Wojas - słabiej w III kwartale

Przed nami Wojas - ze swymi rezultatami za 9 pierwszych miesięcy roku 2015. Nim jednak przejdziemy do ich analizy, przypomnijmy, jak wyglądały lata 2013 i 2014.

Otóż sprawy - jeśli chodzi o wyniki skonsolidowane - miały się tak:

Jak widać, w roku 2014 przychody wyniosły 215,04 mln zł, co oznaczało wzrost o 14,5 proc. r/r. Poprawił się też wynik operacyjny (i towarzysząca mu marża, która wzrosła z 5,3 proc. do 6,05 proc.), skurczył się natomiast rezultat na czysto.

Dla porównania: CCC notowała w roku 2014 marże EBIT i netto odpowiednio równe 12,3 proc. i 21 proc. W Gino Rossi było to 5,67 proc. i 2,08 proc., a w spółce Prima Moda, która notowała na tych pozycjach straty, marże wyniosły -3,05 proc. i -3,94 proc.

Przypomnijmy, że Wojas to jeden z czołowych w naszym kraju producentów obuwia męskiego i damskiego. Firma działa jako grupa kapitałowa, w tym również na Słowacji. Do grupy należały ostatnio, poza spółką-matką:

- Wojas Trade sp. z o.o.
- Wojas Slovakia s. r. o.
- Wojas Marketing sp. z o.o.
- Wojas Shoes s.r.o.
- Chochołowskie Termy sp. z o.o.

Spójrzmy na najnowsze znane rezultaty skonsolidowane:

Przychody za okres 9 miesięcy tyko minimalnie różniły się od tych sprzed roku, w zasadzie były prawie takie same: ok. 148,4 mln zł. Nieznacznie spadł wynik brutto na sprzedaży, natomiast obniżki EBITDA, EBIT i wyniku netto były już wyraźniejsze. Tak np. rezultat na czysto to tylko 240 tys. zł (rok wcześniej 3,6 mln zł). Kwota skonsolidowanego zysku operacyjnego to 3,26 mln zł tym razem - i blisko 6,55 mln zł poprzednio. Tym samym marża operacyjna spadła z 4,4 proc. do 2,2 proc.

Co gorsza, wyjątkowo przykry był sam III kwartał roku 2015. Lipiec, sierpień i wrzesień zakończyły się bowiem stratą 1,73 mln zł na czysto przy 1,12 mln zł straty operacyjnej. Zarząd wyjaśnia m.in., że okres III kw. był czasem niesprzyjających (dla sprzedaży obuwia) warunków pogodowych.

Dobrze rozwija się sprzedaż detaliczna w Czechach i na Słowacji, choć generalny udział tych rynków w całej sprzedaży detalicznej Wojasa to tylko ok. 6,6 proc. Rozwija się też kanał sprzedaży internetowej.

Suma bilansowa to w ostatnim czasie ponad 180 mln zł. Z tego większą część stanowią aktywa obrotowe, złożone głównie z zapasów (te opiewały ostatnio na 96,4 mln zł). Zapasy generalnie uchodzą za mało płynne aktywa, co należy mieć na względzie, gdy patrzymy np. na wskaźnik płynności bieżącej wynoszący 1,34 pkt - i teoretycznie poprawny (choć w relacji rocznej wydatnie spadł). Niewielkie zdają się być pokłady środków pieniężnych - wynosiły pod koniec września tylko 2,29 mln zł i pokrywały tylko 3 proc. kwoty zobowiązań bieżących. Wzrosło też zadłużenie ogólne - do 65 proc. Pozytywem jest natomiast przestrzeganie złotej reguły bilansowej.

Dość oczywiste jest to, że na wykresie kursu akcji Wojas S.A. zasadniczy trend jest silnie spadkowy. Potwierdza to choćby wysoki i rosnący wskaźnik ADX. Maksimum z końca kwietnia to 10,14 zł. Ostatnio tymczasem kurs oscyluje w okolicach 6 zł, a de facto w połowie września notowano minimum na 5,64 zł. Wskaźnik STS zdaje się zmierzać w stronę sygnału kupna, ale nie musi to oznaczać pokonania ogólnej tendencji. Moglibyśmy o tym mówić dopiero powyżej 7 zł. Wyższe, istotne poziomy oporu to ok. 7,60 zł, 8 zł, 8,40 zł oraz 8,70 zł.

B. Garga