Pegas - było ciężko, ale są perspektywy

Przed nami (nie po raz pierwszy) firma Pegas Nonwovens. Przedsiębiorstwo to wywodzi się z Czech, formalnie zarejestrowane jest w Luksemburgu (przynajmniej jeśli mowa o spółce dominującej w grupie), jego akcjami handluje się na polskiej giełdzie, a produkcję prowadzi m.in. w Egipcie (choć nie tylko).

Pegas wytwarza syntetyczne włókniny do wyrobu rozmaitych artykułów higienicznych - takich jak pieluchy czy chusteczki. Włókniny te stosuje się także w różnych innych branżach, jak rolnictwo czy budownictwo.

Na wykresie kursu akcji zasadniczy, długoterminowy trend jest wzrostowy. Zaczął się on w końcówce listopada roku 2013. Faktem jest jednak, że po wiosenno-wakacyjnym zaostrzeniu z roku 2015, sfinalizowanym na 149,90 zł, nastąpiła spora przecena. Kursy spadły w rejon 110 zł, a generalny trend jest teraz mocno testowany i w sumie stoi pod znakiem zapytania. Wyrazem poprawy byłoby wyjście ponad 120 zł i wędrówka ku linii 130 zł.

Jak wyglądał okres 9 pierwszych miesięcy roku 2015? Według zarządu niekorzystny wpływ miał mechanizm przenoszenia cen polimerów, będących surowcami do produkcji (choć same ceny się ustabilizowały). Negatywnym czynnikiem, jeśli chodzi o EBITDA, była też aktualizacja programu wyceny opcji na akcje, poza tym na rezultatach zaważyły przestoje technologiczne, które doprowadziły do spadków produkcji. Z drugiej strony, wyniki sprzedażowe generalnie były dobre i zarząd liczył na to, że podobnie będzie w IV kwartale. Rok 2016 ma przynieść "prawie pełne wykorzystanie zdolności produkcyjnych". Pomocne powinno być też to, że od sierpnia obniżają się ceny polimerów.

Finalnie więc wyniki Pegas nie były całkiem zgodne z zamierzeniami zarządu, ale prognozy są pozytywne. W udany sposób zakończyło się też refinansowanie przedsiębiorstwa dzięki obligacjom. Wypłacaono poza tym dywidendę w kwocie 1,15 EUR na akcję.

Spójrzmy zatem na tabelki:

Przychody za badany okres to 169,64 mln EUR (w tej walucie rozlicza się firma) - czyli 98,7 proc. kwoty notowanej rok wcześniej (tym niemniej w relacji dwuletniej dynamika jest wyraźnie dodatnia). Zyski spadły dość dobitnie - np. EBITDA obniżył się z 34,05 mln EUR do 29,73 mln EUR, co zresztą oznaczało też redukcję odpowiedniej marży z 19,82 proc. do 17,53 proc. Marża netto powróciła poniżej poziomu 10 proc., choć nie w drastyczny sposób. Finalnie przedsiębiorstwo - jako grupa, bo mówimy o danych skonsolidowanych - zarobiło 16,83 mln zł.

Suma bilansowa na koniec trzeciego kwartału to 386,6 mln EUR, z czego ponad 2/3 przypada na aktywa trwałe (głównie rzeczowe, ale 84,4 mln EUR to wartość firmy). Nie jest zachowana złota reguła bilansowa, tzn. kapitał własny okazuje się dużo mniejszy niż owe aktywa trwałe. Wskaźnik płynności bieżącej wypada bardzo dobrze (ponad 4 pkt), a to dlatego, że w ciągu roku zmniejszyły się zobowiązania z tytułu dostaw i usług, jak też i zredukowano (z 25,5 mln EUR do zera) krótkoterminowe zobowiązania wobec banków.

Zadłużenie ogólne nie jest bardzo niskie, ale z pewnością nie jest też drastycznie wysokie. Oscyluje w granicach 60 proc., co z drugiej strony oznacza, że wskaźnik zadłużenia kapitału własnego to ok. 1,3 - 1,6 proc. Wypłacalność natychmiastowa wzrosła r/r bardzo solidnie, ponieważ znacząco powiększyły się zasoby środków pieniężnych (z 6,5 mln EUR do 29,4 mln EUR).

35,8 proc. przychodów dała Europa Zachodnia, natomiast Europa Środkowo-Wschodnia i Rosja odpowiedzialne były za ponad 40 proc. Pegas Nonwovens zadebiutowała w badanym roku także na rynkach Bliskiego Wschodu.

Kamil Kiermacz