Inwestycje Echo Investment

Echo Investment to z pewnością niemałe przedsiębiorstwo jak na polski rynek budowlano-deweloperski, a także w porównaniu z innymi spółkami notowanymi na parkiecie GPW. Dość powiedzieć, że pod koniec września roku 2015 grupa kapitałowa Echo Investment składała się ze 140 spółek zależnych, przy czym wiele z nich powołano do realizacji konkretnych projektów - takich jak określone galerie handlowe, osiedla mieszkaniowe czy hotele.

Echo to firma, która na rynku nieruchomości działa od roku 1996, przy czym funkcjonuje nie tylko na rynku krajowym, ale też i w innych państwach (jak Rumunia, Węgry, Ukraina). W Polsce spółka inwestowała m.in. w Pasaż Grunwaldzki we Wrocławiu.

Przypomnijmy wyniki skonsolidowane za lata 2013 i 2014. Otóż:

- w roku 2013 cała grupa wygenerowała 517,4 mln zł przychodów, 284,42 mln zł zysku brutto ze sprzedaży, 510,5 mln zł EBIT oraz 331,16 mln zł zysku netto;

- w roku 2014 notowano obrót rzędu 577,4 mln zł, 318 mln zł zysku brutto na sprzedaży, wynik operacyjny w kwocie 662,2 mln zł oraz 405,24 mln zł zysku netto.

Spójrzmy teraz na rezultaty finansowe (skonsolidowane) z trzech kwartałów roku 2015:

409,6 mln zł - oto i przychody wygenerowane przez przedsiębiorstwo w badanym okresie. W relacji rocznej wzrosły o blisko 10 proc. Z drugiej strony, zyski za badany okres były dużo niższe niż rok wcześniej. Tak np. wynik operacyjny grupy obniżył się z 586,6 mln zł do 144,2 mln zł, a wynik netto z 453,1 mln zł do 73 mln zł. Tym samym marża operacyjna spadła z poziomu 157,5 proc. do 35,2 proc. Podobna zmiana zaszła w przypadku rentowności netto.

Naturalnie nie musi nas to jakoś szczególnie niepokoić. Łatwo zauważyć, że zyski notowane w ciągu 9 miesięcy roku 2014 przekraczały nawet przychody, czego przecież trudno byłoby na dłuższą metę oczekiwać od jakiegokolwiek przedsiębiorstwa. Nawiasem mówiąc, przy analizie firm deweloperskich trzeba mieć na uwadze możliwą specyfikę ich działalności. Mamy tu na myśli np. to, że przedsiębiorstwa tego rodzaju mogą mieć długie okresy inwestowania (znaczone tymczasowymi stratami), jak też i nadzwyczaj wysokie zyski, gdy seria przedsięwzięć jest w pełni komercjalizowana.

Co się tyczy majątku grupy Echo Investment, to pod koniec września 2015 opiewał on łącznie na blisko 6,9 mld zł. Z tego większą część (85 proc.) stanowiły aktywa trwałe, klasyfikowane głównie jako nieruchomości inwestycyjne jak też i nieruchomości inwestycyjne w budowie. W majątku obrotowym mamy m.in. 606 mln zł zapasów, jakkolwiek to też inwestycje związane z nieruchomościami (wiele firm budowlano-deweloperskich przyporządkowuje część z takich inwestycji do kategorii zapasów).

Wskaźnik płynności bieżącej nie jest zły - wynosił ostatnio 1,60 pkt. Z drugiej strony, faktem jest, że w relacji rocznej (i 9-miesięcznej) uległ wyraźnemu zmniejszeniu. Wciąż jednak wysoka (37 proc.) jest wypłacalność natychmiastowa. Ogólne zadłużenie oscyluje nieco powyżej 50 proc., co nie jest niepokojące, choć formalnie rzecz biorąc trend zdaje się być delikatnie wzrostowy.

Na wykresie kursu akcji można było rozpoznać przez dłuższy czas tendencję wzrostową. W połowie marca 2014 notowano dołek na 5,30 zł, później ceny rosły. Trend ten jednak rozmył się podczas tegorocznych wakacji i są problemy z powrotem ponad jego linię. Wsparcia to obecnie 6,50 zł, 6,30 zł, 6,15 zł, 6 zł, 5,85 zł i 5,71 zł. Strefa oporu to 7,23 - 7,25 zł.

Na koniec można powiedzieć np., że - jak podawał zarząd w raporcie okresowym - portfel grupy na koniec września obejmował 10 centrów handlowych i 8 projektów biurowych na wynajem. Centra handlowe mieszczą się m.in. w Warszawie, Wrocławiu, Szczecinie czy Poznaniu. Jeśli chodzi o najemców powierzchni biurowych, to są to w dużej mierze renomowani klienci, m.in. IBM Global Services, Nordea Bank, Polkomte czy Ericsson.

Równocześnie firma w III kw. rozpoczęła "proces analizy strategicznej posiadanego portfela nieruchomości i związanych z nimi możliwości biznesowych". W związku z tym trwa pozyskiwanie zewnętrznych doradców finansowych. Grupa ma też kilkanaście projektów w realizacji lub przygotowaniu.

J. Sobal