Neuca na rynku

W latach 2009 - 2014 przeciętne przychody roczne grupy kapitałowej Neuca opiewały na 6,03 mld zł. Rozrzut nie był zresztą duży, bo konkretne kwoty wahały się w zakresie od 5,60 mld zł (rok 2009) do 6,57 mld zł (rok 2014).

Średnia z zysków operacyjnych wynosiła 78,5 mln zł, z zysków netto natomiast 61,9 mln zł. Średnie z rentowności EBIT i na czysto to odpowiednio 1,31 proc. oraz 1,02 proc.

Firmie wiodło się więc nieźle - i nic dziwnego, jest to bowiem jeden z głównych polskich dystrybutorów lekarstw i farmaceutyków. Na GPW przedsiębiorstwo porównujemy zwykle z Pelionem i Farmacolem, które też osiągają w ciągu roku przychody rzędy dobrych kilku miliardów.

Neuca powstała u progu lat 90-tych, a jej głównym akcjonariuszem pozostaje Kazimierz Herba (23,84 proc. w kapitale i głosach). Wiesława Herba ma 23,08 proc., zaś SORS Holding Limited 10,56 proc.

Choć zasadniczo Neuca skupia się na handlu lekarstwami, to jednak weszła też w branżę medyczną - na przykład u progu września tego roku kupiła 100 proc. udziałów w przychodni lekarskiej świadczącej usługi dla 10 tys. pacjentów. Poza tym w trzecim kwartale zainwestowano w dwie firmy z rynku badań klinicznych (mowa o spółkach Bioscience i Medica Pro Familia).

Spójrzmy na wyniki z okresu 9 miesięcy roku 2015:

5,23 mld zł - oto i osiągnięte tym razem przychody narastające. W relacji rocznej to wzrost o blisko 9,2 proc. Do tego wydatnie poprawiły się wyniki EBITDA, EBIT i netto. Wynik operacyjny wzrósł o 2/3, sięgając prawie 95 mln zł.

W samym III kwartale odnotowano 24,8 mln zł zysku netto, czyli ponad dwukrotnie więcej niż rok temu. Zarząd przyznaje co prawda, że pewien wpływ na to miały zdarzenia jednorazowe, ale nawet i bez tego firma cieszyłaby się zwyżką o 3/4 r/r. W raporcie czytamy, że "skokowy wzrost wyników to w dużej mierze efekt pełnego wykorzystania korzyści z integracji z ACP Pharma, zwiększającej się wartości rynku oraz rosnących zysków ze sprzedaży produktów własnych".

Co więcej, po trzech trymestrach Neuca miała zrealizowane ponad 79 proc. prognozy finansowej. Celem jest roczny zysk netto w kwocie 100 mln zł bez zdarzeń jednorazowych (mowa o roku 2015 - jak wiadomo, wyników za IV kwartał jeszcze nie znamy).

Grupa określa się jako lider rynku hurtu aptecznego, deklarując, że posiada na nim ponad 29 proc. udziałów (na dzień 30 września 2015). Poza tym Neuca współpracuje z 85 proc. polskich aptek.

Marża operacyjna za 9 miesięcy to 1,81 proc. W Pelionie był to 1 proc., w Farmacolu 1,60 proc. Marże netto to: 1,5 proc. dla Neuki, 0,35 proc. dla Pelionu i 1,70 proc. dla Farmacolu.

2,55 mld zł - oto i suma bilansowa przedsiębiorstwa na koniec września. W głównej mierze chodzi o aktywa obrotowe, zwłaszcza zapasy (944,16 mln zł pod koniec września) i należności handlowe (te były jeszcze większe, opiewały na 982,5 mln zł).

Kwota środków pieniężnych w relacji 9-miesięcznej spadła, w rocznej wzrosła, niemniej i tak pokrywają one tylko 1 - 2 proc. zobowiązań bieżących. W Pelionie i Farmacolu mimo wszystko wskaźnik ten lokował się ostatnio wyżej. Widzimy zresztą, że także ogólny wskaźnik płynności bieżącej Neuki nie jest wysoki - tylko nieznacznie przekracza poziom 1 pkt. Złota reguła bilansowa też nie jest przestrzegana, a ogólne zadłużenie pozostaje na wysokim poziomie 80 proc. (co oznacza też, że zobowiązania to niemal czterokrotność kwoty kapitału własnego).

W Farmacolu kwestie zadłużenia przedstawiają się lepiej, zaś w Pelionie - podobnie jak w Neuce, a poniekąd i gorzej (brak złotej reguły, niski wskaźnik płynności bieżącej). Naturalnie można rzec, że to tylko teoretyczna, "podręcznikowa" perspektywa, generalnie jednak wydaje się uprawnione przekonanie, że płynność bieżąca w okolicach 1 pkt czy zobowiązania stanowiące 4/5 pasywów - to rzeczy do poprawki w dłuższym terminie.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu:

Minimum z końcówki grudnia 2014 - czyli sprzed ponad roku - to 210,10 zł. Później papiery systematycznie drożały, wyznaczyliśmy tu zresztą kilka linii trendu. 377 zł - to szczyt z listopada. Potem ceny mocno spadły, nawet do 327 zł, ale ostatnio widać próby powrotu na północ. Wstępnie jednak wydaje się, że przy oporze w pobliżu 360 zł próby te przyhamowały. Wsparcia to 340 zł, 327 zł, 315 zł i 300 zł.

Adam Witczak