Tauron - ile mocy?

Najnowszy komunikat Tauronu, opublikowany 8 stycznia, dotyczył zmian w składzie zarządu. Otóż rada nadzorcza odwołała z tego gremium Annę Striżyk. Później zarząd powierzył prezesowi nadzór nad jednostkami organizacyjnymi należącymi do pionu, który normalnie przypadłby wiceprezesowi ds. ekonomiczno-finansowych (tyle że takowy nie został powołany). Koordynowanie działalności tychże jednostek przekazano dyrektorowi Departamentu Zarządzania Finansami.

Prezesem zarządu Tauronu jest Remigiusz Nowakowski, absolwent Wydziału Zarządzania i Informatyki Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, a także Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu Wrocławskiego. W latach 2002 - 2006 był prezesem i współwłaścicielem firmy konsultingowej Inercon.

Jeśli chodzi o sytuację Tauronu, to możemy zacząć od wykresu kursu akcji. Do złudzenia przypomina on kształtem wykresy Enei i Energi:

W drugiej połowie kwietnia ceny podchodziły w rejon bliski poziomowi 4,80 zł - ale potem zaczęły się spadki. W końcówce listopada wykres przebił od góry poziom 3 zł, a w grudniu dobijał nawet do 2,36 zł. Później nastąpił powrót do linii 3 zł, który jednak okazał się przedwczesny. Kolejna fala spadkowa na razie została odparta na 2,50 zł.

Nie trzeba przypominać, że Tauron to jedna z czterech wielkich grup energetycznych w Polsce. Przesiębiorstwo jest większe (przychodami i aktywami) niż Energa i Enea (które są zbliżone skalą działania), jakkolwiek mniejsze niż gigant PGE.

Grupa Tauron pod koniec września minionego roku miała 15 spółek zależnych objętych konsolidacją, 12 pozostałych spółek zależnych, 10 podmiotów z udziałem 20 - 50 proc., a także 20 kolejnych - z udziałem mniejszym niż 20 proc. Firma posiada zarówno dwie kopalnie węgla kamiennego, jak i elektrownie (w tym oparte o OZE) oraz oczywiście sieć przesyłową.

Oto struktura grupy (tylko spółki konsolidowane):

Przedsiębiorstwo jest drugim największym producentem energii elektrycznej w Polsce, ma 8 elektrowni i elektrociepłowni konwencjonalnych o łącznej mocy elektrycznej 4,8 GWe, do tego 4 farmy wiatrowe i 35 elektrowni wodnych. Sieć ciepłownicza to 1050 kilometrów. Z dostaw segmentu dystrybucyjnego korzysta 5,4 mln klientów z obszaru obejmującego 18,3 proc. powierzchni Polski. Obszar ten to głównie Dolny i Górny Śląsk oraz Małopolska.

Wyniki finansowe za 9 miesięcy minionego roku (skonsolidowane) wyglądały tak:

Przychody były na poziomie 13,63 mld zł - nieco niższe niż rok wcześniej. Energa i Enea miały w badanym okresie ok. 7 - 8 mld zł, jeśli chcielibyśmy porównać skalę działalności.

Okres trzech kwartałów zakończył się oczywiście zyskami, przy czym marże EBITDA i EBIT kosmetycznie spadły r/r, natomiast rentowność netto nieznacznie wzrosła - z 7,68 proc. do 7,92 proc. W Enei odnotowano za ten sam czas 11,72 proc., w Enerdze 8,83 proc. Oba te przedsiębiorstwa miały też nieco wyższe rentowności operacyjne (Enea 14,64 proc., Energa 13,03 proc., Tauron - jak widzimy - tylko 7,92 proc.).

Finalny zarobek operacyjny Tauronu to 1,53 mld zł, na czysto natomiast 1,08 mld zł. Jeśli chodzi o EBITDA, to główny udział miał tu segment dystrybucyjny, było to 1,84 mld zł (natomiast segment wydobycia odnotował EBITDA nader skromny, bo tylko rzędu 23 mln zł). Węgiel wydobywany przez kopalnie Tauronu jest w ok. 3/4 używany w grupie, a tylko 1/4 trafia do klientów zewnętrznych.

W aktywach widzimy łącznie ok. 35 mld zł. Z tego, podobnie jak w pozostałych grupach energetycznych, większa część to aktywa trwałe - co nie dziwi, biorąc pod uwagę budynki elektrowni i kopalni, grunty, sieci przesyłowe etc.

Przedsiębiorstwo nie zachowuje złotej reguły bilansowej, bo kapitał własny pokrywa tylko ok. 2/3 aktywów trwałych. Reguły tej nie przestrzegają też Energa i Enea.

Co do wskaźnika płynności bieżącej, to poziom 1,4 pkt nie jest przesadnie wysoki (niższy niż w dwóch pozostałych firmach, o których tu wspominamy), ale z teoretycznego punktu widzenia niezły. Wypłacalność natychmiastowa opiewała ostatnio na 27 proc. Zadłużenie ogólne to 45 - 50 proc., jest na tyle niskie, że ogół zobowiązań nie przekracza kapitału własnego.

Na rok 2015 Tauron nie publikował prognoz finansowych. W każdym razie zarząd jest przekonany, że firma ma stabilną sytuację finansową i w szczególności trzeci kwartał nie doprowadził do żadnych istotnych problemów.

Kamil Kiermacz