Polwax - biznes parafinowy

Polwax to przedsiębiorstwo, które istnieje od roku 1999. Firma zalicza się do pierwszego rzędu europejskich producentów i dystrybutorów parafin (rafinowanych i odwanianych). W ofercie ma również woski parafinowe. Laboratoria Polwaxu zajmują się analizą produktów naftowych, jak benzyny silnikowe, oleje napędowe, smary itd.

Polwax posiada trzy zakłady: Zakład Produkcji Parafin w Jaśle, Zakład Produkcji Parafin w Czechowicach-Dziedzicach oraz Zakład Produkcji Zniczy i Świec (także w Czechowicach-Dziedzicach). Do tego dochodzą dwa oddziały w formie laboratorium. Firma nie tworzy grupy kapitałowej i nie publikuje raportów skonsolidowanych.

Spójrzmy na rezultaty finansowe za trzy pierwsze kwartały roku 2015 wraz z dodatkowymi danymi porównywalnymi:

Przychody Polwaxu w badanym okresie (narastająco) wyniosły 179,6 mln zł. Był to wzrost w relacji rocznej o 2,1 proc. Zysk operacyjny delikatnie się jednak skurczył (z 21,1 mln zł do 20,7 mln zł), co oczywiście spowodowało też mały spadek odpowiadającej rentowności (z 12,01 proc. do 11,54 proc.). Naturalnie był to ruch kosmetyczny, podobnie jak drobna redukcja marży netto (z 9,21 proc. do 8,97 proc.).

Podobne zmiany (lekki wzrost przychodów, niewielki spadek zysków) widać było już w pierwszym półroczu (choć w samym I kw. EBITDA i EBIT były wyższe niż rok wcześniej).

Suma bilansowa Polwaxu opiewała na 141,35 mln zł, z czego blisko 98 mln zł przypadało na aktywa obrotowe (jeśli mówimy o stronie majątkowej). Składały się one głównie z zapasów (54,3 mln zł) i należności bieżących (41,8 mln zł). Z kolei po stronie pasywów dominuje kapitał własny, zaś w zobowiązaniach - zdecydowanie krótkoterminowe.

Polwax zachowuje złotą regułę bilansową, poza tym wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,57 pkt jest wysoki, a zadłużenie ogólne w obszarze 45 proc. mieści się w normie. Niska jest natomiast wypłacalność natychmiastowa. Co prawda środki pieniężne wzrosły w ciągu 9 miesięcy, ale w relacji rocznej znacznie spadły. Finalnie notowano tylko 843 tys. zł. Cash flow operacyjny w samym III kw. był mocno ujemny (-11,5 mln zł), ale jednak w ciągu trzech kwartałów dodatni (19,8 mln zł).

Jeśli chodzi o inwestycje, to firma realizuje projekt instalacji odolejania rozpuszczalnikowego. Poza tym realizuje też projekty badawcze i rozwojowe, m.in. projekt dotyczący opakowań z surowców odnawialnych wspólnie z ICSO "Blachownia".

Trend na wykresie kursu akcji jest niestety spadkowy. W marcu notowano 19,75 zł jako maksimum, później ceny zaczęły się obniżać. Ostatnio jako wsparcie musiała się już bronić linia 14 zł. %R daje nawet sygnał kupna (faktycznie zresztą ceny zdążyły już trochę wzrosnąć). Nie przesadzajmy jednak z optymizmem: nawet przebicie oporu na 15 zł nie byłoby jeszcze świadectwem zupełnej zmiany tendencji. Wyższe poziomy, które stałyby się w takim scenariuszu wyzwaniem, to np. 15,50 zł, 16 zł czy 16,55 zł - i w końcu 17 zł.

Spadek cen poniżej 14 zł byłby mocno niepokojący, ponieważ już obecne kursy to historyczne minima. Tym bardziej ceny poniżej 14 zł byłyby bezprecedensowe. Teoretycznie, na podstawie dotychczasowego trendu, można zakładać, że nowy schodek miałby zakres około 1 zł.

Adam Witczak