015:

Przychody niewątpliwie okazały się mniejsze niż rok temu - w ujęciu narastającym spadły o 8,6 proc., do poziomu 561 mln zł. Zysk operacyjny uległ redukcji z 27,4 mln zł do 23,4 mln zł. Obniżyło to też trochę odpowiednią rentowność - z 4,45 proc. do 4,17 proc. Ten ruch nie był duży, ale spójrzmy na sam trzeci trymestr.

Oto widzimy tu redukcję obrotów o 11 proc. r/r, a zarazem spadek marży operacyjnej z 4,38 proc. do 2,27 proc., zaś rentowności netto - z 2,85 proc. do 1,74 proc.

Naturalnie firmy tego rodzaju mogą mieć pewne odchylenia (które gdzie indziej powinny niepokoić), wynikające np. z harmonogramu realizacji kontraktów i czasu ich trwania, niemniej fakty trzeba oczywiście zasygnalizować.

W każdym razie zarząd faktycznie wyjaśnia, że spadek obrotów r/r (w szczególności o 37 proc., do 167,5 mln zł, w spółce-matce) to skutek wejścia w "końcową fazę realizacji istotnych kontraktów". Z drugiej strony, przedłużały się też niestety negocjacje w kwestii nowych inwestycji. Doszło też do przesunięć w harmonogramie niektórych robót.

Geograficznie rzecz biorąc, cała grupa zrealizowała 2/3 przychodów za 9 miesięcy w Polsce, 11 proc. w Niemczech, 8 proc. w Norwegii, poza tym pracowano w paru innych krajach. Klienci pochodzili m.in. z energetyki, hutnictwa czy przemysłu chemicznego, firma pracowała też przy obiektach użyteczności publicznej.

W aktywach dominują obrotowe, klasyfikowane głównie jako należności krótkoterminowe (192,1 mln zł pod koniec września 2015). Majątek trwały skonsolidowany to głównie aktywa rzeczowe (114,3 mln zł). Różnice w relacji rocznej były raczej niewielkie. Płynność bieżąca spełnia teoretyczne normy (notowano 1,34 pkt), zachowana jest też złota reguła bilansowa. Zadłużenie aktywów nie jest może najniższe, ale zakres ok. 50 - 60 proc. mieści się w dopuszczalnych przedziałach. Innymi słowy, zobowiązania na ogół przekraczają kwotę kapitału własnego, ale nieznacznie.

Wypłacalność natychmiastowa wynosiła ostatnio 12 proc., co oznaczało, że grupa miała 31,5 mln zł środków pieniężnych - mniej niż 9 miesięcy wcześniej, ale więc niż przed rokiem.

Wykres kursu biegnie w trendzie spadkowym - przynajmniej już od początku maja. Wtedy notowano maksima rzędu 2,56 zł, ostatnio ceny spadały do 1,14 zł. Owszem, poszły nieco w górę, ale nie pokonano jeszcze nawet niższej, ostrzejszej linii trendu spadkowego - zaznaczonej na wykresie zrealizowanym w skali liniowej. Opory to ok. 1,44 zł, 1,60 zł, 1,70 zł i 1,80 zł.

B. Garga